Оставляем оптимистичную оценку ситуации с рублевым рынком долговых инструментов. Корректировки в структуре инвестиций не планируется.
Главное
• Еженедельный рост цен: 0,37% — значительно превышает прогнозируемые значения из-за ослабления национальной валюты.
• Основные факторы влияния: Центральный банк усиливает контроль над кредитованием предприятий – это можно расценивать как благоприятный сигнал. Кроме того, в конце ноября ожидается публикация данных по показателям деловой активности (PMI).
• Курс рубля, приблизительно на уровне 100 за один американский доллар — оказывает негативное воздействие на инфляционные процессы.
Цена на нефть Уральская приблизилась к $70 за баррель – это положение нейтрально.
Среди ведущих российских девелоперов — Сэтл Групп.
В деталях
Рост недельной инфляции сохраняется, особенно в сфере продуктов питания.
Еженедельный прирост инфляции составил 0,37%. Это значительный показатель для ноября месяца, так как он практически исчерпал месячный лимит в 0,4%, что соответствует уровню 2016–2019 годов. В этот период инфляция находилась около целевого значения Центробанка – четырех процентов. Общий рост цен с начала текущего месяца уже достиг 0,8% и может превысить отметку в 1,2%, что станет весомым аргументом для увеличения ключевой ставки до двадцати трех процентов.
Наиболее заметный подъем наблюдался в сфере продуктов питания, которая оперативно отзывается на снижение стоимости рубля, поскольку отечественные продукты конкурируют с импортными аналогами. Одновременно Центральный банк предпринимает усилия по ограничению выдачи кредитов юридическим лицам для снижения потребительского спроса и, как следствие, уменьшения объемов ввозимых товаров и стабилизации валютного курса.
Поддерживаем умеренно оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочной перспективе, ожидая к 2026–2027 годам постепенное снижение доходности долговых обязательств федерального займа с более чем 16% до 9–11%.
Сэтл Групп входит в пятерку лидеров российских девелоперов, обладает почти нулевым чистым долгом и эффективной бизнес-моделью.
Компания Сэтл Групп является ведущим застройщиком Санкт-Петербурга, занимая 22% доли на рынке города и входя в число пяти крупнейших девелоперов страны. Ценные бумаги организации оказались подвержены распродажам долговых инструментов всех компаний строительной отрасли, несмотря на кажущуюся незначительность рисков.
Эффективность бизнеса превосходит показатели конкурентов: рентабельность по EBITDA составляет 30–32%, в то время как у других – 24–26%. Уровень задолженности компании является наименьшим среди компаний второго уровня. Соотношение Чистый Долг/EBITDA — 0,4x; при благоприятных обстоятельствах компания может рассчитаться по всем обязательствам всего за полгода, а акционер обладает возможностью погасить всю чистую долговую нагрузку из полученной дивидендной прибыли.
Строительные компании имеют возможность выплачивать свои обязательства не только за счет полученной прибыли, но и посредством ввода в эксплуатацию построенных объектов недвижимости, так как возвращаются первоначальные инвестиции в проектВыпуск Сэтл Групп 002Р-03 обеспечивает доходность к погашению (YTM) в размере 32,5% за период 1,5 года. Предполагается получение дохода более 16% за полгода, учитывая переоценку тела облигации, купоны и реинвестирование получаемых процентов.
Эмитенты и выпуски
ПКБ — крупный цифровой технологичный коллектор, занимающий 20% рынка России. Низкие финансовые риски и устойчивый бизнес-профиль обеспечивают его кредитоспособность. Облажации ПКБ БО 001P-04 демонстрируют доходность, сопоставимую с облигациями аналогичного рейтинга. Ожидается доход по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) в размере 12% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 29%.
«Джи-групп» занимает лидирующую позицию среди строительных компаний Татарстана, контролируя 10% рынка и демонстрирует отсутствие чистого долга. Показатели операционной деятельности (маржа EBITDA на уровне 28%) незначительно превосходят средние значения по отрасли. Прогнозируется доходность инвестиций более чем в 17% за шесть месяцев.
Доходность к погашению (YTM) — 30,8%.
Группа Сэтл — главный застройщик Петербурга с долей рынка в 22%, входит также в топ-5 России. Облигации компании подверглись распродаже вместе с долговыми бумагами других девелоперов, хотя риски кажутся минимальными.
Выручка бизнеса превосходит показатели конкурентов, показатель EBITDA составляет 30–32% против 24–26% у соперников. Задолженность минимальна по сравнению со всеми девелоперами второго эшелона. Долг/EBITDA равен 0,4x, в идеальных условиях предприятие может погасить весь долг за полгода. Акционер способен рассчитаться с долгом компании за счет полученных дивидендов. Предполагается доход более 16% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 32,5%.
У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. По прогнозам ожидается снижение доходности на 1% за полгода и на 2–2,5% за год в связи с опережающими индикаторами (размещение ОФЗ с переменным купоном), повышением налогов, более низким дефицитом бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочной отменой льготной ипотеки банками и показателями PMI, которые указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.
Доходность к погашению (YTM) — от 16,5% до 17,9%.
ВУШ занимает 50% рынка электросамокатов в России и имеет низкий долг (свыше 60%) по фиксированной ставке на конец первого полугодия 2024 года. Ожидается снижение долга до одного раза в третьем квартале 2024 года из-за пикового сезона. График погашения долга благоприятный: 4–4,5 млрд рублей в год, что по прогнозу аналитиков БКС составляет 80% от EBITDA за 2024 год. Потенциальный доход за полгода — более 17%, что привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 29%.
Сеть магазинов «O’KЕЙ» представляет собой надежного участника продуктового ритейла, извлекающего выгоду из инфляционных процессов и расширяющего присутствие формата «у дома», под брендом «Да!». Доля этих торговых точек в общей выручке и прибыли компании составляет 35%, тогда как остальные активы относятся к менее перспективному сегменту гипермаркетов.
После существенного снижения расходов и повышения эффективности в первой половине 2024 года, портфель будет включать возможность демонстрировать свободный денежный поток после уплаты процентов по долгам и налогов примерно в размере 8 млрд рублей — 12% от чистого долга — во второй половине 2024 года. Это также поможет сократить долговую нагрузку показателем Чистый долг/EBITDA до уровня 2,8х в 2024 году. Предполагаемый доход за полгода составляет более 20%, что привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 36,2%.
Для инвесторов, не желающих самостоятельно анализировать и подбирать отдельные инструменты долгового рынка, существует возможность воспользоваться инвестиционной стратегией, которая позволит сформировать диверсифицированный портфель. ДУ «Долгосрочные облигации».
Акционерное общество Управление активами «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009 года выданная Федеральной службой по финансовым рынкам без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по доверительному управлению можно найти на сайте: https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.
Услуги по доверительному управлению оказывает АО УК «БКС». С информацией об УК, в том числе декларацией о рисках, а также порядком направления обращений (жалоб) можно ознакомиться: https://bcs.ru/am/company/disclosure.Результаты работы управляющего ценными бумагами в прошлом не предсказывают доходы учредителя управления в будущем. Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в управление необходимо изучить регламент доверительного управления.
Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходность доверительного управления. Подробную информацию о стандартных стратегиях, рисках, расходах и условиях управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents.
Описание целей инвестиционной стратегии и подхода к управлению активами не является подтверждением доходности от доверительного управления. Подробную информацию о требованиях по раскрытию данных для стандартных стратегий доверительного управления, включая сведения о рисках, расходах, условиях договора и других важных аспектах, вы можете найти на официальном сайте АО УК «БКС»: