Мы сохраняем оптимистичную оценку состояния рынка рублевых облигаций. Структура инвестиционного портфеля остается прежней.
Главное
• Еженедельный прирост потребительских цен достиг отметки в 0,33%, что является значительным показателем; наблюдается небольшое снижение на фоне укрепления национальной валюты.
• Основные факторы влияния: существенное сокращение выдачи кредитов предприятиям – во столько раз, сколько было ранее, а также падение показателей менеджеров по закупкам в декабре.
• Курс рубля, превысивший отметку в 100 рублей за один доллар США, обусловлен геополитическими факторами и оказывает умеренно негативное влияние.
Цена на нефть Уральская держится около $70 за баррель, это нейтральное значение.
В деталях
Выдача кредитов предприятиям, наконец, значительно сократилась в ноябре текущего года.
Заявления Центрального банка относительно значительного снижения кредитной активности в ноябре получили подтверждение: скорость увеличения портфелей компаний уменьшилась во столько же раз. Мы прогнозируем, что эта тенденция сохранится в декабре и первых месяцах 2025 года; не исключаем возможность сокращения этих портфелей.
Инфляция пока сложна, но является отстающим показателем. Предварительным сигналом служит замедление роста кредитного портфеля, которое должно начаться в январе – феврале. Это произойдет несмотря на индексацию цен с 1 января 2025 года. На долгосрочную перспективу сохраняется умеренно позитивный взгляд на рынок. К 2026–2027 гг. ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.
Эмитенты и выпуски
Европлан – значимая российская компания, специализирующаяся на автолизинге, функционирует в отрасли, демонстрирующей высокую устойчивость к экономическим потрясениям. Компания обладает эффективной бизнес-моделью и характеризуется низким уровнем финансовых рисков. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом стоимости автомобилей (залогов) во время кризисов вследствие девальвации доллара – это минимизирует потери по лизинговым операциям.
Доходность активов в размере 6% лидирует в секторах лизинга и банковского обслуживания. Нагрузка по кредитам незначительная. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 27,2% — это максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Потенциальный доход за полгода может составить 10%, что является привлекательным предложением.
Доходность к погашению (YTM) — 27,2%
Селектел — организация, предоставляющая услуги сети центров обработки данных, занимающая скромную долю рынка, приблизительно в размере десяти процентов. Компания функционирует в стабильной отрасли: облачной инфраструктуре, дата-центрах и серверном оборудовании. Уровень долговой нагрузки минимален. Потенциальный доход оценивается примерно в десять процентов годовых.
Доходность к погашению (YTM) — 22,5%
Позитив – признанный лидер российского рынка кибербезопасности. Финансовая нагрузка компании крайне невелика: коэффициент чистый долг/EBITDA составляет 0,3х по итогам 2023 года. Прогнозируемый доход за год также оценивается в десять процентов.
Доходность к погашению (YTM) — 26,2%
НТМК, входящая в состав Evraz plc через компанию ЕвразХолдингФинанс, представляет собой российское подразделение по производству стали. Компания занимает лидирующие позиции на рынке стальной продукции для строительства и железнодорожного транспорта внутри страны – этот сегмент обеспечивает 54% общего дохода. Высокая рентабельность по EBITDA (27%) обусловлена интеграцией в горнодобывающую отрасль железной руды, а также характеризуется незначительной долговой нагрузкой: показатель Чистый долг/EBITDA составляет всего 0,8x.
Около 38% выручки приходится на экспортные поставки, преимущественно в страны Азиатского региона. Текущая доходность к погашению (YTM) – 27,1%, что является максимальным значением для первой группы надежности; прогнозируется ее снижение. Ожидаемый купонный доход за шесть месяцев составляет 11%, что представляется весьма выгодным предложением.
Доходность к погашению (YTM) — 27,1%
Сэтл Групп лидирует среди девелоперов жилой недвижимости Санкт-Петербурга. У компании очень низкий показатель чистого долга/EBITDA (0,4x). Прибыльность превосходит средний уровень отрасли. YTM составляет 30,5%, превышая показатели компаний с аналогичным рейтингом. За полгода возможный доход более 16%, что является привлекательным предложением.
Доходность к погашению (YTM) — 30,5%
Россети — крупнейший инфраструктурный государственный холдинг, в который вошли сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Специализируется на передаче электроэнергии по линиям электропередач. Нагрузка по долгам (Чистый долг/EBITDA) очень низкая — меньше 1х. Прибыль компании одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM составляет 25,4%, потенциальный доход за полгода превышает 13%, что делает компанию привлекательной для инвестиций.
Доходность к погашению (YTM) — 25,4%
РЕСО-Лизинг — лидирующая компания на стабильном рынке автолизинга, демонстрирующем противоциклический рост в кризисные периоды. Девальвация рубля увеличивает стоимость залога иностранных автомобилей и снижает кредитные потери.
Выпуск БО-П-22Бумаги компании торгуются с доходностью 25,7%, что сопоставимо с показателями Балтийского Лизинга при более высоком уровне надежности по всем трем основным категориям рисков: коммерческому, финансовому и акционерному. Прогнозируем получение прибыли в размере 9% за шесть месяцев.
Доходность к погашению (YTM) — 25,7%
Делимобиль (эмитент «Каршеринг Россия») – значимый участник рынка краткосрочной аренды автомобилей, занимающий приблизительно половину общей доли на территории Российской Федерации. Компания обладает собственным автопарком преимущественно импортных марок и получает выгоду от ослабления рубля и повышения размера утилизационного сбора.
Соотношение чистого долга к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA) остается на высоком уровне – 3,8х. Однако мы ожидаем его уменьшения благодаря росту рентабельности бизнеса. Текущая доходность бумаг составляет 28,6%, что предполагает потенциальный заработок более чем в 12% за полгода и выглядит весьма привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 28,6%
Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и странах СНГ, работающим на железных дорогах. Чистый долг/EBITDA равен 2,7х, что средний показатель, но бизнес устойчив, а акционер готов поддерживать компанию, имея при этом более низкую долговую нагрузку. Предлагаемая доходность YTM составляет 27%, ожидаемый доход за полгода превышает 11%, это привлекательное предложение.
Доходность к погашению (YTM) — 27%
«Газпром», выступающий гарантом или организатором выпуска облигаций, осуществляет добычу природного газа и нефти, владеет российской газотранспортной инфраструктурой и контролирует экспорт газа по трубопроводам. За прошедший год (по данным за первое полугодие 2024 года), доходы от реализации газа составили 51% от общего объема выручки, нефть принесла 42%, а прочие статьи – 7%. Соответственно, показатель EBITDA сформировался на уровне 55%, 38% и 7% для каждого из этих сегментов.
Газпром капитал БО-003Р-02 С предполагаемой годовой доходностью по облигациям 26,3% – очень высокой для первого эшелона, куда входят самые надежные компании, купон изменяется в зависимости от ключевой ставки (+1,25%), а выплата производится ежемесячно с семидневным перерасчетом. Предполагаемый доход за полгода составляет 11%, что выглядит привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,3%
Вложить средства в госдолг и долговые ценные бумаги ведущих российских предприятий с высоким кредитоспособностью возможно посредством участия в ПИФ «Основа». Решающим фактором при выборе активов является способность эмитентов предлагать более высокие процентные ставки. Инвестиционная стратегия паевого инвестиционного фонда также включает участие в перспективных первичных размещениях.
Брокерские и депозитарные услуги предоставляет ООО «Компания БКС». Лицензия № 154-04434-100000 от 10 января 2001 года на осуществление брокерской деятельности, выданная Федеральной службой по финансовым рынкам. Срок действия не ограничен. Также имеется лицензия № 154-12397-000100 для депозитарной деятельности, предоставленная Банком России 23 июля 2009 года. Информация о компании и предоставляемых услугах, декларация рисков и другие документы, подлежащие раскрытию, включая ссылку на страницу обратной связи (жалобы), доступны по адресу: bcs.ru/regulatory.
Услуги брокера не связаны с открытием банковских счетов или приемом вкладов, а денежные средства, передаваемые согласно договору о брокерском обслуживании, не застрахованы законом РФ от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации». Данное сообщение не является персональной инвестиционной рекомендацией.
Управлением паевым инвестиционным фондом занимается АО УК «БКС», обладающее лицензией ФСФР № 21-000-1-00071 от 25 июня 2002 года на управление инвестиционными, паевыми и негосударственными пенсионными фондами. Срок действия этой лицензии не ограничен. Подробную информацию о деятельности АО УК «БКС» по управлению ПИФами можно найти на официальном сайте: www.bcs.ru/am, в ленте новостей ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также непосредственно в офисе АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон для связи: +7 383 210-50-20.
Настоящий документ подготовлен сотрудниками ООО «Компания БКС» (информация о компании доступна по ссылке bcs.ru/regulatory) на основе общедоступных данных. ООО «Компания БКС» не гарантирует достоверность и полноту представленной информации, а также любые содержащиеся в ней предположения нельзя интерпретировать как гарантию надежности инвестиций или стабильности доходов от них; АО УК «БКС» и государство не отвечают за доходность инвестиций в паевые фонды. Перед приобретением инвестиционного пайа необходимо тщательно изучить правила доверительного управления. https://bcs.ru/am).