Главное
• Повышение ключевой ставки Центрального банка до 16% прогнозируется в связи с сохраняющейся высокой инфляцией.
• Доллар снова превысил отметку в 90 рублей, однако участники рынка внимательно следят за действиями регулятора.
• Недельный показатель инфляции снизился до 0,12% с 0,33%, что можно расценивать как положительную тенденцию.
• На рынке наблюдается коррекция в ожидании заседания центрального банка.
• Стоимость уральской нефти, вероятно, опустится ниже 60 долларов за баррель, что может оказать умеренно негативное воздействие.
В деталях
В октябре темпы роста чистой кредитной выдачи снизились, однако пока не критично. Зафиксировано увеличение инвестиций как со стороны корпоративных эмитентов, так и со стороны частных лиц. Благодаря этому удалось сдержать инфляцию и удержать курс рубля на высоком уровне в октябре и ноябре, что, возможно, станет причиной очередного повышения ключевой ставки в ближайшие дни. Тем не менее, в 2024 году мы настроены более позитивно, поскольку ожидаем, что строгая денежно-кредитная политика ЦБ начнет приносить результаты. В долгосрочной перспективе наш прогноз для рынка остается умеренно позитивным, поскольку мы рассчитываем на постепенное снижение доходности долгосрочных ОФЗ до 8–9% к 2025 году, начиная с текущего уровня чуть менее 12%.
Подтверждаем успешный опыт поддержки Сегежи, основываясь на примере взаимодействия с Роснано. 12 декабря 2023 года Роснано выполнила погашение облигаций без государственной гарантии, что подтверждается официальным пресс-релизом. Ожидается погашение и второго выпуска в 2024 году. Таким образом, государство демонстрирует рынку свою поддержку акционера, подчеркивая, что он несет значительную долю ответственности за данные обязательства.
АФК Система предоставила Сегеже кредитную линию объемом 7,7 млрд рублей, что, вероятно, было использовано для выплаты облигаций (суммы соответствуют). Подобная стратегия, скорее всего, будет применена и к другим выпускам, учитывая текущие трудности, связанные с низким спросом на продукцию компании на китайском рынке.
Ожидается возобновление выплат по бессрочным субординированным облигациям (предназначенным для квалифицированных инвесторов) со стороны ВТБ). Предполагается, что прибыль текущего года в сочетании с дополнительным финансированием покроет убытки 2022 года, что положительно скажется на возобновлении выплат и станет стимулом для включения этого актива в наш портфель. Следует отметить, что выплаты процентов по выпуску осуществляются в соответствии с графиком и не могут быть прекращены по решению эмитента, в отличие от бессрочных облигаций. Прогнозируется доходность более 30% в годовом исчислении.
Суверенные евробонды будут замещены в 2024 г. Министерство финансов учитывало значительную занятость инфраструктуры по размещению облигаций к концу 2023 года и предусмотрело на 2024 год рефинансирование суверенных еврооблигаций, общий объем которых приближается к 33 миллиардам долларов.
Гарантторглогорресурс, компания «Норильский никель» и Совкомбанк реализуют программы выпуска дебютных замещающих облигаций. ПМХ (Кокс) и «Евраз» планируют досрочное погашение еврооблигаций со сроками погашения до 2025 и 2024 годов соответственно. Наблюдательный совет банка ВТБ одобрил размещение замещающих выпусков для трех еврооблигаций.
Решение Министерства финансов о переносе планов по замене государственных облигаций на корпоративные аналоги, а также равномерное размещение этих замещающих бумаг, подтверждает нашу сдержанную позицию относительно рынка валютных облигаций. Это происходит на фоне укрепления рубля и ожиданий инвесторов решения по ключевой ставке Центрального банка, которое будет принято 15 декабря.
БКС Мир инвестиций