Главное
В течение прошедшего года волатильность отечественной валюты снизилась по сравнению с предыдущим периодом, в то время как колебания – возросли. Российский рубль завершает второй год подряд снижение стоимости, однако темпы падения оказались менее выраженными, чем годом ранее.
Ключевым фактором, влияющим на курс рубля и в уходящем, и в грядущем году, остается внешнеэкономическая торговля. Она оказывает существенное воздействие на то, как бюджетная политика формирует стоимость российской валюты. Важную роль здесь играют масштабные санкции, введенные против России, а также сложная геополитическая ситуация. Тем не менее, уже в 2025 году возможны позитивные изменения, что может привести к постепенной стабилизации и других важных аспектов долгосрочного прогнозирования валютного курса.
Прекращение торгов долларом и евро на Мосбирже изменило структуру российского валютного рынка. Сначала это привело к заметной нестабильности курсов, но затем ситуация стабилизировалась. Тем не менее адаптация компаний, банков, граждан и всей финансово-экономической системы к новым условиям проведения валютных операций продолжается, частично под влиянием периодических санкционных ограничений.
В деталях
В первой половине года рубль продолжал укрепляться, начатое в октябре 2023 года восстановление от полуторалетних минимумов. Тогда Центробанк и правительство приняли ряд мер для предотвращения дальнейшего обесценивания национальной валюты, включая жесткие нормы репатриации и продажи валютной выручки.
В июне произошел уникальный случай: впервые в истории современной России после более чем 30 лет была временно остановлена торговля долларами и евро на бирже из-за санкций со стороны США против Московской фондовой биржи и Центрального банка. Это привело к быстрому укреплению рубля до максимальных значений за год, а также к расхождению в стоимости валют между площадкой торгов и межбанковским рынком, где осуществлялась торговля западными валютами. Официальный курс доллара опустился до 82,6 рублей, биржевой юань достиг отметки чуть менее чем 10,8 рубля.
Ухудшение ситуации с импортом из-за санкций, в том числе рост проблем с трансграничными платежами, оказывало дополнительную поддержку рублю. Это привело к сокращению спроса на иностранную валюту при стабильно высоком предложении. Поэтому власти и ЦБ приняли решение уменьшить предложение, ослабив обязательства по возврату в страну валютной выручки.
В результате принятых мер валютный рынок начал постепенно стабилизироваться, и курс рубля снижался до более низких экономических показателей.
Остановка биржевых торгов долларом и евро привела к дальнейшей фрагментации российского валютного рынка. Это негативно сказалось на его ликвидности, рыночности формирования курсов валют, прозрачности и управляемости этим процессом. В результате возросла волатильность валютных котировок: концентрированный заказ на продажу или покупку может существенно повлиять на их цену.
В осенний период ослабление рубля ускорилось из-за возрождения импорта, обусловленного адаптацией компаний к новым санкциям. Экспорт продолжал страдать от санкционных ограничений и пониженных цен на нефть.
Усугубляющим фактором стало введение санкций против некоторых российских банков, включая Газпромбанк, который играл важную роль в расчетах по экспорту сырья. Это создало временные трудности с поступлением иностранной валюты в страну. К концу ноября официальный курс доллара впервые после марта 2022 года превысил отметку в 109 рублей, а на бирже стоимость юаня поднялась выше 15 рублей.
Вслед за резким падением рубля его восстановление также прошло очень быстро благодаря созданию новых путей получения валюты из-за границы. Тем не менее, по итогам 2024 года доллар стоит около 100 рублей, а евро — близко к 106 рублям. За год рубли потеряли в цене по отношению к американскому доллару почти на 11%, а к европейскому — на 6,4%.
Сырьевой фактор
В течение 2024 года цены на нефть демонстрировали слабость из-за возросшей экономической нестабильности. Первоначально рост наблюдался под влиянием обострения геополитической обстановки, однако эти риски не оправдались, что привело к снижению стоимости: в сентябре цена Brent опустилась ниже 69 долларов за баррель впервые с конца 2021 года.
Регулярный перенос запланированного роста добычи коалиции ОПЕК+ мешает более стремительному падению цен на нефть. Помимо ухудшения экономических ситуаций, негативно оценивается намерение администрации избранного президента США Дональда Трампа увеличить предложение нефти как за счёт американских производителей, так и других стран, не входящих в ОПЕК.
Следовательно, существует значительный риск существенного снижения цен на нефть уже в 2025 году. Продолжительность периода низких цен имеет большее значение для курса рубля, чем величина падения, если оно будет кратковременным, как это происходило во время предыдущих кризисов на рынке энергоресурсов. В противном случае сырьевой фактор может ухудшить положение российской валюты, даже несмотря на положительные сдвиги в других областях.
Регуляторный фактор
ЦБ РФ после более чем полугодового перерыва поднял ключевую ставку в июле. Она превзошла максимальный уровень мартовского 2022 года и впервые с 2003 года составила 21%.
Жесткие денежно-кредитные условия обусловлены устойчивостью высокой инфляции и риском ее роста. Несмотря на отсутствие явных признаков снижения, ЦБ оставил на декабрьском заседании ключевую ставку без изменений на уровне 21%. Регулятор достаточно мягко прокомментировал этот шаг, указав на более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагалось по итогам октябрьского решения по ставке.
Банк России считает, что высокие процентные ставки для заёмщиков и снижение кредитования создают условия для возобновления борьбы с инфляцией и возвращения её к целевому показателю, несмотря на текущий рост цен и высокий внутренний спрос.
Также была скорректирована позиция относительно возможных дальнейших действий: если ранее рассматривалась возможность увеличения ключевой ставки, то теперь решение об этом будет зависеть от развития кредитной активности и инфляционных процессов.
В настоящее время более реалистичным представляется старт снижения процентных ставок в конце первого полугодия 2025 года. Вероятно, денежно-кредитные меры Центрального банка уже исчерпали свой потенциал воздействия на курс национальной валюты и не способны существенно повлиять на его динамику как при повышении, так и при незначительном снижении ставки.
Перспективы января и всего 2025
Январь по статистике часто слабый месяц для рубля, как и ноябрь и декабрь. В этом году тоже ожидается небольшое ослабление российской валюты. Нехватка предложения иностранной валюты из-за новогодних каникул возможна. Но в январе снижается потребительская активность, что может уменьшить спрос на импорт и не допустить более быстрого падения курса рубля.
Геополитическая ситуация способна оказывать влияние на колебания курса российской валюты уже в конце января, определяя как краткосрочные, так и долгосрочные тенденции. Это связано с началом работы президента Соединенных Штатов Дональда Трампа. У многих возникают ожидания относительно улучшения внешнеполитической обстановки для России, а также о возможном постепенном смягчении санкций.
В случае сохранения текущей геополитической ситуации, курс американской валюты по официальному курсу может вновь приблизиться к отметке в 105 рублей. В настоящий момент на российском фондовом рынке юань стоит дешевле доллара примерно на несколько процентов относительно мировых значений (пары USD/CNY). Подобные расхождения не редкость и со временем обычно сглаживаются. Если соотношение между доллар и юанем на Московской бирже вернется к международному уровню, который останется около 7,3, то курс пары CNY/RUB в январе может достичь значения 14,4 рубля.
Без существенных сдвигов в геополитической ситуации и стабильных колебаний цен на нефть рубль может продолжать незначительно обесцениваться из-за накопления негативных последствий санкций. В конце года доллар может стоить около 115 рублей, юань — примерно 15,7 рублей.