Облигационные инвестиции на российском рынке: стратегия и перспективы (дата: 18 апреля 2025 года)

Мы придерживаемся оптимистичной оценки ситуации с рублевым рынком заимствований и не планируем корректировать структуру инвестиций.

Главное

Прошедшая неделя показала снижение годовой инфляции до 0,11%, против 0,16% неделей ранее.

Учитывая нынешний курс рубля, прогнозируем уменьшение инфляции в апреле.

В марте объем кредитного портфеля банковской системы увеличился на 0,6% по сравнению с февралем, показатель несколько ниже, чем у Сбербанка. Такое развитие событий соответствует прогнозам и носит умеренно положительный характер.

В деталях

За прошедшую неделю темпы роста цен на товары и услуги с наиболее устойчивым влиянием снизились, составив 0,09% против предыдущих 0,14%.

Не считая скоропортящиеся овощи и фрукты, которые испытали негативное влияние из-за заморозков (такие как картофель, томаты, огурцы, белокочанная капуста, свекла и яблоки), наблюдается тенденция к замедлению инфляции: от 0,14% до 0,09%. Этот показатель можно считать нейтральным и сопоставимым с годовыми значениями – приблизительно 6%. Выдача кредитов остается на низком уровне, однако демонстрирует небольшой месячный прирост в пределах 0,6%, что соответствовало прогнозам исходя из данных банка Сбер. Данный рост значительно ниже показателей второго-третьего кварталов текущего года (2–4% ежемесячно) и оказывает сдерживающее воздействие на экономическую активность.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз по рынку на длительный срок, ожидая постепенного снижения доходностей долгосрочных ОФЗ с уровня более 15% до 9–11% к 2026–2027 годам. Подробности о макроэкономической обстановке в нашей… стратегии.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская автолизинговая компания с эффективным бизнесом и малыми финансовыми рисками в секторе, устойчивом к кризисам. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу. Прибыль компании составляет 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка мала.

Предлагаемый потенциальный YTM составляет 27,6%, но для первого эшелона неквалифицированные инвесторы смогут получить максимум 19,2%. За шесть месяцев ожидается доход в размере 10%, что считается привлекательным.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным сегментом приблизительно 10%. Работает в стабильном секторе, предлагая облачную инфраструктуру и услуги серверов. Имеет низкую долговую нагрузку. Предполагаемый доход составляет более 10% годовых.

R

Позитивным фактором является лидерство компании на российском рынке кибербезопасности. Уровень долговой нагрузки крайне незначителен: всего 0,3х по отношению к показателю Чистый Долг/EBITDA за прошлый год. Ожидается потенциальная доходность более чем 10% в годовом исчислении.

R

НТМК, входящая в состав Evraz plc через компанию ЕвразХолдингФинанс, представляет собой российское подразделение по производству стали. Она уверенно лидирует на рынке стальной продукции для строительства и железнодорожного транспорта внутри страны (54% общего дохода), демонстрируя высокую эффективность с точки зрения EBITDA – 27%, благодаря интегрированной цепочке поставок железной руды, а также отличается незначительной задолженностью: показатель Чистый долг/EBITDA составляет всего 0,8x.

Экспортная составляющая составляет 38% от общего объема выручки, преимущественно на страны Азиатского региона приходится. Условный показатель доходности до погашения (YTM) равен 26,3%, что является максимальным значением для первой группы облигаций; ожидается его снижение. Потенциальный заработок за полгода – 11% — выглядит весьма привлекательно.

R

Сэтл-Групп занимает лидирующую позицию среди компаний, строящих жилье в Санкт-Петербурге. Соотношение чистого долга к прибыли до вычета процентов и налогов (EBITDA) находится на очень скромном уровне – всего 0,4x. Рентабельность бизнеса является одной из самых высоких в данной сфере деятельности. Доходность к условной выплате (YTM) составляет 30%, что превышает показатели компаний с аналогичным кредитным рейтингом. Потенциальный заработок за полгода достигает более чем 16% – это весьма выгодное предложение.

R

Россети — большой инфраструктурный госхолдинг, включающий в себя сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Обеспечивает передачу электроэнергии по линиям электропередачи. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень мала — менее 1х. Прибыльность — одна из лучших в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,4%, потенциальный доход за полгода более 13% — это привлекательно.

R

РЕСО-Лизинг является ведущей организацией в стабильном сегменте автолизинга, который демонстрирует устойчивость во время экономических спадов благодаря девальвации рубля, увеличивающей стоимость обеспечения договоров лизинга (в основном импортных автомобилей), и сокращению потерь от кредитов. Облигация БО-П-25 предлагается с доходностью 22,3%, что сопоставимо с показателями Балтийского Лизинга при более высоком качестве по всем трем основным аспектам: бизнес-среда, финансовая устойчивость и структура собственности. Прогнозируется получение дохода от инвестиций в размере 9% или выше за полгода.

R

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) – значимый участник рынка краткосрочной аренды автомобилей в России, контролирующий приблизительно половину этого сегмента. Компания владеет автопарком, преимущественно состоящим из машин иностранных брендов, что позволяет ей получать выгоду от ослабления рубля и увеличения сбора за утилизацию.

Соотношение Чистого долга к EBITDA достаточно высокое – 3,8х, однако прогнозируется его уменьшение в связи с ростом прибыльности. Доходность до погашения (YTM) составляет 26,2%, что предполагает потенциальную прибыль более чем 12% за шесть месяцев и выглядит весьма привлекательно.

Трансконтейнер – это крупнейшая компания на рынке контейнерных перевозок железнодорожным транспортом как в России, так и в странах СНГ. Соотношение чистого долга к EBITDA находится на среднем уровне — 2,7x, однако бизнес характеризуется стабильностью, а акционеры способны оказывать поддержку компании, при этом имея более умеренную долговую нагрузку. Условная доходность к условной выплате (YTM) составляет 27%, потенциальный заработок за полгода превышает 11% – это выглядит привлекательно.

Газпром (гарант/организатор выпуска облигаций) осуществляет добычу газа и нефти, владеет российской газотранспортной системой и обладает исключительным правом на экспорт газа по трубопроводам. За последний год, заканчивающийся в первом полугодии 2024 года, доходы от реализации газа, нефти и других продуктов составили соответственно 51%, 42% и 7%, а показатель EBITDA – 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с годовой доходностью по ставке YTM 26,1% — показатель высокой доходности для компаний первого эшелона (самые надежные). Купон переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплата — ежемесячная с переоценкой каждые семь дней. В полугодовом периоде доходность может составить 11% — это привлекательно.

Готовое решение

Возможность оперативно адаптироваться к колебаниям рыночной конъюнктуры обеспечивается наличием в инвестиционном портфеле бумаг с плавающей процентной ставкой, известных как флоатеры. Данный подход, ДУ «Облигации +»На эти активы приходится три десятка процентов общего объема. Помимо этого, портфель включает российские долговые инструменты, выпущенные корпорациями и государством.