Оставляем оптимистичную оценку относительно российского долгового сегмента. В составе инвестиционного портфеля, ориентированного на длительный период, мы считаем перспективным приобретение облигаций Газпрома.
Главное
• В прошедшую неделю наблюдалось снижение потребительских цен на 0,02%, а за август общий рост инфляции оказался незначительным – всего 0,11% — что является благоприятным фактором.
• Следующим важным событием для рынка станет утверждение бюджета на будущий год и объявление решения по ключевой процентной ставке.
Предположительно, процентная ставка ЦБ останется на отметке 18% с учётом новой информации.
• Доллар к рублю около 90 — позитивно.
Цена на нефть Уральская держится около 70 долларов за баррель, что не оказывает значимого влияния.
• Для инвестиций на длительный срок, формируем портфель активов в национальной валюте, делая упор на акции компании Газпром.
В деталях
Центральный банк признает замедление экономики, кредитования и инфляции положительным фактором. В последний августовский месяц инфляция составила 0,11% с учётом дефляции. Это выше среднего значения за период 2016-2019 гг., составлявшего -0,2%, когда инфляция соответствовала целям ЦБ. Разница с июлем сократилась. ЦБ и правительство начали совместные действия по снижению инфляции, начав с отмены или сокращения субсидий по кредитам госкомпаниям, аграриям, малым и средним предприятиям и розничной торговле.
Постепенное сокращение кредитов спровоцирует снижение спроса в экономике и ее замедление наряду с инфляцией. Предполагается, что данные по бюджету на 2025 год появятся до 1 октября — срока внесения бюджета в Государственную Думу. К моменту заседания ЦБ возможно, станут известны общие параметры бюджета: дефицит и объем расходов.
Предполагается, что дефицит бюджета и уровень государственных затрат в 2025 году уменьшатся по сравнению с показателями текущего года. Сохраняем умеренно оптимистичный прогноз относительно состояния рынка на длительный период времени, поскольку к 2025–2026 гг. ожидается плавное снижение доходности долгосрочных облигаций федерального займа до диапазона 9–11% с нынешнего уровня более чем 15%.
Флоатер Газпрома с доходностью до погашения (YTM) 21,2% остается самым привлекательным среди облигаций первого эшелона. В последнее время Газпром представил обнадеживающие финансовые показатели за первое полугодие текущего года согласно международным стандартам бухгалтерского учета, включая доходы от нефтяной отрасли, которая обеспечивает приблизительно 50% прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA), а также благодаря росту объемов поставок газа и объединению Sakhalin Energy.
Коэффициент долговой нагрузки Чистый Долг / EBITDA равен 2,4х, что соответствует прогнозам. Считаем, что кредитоспособность Газпрома практически идентична суверенной, поэтому результаты считаем нейтральными. Ожидаемый доход по облигации Газпром капитал БО-003Р-02 за полгода превышает 10,5%, это привлекательно.
Эмитенты и выпуски
Сегежа
Серия 002P-05R
Компания Сегежа специализируется на лесозаготовках и переработке древесины. Успех этого предприятия во многом обусловлен курсом рубля и поддержкой со стороны акционера АФК Система (владеющего 62% акций). Санкционные ограничения оказали негативное воздействие на компанию, что потребовало изменения экспортной стратегии – переориентации части продукции с европейского рынка на Китай. Данный маневр привел к значительному увеличению операционных расходов.
Предполагается уменьшение долга из-за слабого курса рубля – эффект проявился во II квартале 2023 года, когда EBITDA выросла втрое. Ожидается снижение доходности до более приемлемых 22–25%, или +2–7% по сравнению с выпусками АФК Система, потенциальный доход – 23% за полгода и 38% за год.
Европлан
Серия 001Р-07
Европлан — крупная российская автолизинговая компания, работающая в секторе с устойчивым бизнесом, эффективным функционированием и низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу. Прибыль компании составляет 6% от активов — наилучший показатель в сфере лизинга и банковского дела. Долговая нагрузка остается низкой.
Прогнозируемая доходность к погашению (YTM) составляет приблизительно 19,9%, что представляет собой верхнюю границу для первой группы инвестиций, недоступных квалифицированным инвесторам; ожидается ее снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга – 19,2%. Потенциальный доход за полгода оценивается в 10% и выглядит весьма привлекательно.
ОФЗ
Серия 26243
Серия 26240
Серия 26239
Серия 26247
В Российской Федерации наблюдается отрицательный чистый долг наряду с ростом экономики. Ожидается снижение доходности по облигациям на 1–1,5% в течение полугодового периода и до 3% за год, поскольку передовые индикаторы – размещение ценных бумаг с плавающей процентной ставкой (флоатеров), увеличение налогового бремени, сокращение дефицита бюджета в следующем году по сравнению с текущим, прекращение программ льготного кредитования жилья банками и укрепление национальной валюты – свидетельствуют о снижении напряженности на рынке облигаций с фиксированной процентной ставкой.
ВТБ
Серия СУБ-Т2-1
ВТБ занимает позицию второго российского банка, характеризующегося высоким качеством активов, прибыльностью и государственной поддержкой (государство владеет более чем 61% акций), однако он испытал негативное влияние санкционных мер. Серьезных проблем с капиталом не предвидится, что подтверждается сентябрьским докладом рейтингового агентства АКРА.
Выпуск СУБ-Т2-1Это облигации с подчиненным статусом, которые не могут быть погашены или изменены в части выплат процентов, если только это не связано с процедурой санации/временного управления либо уменьшением норматива собственного капитала ниже 2%. Прогнозируется возвращение стоимости к моменту начала выплаты дивидендов и купонов по бессрочным облигациям. Потенциальная доходность от инвестиций в бумаги ВТБ может превысить 30% годовых.
Россельхозбанк (РСХБ)
Серия 01Т1
Российский Сельскохозяйственный банк – это государственное финансовое учреждение, полностью находящееся под контролем государства. Он позиционируется как организация, способствующая развитию и поддержке аграрного сектора экономики, регулярно получая дополнительное финансирование в размере около 30 миллиардов рублей ежегодно. За последние пять лет объем такого финансирования достиг 150 миллиардов рублей, включая 17 миллиардов рублей в январе 2023 года.
Выпуск 01Т1Предлагается бессрочная облигация с подчиненным порядком платежей, которая предоставляет эмитенту право на отмену выплат процентов и предусматривает возможность списания при снижении норматива собственного капитала ниже уровня 5,125%. Доходность до даты возможного погашения через пять лет составляет 27,7%, а расчетная доходность к последующим датам – около 15% (процент после первого опциона рассчитывается как ставка по десятилетнему ОФЗ плюс 2,6%). Справедливая стоимость облигации оценивается в 2,5%, что обусловлено более высокой ликвидностью по сравнению с бумагами ВТБ. Предполагается восстановление стоимости этих ценных бумаг после стабилизации ситуации на рынке высокорискованных долговых инструментов ВТБ.
РЕСО-Лизинг
Серия БО-П-22
РЕСО-Лизинг — лидирующая компания на рынке автолизинга, демонстрируя устойчивость в условиях кризиса благодаря контрциклической природе сектора. Падение курса рубля увеличивает стоимость залога — импортных автомобилей и снижает кредитные риски.
Выпуск БО-П-22 Компания торгуется с доходностью 20,9%, сравнимой с Балтийским Лизингом, при лучшей кредитной оценке по всем трем ключевым рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Ожидаемый доход превышает 9% за полгода.
Газпром
Серия Газпром капитал БО-003Р-02
Газпром занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и имеет монополию на экспорт по трубопроводам. В 2022 году выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.
Выпуск БО-003Р-02Данный актив предлагается по условной доходности двадцать один процент два – это значительный показатель для эмитентов первого уровня, к которым причисляются наиболее стабильные организации. Процентная ставка является плавающей (базовая ставка плюс сто двадцать пять базисных пунктов = девятнадцать процентов двадцать пять), выплаты производятся ежемесячно с семидневной переоценкой. Потенциальный доход за полугодие составляет одиннадцать процентов – весьма перспективно.
Возможность приобретения государственных облигаций и долговых ценных бумаг крупных российских предприятий, имеющих высокий кредитный рейтинг, доступна посредством участия в ПИФ «Основа»Главный критерий при выборе облигаций — возможность эмитентов устанавливать высокий процент дохода. Стратегия ПИФа также включает инвестирование в перспективные новые выпуска.
Еще портфели облигаций:
- Тактический анализ: валютный портфель облигаций со средним сроком погашения. 9 сентября 2024 года
- Обзор стратегии: долгосрочный набор рублевых облигаций к сентябрю 2024 года.
Брокерские и депозитарные операции выполняет общество с ограниченной ответственностью «Компания БКС». Лицензия № 154-04434-100000, выданная 10 января 2001 года Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР), разрешает осуществление брокерской деятельности. Срок действия лицензии не ограничен. Лицензия № 154-12397-000100 на депозитарную деятельность, выданная ФСФР России 23 июля 2009 года, также действует бессрочно. Данные о компании и предоставляемых услугах, раскрытие информации о рисках, а также другая необходимая информация, включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб), доступны по адресу: bcs.ru/regulatory
Брокерские услуги отличаются от услуг банковского обслуживания и размещения денежных средств на депозитах; средства, передаваемые по брокерскому договору, не защищены программой страхования вкладов согласно закону РФ №177-ФЗ. Предоставленная информация не служит индивидуальной рекомендацией к инвестированию.
Управлением паевым инвестиционным фондом занимается акционерное общество управления активами «БКС», обладающее лицензией Федеральной службы по финансовому регулированию и надзору № 21-000-1-00071, выданной 25 июня 2002 года на осуществление деятельности в сфере инвестиционного фонда. Срок действия данной лицензии не ограничен. Более детальную информацию о деятельности «БКС» по управлению паевыми фондами можно найти на сайте: www.bcs.ru/am, в новостной ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также непосредственно в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, Новосибирск, Советская улица, 37. Контактный телефон: +7 383 210-50-20.
Материал создали специалисты ООО «Компания БКС» (информация об ООО «Компания БКС» доступна на сайте bcs.ru/regulatory). Информация собрана из открытых источников. ООО «Компания БКС» не гарантирует достоверность и точность данных, никакие предположения в материале не считаются гарантия надежности инвестиций, стабильности доходов или возможных выгод от методов управления или выбора конкретных финансовых инструментов. Цена паев может меняться, результаты инвестирования в прошлом не указывают на будущие доходы; АО УК «БКС», государство не гарантируют доходность инвестиций. Перед покупкой пая следует внимательно изучить правила доверительного управления паевым фондом.
Инвестор покрывает затраты, связанные с оплатой комиссионных брокеру и уплатой налогов. Более детальная информация представлена в приложении №11 к руководству по предоставлению услуг на рынке ценных бумаг общества «Компания БКС»: bcs.ru/regulatory/additional-archive. Увеличение цены пая демонстрируется без включения этих издержек.
Официальное название открытого инвестиционного фонда акционерного общества управления активами «БКС» – Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Основа», регистрационный номер регламента: 0140-58233625, дата государственной регистрации: 8 октября 2003 года, Федеральная комиссия по ценным бумагам. Представлены данные об изменении цены пая на дату 28 июня 2024 года за различные периоды времени – один месяц (-0,29%), три месяца (-0,80%), шесть месяцев (+1,23%), год (+0,59%), три года (+13,54%) и пять лет (+33,52%). Дополнительные сведения доступны на веб-сайте акционерного общества управления активами «БКС». https://bcs.ru/am).