Мы придерживаемся оптимистичной оценки ситуации на рынке рублевых облигаций, структура инвестиционного портфеля не меняется.
Главное
Инфляция за неделю увеличилась на 0,12%, снизившись с прошлой недели, когда показатель составлял 0,14%. Это положительный тренд.
• Ключевые макроэкономические показатели: объем выданных кредитов за сентябрь – ожидаем решения Центробанка от 25 октября; после этого будем анализировать состояние экономики (показатели деловой активности).
• Доллар к рублю около 96 — негативно.
Цена нефти сорта Уральская приблизилась к семидесяти долларам за баррель.
• Погашение ОФЗ на 350 млрд руб. поддержало рынок.
В деталях
В октябре наблюдается снижение инфляции, превосходящее показатели августа и сентября. На первые две недели октября зафиксировано повышение цен на 0,26%, что ниже запланированного уровня в 0,3% на весь месяц. Следует учитывать, что нормальная величина определяется как средний показатель периода с 2016 по 2019 год, составлявший приблизительно 4%. Важно не относительное отклонение от этой нормы – например, двукратное превышение, а абсолютная разница. Таким образом, если в октябре инфляция достигнет 0,6%, это будет благоприятным результатом, поскольку августовские и сентябрьские показатели были выше: 0,4% и 0,5% соответственно. Следовательно, прогнозируется дальнейшее снижение уровня инфляции.
Прогнозируются замедление темпов увеличения кредитного портфеля как для частных лиц, так и для предприятий. В отношении физических лиц не исключено даже уменьшение этого портфеля на основании предварительной информации, а в части корпоративного сектора – возможно снижение на 20–30%. Эти данные косвенно подтверждаются отчетом по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) банка Сбер: прирост кредитования физических лиц за сентябрь оказался минимальным, тогда как темпы роста портфеля для компаний снизились с 3,9% в августе до 2,9% в сентябре.
Сохраняем осторожно оптимистичный прогноз относительно состояния рынка на длительный период времени. Предполагается постепенное уменьшение доходности долгосрочных облигаций федерального займа (ОФЗ) к периоду с 2025 по 2027 год, до уровня от 9% до 11%, в сравнении со значительным показателем более чем 16%.
Погашение ОФЗ на 350 млрд руб. поддержало рынок.Выручка десятилетних государственных облигаций несколько снизилась от пиковых значений и приблизительно соответствует уровню в пределах 16,8–16,9% годовых. На наш взгляд, текущие показатели уже отражают вероятность повышения ключевой ставки Центрального банка до 20%, а возможно, даже до 21%. Мы полагаем, что значительное снижение стоимости (повышение доходности на 0,5–1%) может произойти в случае, если ставка ЦБ достигнет отметки 22–23%. В то же время, рынок корпоративных облигаций демонстрирует признаки чрезмерной волатильности и предполагает сценарий ключевой ставки на уровне 25%.
Эмитенты и выпуски
Первое клиентское бюро (ПКБ)
Серия БО 001P-04
Первое клиентское бюро – большой цифровой коллектор на российском рынке, занимающий 20% от его объёма. Кредиторская способность основывается на низких финансовых рисках и прочном бизнес-профиле.
ПКБ БО 001P-04 Данный актив торгуется с доходностью, сопоставимой с облигациями аналогичного кредитного качества. Прогнозируется доходность в размере 12% за шесть месяцев (за счет переоценки номинала, купонных выплат и реинвестирования).
Ритейл Бел Финанс
Серия 001Р-02
Бел Финанс Ритейл – специализированная организация, созданная для привлечения финансирования белорусского продуктового ритейлера Евроторг, который можно сравнить с российскими компаниями X5 и Магнитом. Доля на рынке Беларуси составляет 20%, долговая нагрузка умеренна, а рентабельность по EBITDA достигает 12% – это соответствует среднему уровню в отрасли. Ожидается снижение доходности на 1–2% за полгода для выпуска 001Р-02, что позволит получить прибыль более 11% за этот период.
ОФЗ
Серия 26244
Серия 26243
Серия 26240
Серия 26239
Серия 26247
Серия 26245
В Российской Федерации зафиксирован дефицит чистого долга, а также демонстрируется рост экономики. Прогнозируется снижение доходности по облигациям на один процент в течение полугода и на два-два с половиной процента – в годовом периоде. Данное предположение обусловлено рядом факторов: размещение облигаций с плавающей ставкой (флоатеров), увеличение налогового бремени, уменьшение дефицитарности бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, предварительное прекращение программ льготной ипотеки банками, показатели индекса PMI – все это указывает на ослабление напряженности на рынке облигаций с фиксированной ставкой.
Газпром
Серия БО-003Р-02
«Газпром» выступает гарантом и организатором выпуска облигационных займов, осуществляет добычу газа и нефти, владеет российской газотранспортной системой и обладает исключительным правом экспорта посредством трубопроводов. В 2022 году доходы от реализации природного газа, нефти и прочей продукции составили соответственно 66%, 29% и 5%. Аналогичные показатели для EBITDA равнялись 62%, 33% и 5 %.
Издержки на добычу газа и нефти одни из самых низких в мире. Газпром выпускает облигации БО-003Р-02 с условной YTM 22,5% — это высокий показатель для компаний первого эшелона (наиболее надежные). Купон переменный — ключевая ставка плюс 1,25%, выплата ежемесячная с переоценкой через неделю. Потенциальный доход за полгода превышает 11% — предложение привлекательное.
Европлан
Серия 001Р-07
Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в стабильном секторе с эффективным бизнесом и малой финансовой рисками. В кризисные времена цена на автомобили (залоги) растет из-за курса доллара, что снижает убытки по лизингу.
Получаемая прибыль в размере 6% от активов является наилучшим результатом среди компаний лизингового сектора и банков. Уровень задолженности незначителен. Предполагаемый доходность к погашению (YTM) составляет приблизительно 22,9%, что представляет собой предел для первого эшелона инвестиций неквалифицированных инвесторов; ожидается снижение до уровня, сопоставимого с показателем РЕСО-Лизинга – 22,2%. Прогнозируемый доход за шесть месяцев превышает 11% — это весьма привлекательное предложение.
Для инвесторов, не желающих проводить индивидуальный отбор и оценку каждого долгового инструмента, существует возможность сформировать разнообразный портфель облигаций при помощи стратегии ДУ «Долгосрочные облигации».
Еще портфели облигаций:
- Краткосрочный анализ: инвестиции в рублевые облигационные инструменты. Дата: 21 октября 2024 года
- Краткосрочный анализ: портфель среднесрочных валютных облигаций. Дата: 21 октября 2024 года
Акционерное общество управления активами «БКС». Разрешение на осуществление деятельности в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг по управлению инвестициями № 050-12750-001000, выданное 10 декабря 2009 года Федеральной службой по финансовым рынкам. Срок действия не ограничен. Детальную информацию о деятельности АО УК «БКС» в области доверительного управления можно получить на сайте: https://bcs.ru/am, через новостную ленту ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также непосредственно у АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.
АО УК «БКС» предоставляет услуги по доверительному управлению. Информация об УК, включая декларацию о рисках и порядок подачи обращений (жалоб), доступна для ознакомления. https://bcs.ru/am/company/disclosure
Прошлые показатели эффективности работы организации, занимающейся управлением ценными бумагами, не гарантируют будущую прибыльность учредителя управления. Перед передачей денежных средств или инвестиционных активов в доверительное управление рекомендуется тщательно изучить регламент.
Основные инвестиционные цели и стратегия управляющего не гарантируют доходности доверительного управления. Подробнее об обязательной информации по стандартным стратегиям, рисках, расходах и условиях можно узнать на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents
Приведенный пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и факторов роста носит иллюстративный характер и не является заявлением о гарантированном уровне риска, доходности или результативности управления активами. Также это не подразумевает стабильность затрат, доходов и сохранность вложений.
Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом депозитов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ», не подлежат страхованию.