металлурги столкнулись с новыми трудностями в 2025 году. Спрос на сталь в России сокращался уже второй год подряд, поскольку высокие процентные ставки сдерживали активность в строительной отрасли. Строительство является одним из ключевых потребителей стального проката, а зимние месяцы традиционно характеризуются снижением активности и спроса из-за неблагоприятных погодных условий. Ожидается, что в скором времени негативные факторы будут влиять на цены акций ММК – мы инициируем торговую стратегию «Шорт ММК» с целевой отметкой 27 рублей на срок до 3 месяцев.
Главное
• Несмотря на продолжающийся кризис в отрасли, снижение внутреннего спроса на сталь в 2025 году, по предварительным оценкам, составит 14%. Восстановление производства в 2026 году при сохранении высокой ключевой ставки представляется маловероятным.
• По предварительным оценкам, до начала апреля спрос на сталь, вероятно, останется на прежнем уровне из-за сезонных колебаний.
• 3 февраля будет опубликована отчетность «Северстали», которая предоставит информацию о текущем положении дел в отрасли. По предварительным оценкам, «ММК» также зафиксирует неудовлетворительные показатели, что может спровоцировать определенные настроения на рынке.
• По данным спотовых цен, коэффициент цена/прибыль у компании ММК превышает его среднеисторическое значение более чем вдвое (14 против 6,3), а чистая рентабельность является наименьшей среди трех сталелитейных предприятий, входящих в нашу выборку.
• Ожидаемая стоимость акции через три месяца составляет 27 рублей, что предполагает доходность в 10% за этот период).
• Факторы, оказывающие влияние: отчетность «Металлоинвета» за 2025 год, стагнация спроса на сталь до апреля, отсутствие существенного снижения ключевой ставки Центробанка и продолжающееся инфляционное давление.
• Факторы риска: ускоренное восстановление строительной отрасли и увеличение потребности в стали, нормализация геополитической обстановки.
Какова текущая ситуация на рынке стали и какие изменения наблюдаются в спросе на продукцию комбината ММК
Ассоциация «Русская сталь» прогнозирует, что к концу 2025 года внутренний спрос на сталь может снизиться на 14%, достигнув 38 млн тонн. В России строительная отрасль использует более 75% производимой стальной продукции. Замедление активности в строительстве связано с высокими процентными ставками, и, по предварительным расчетам, темпы роста сектора в 2025 году уменьшатся на 12%.
ММК производит большой объем продукции высокого класса, в том числе холоднокатаный прокат и продукцию с покрытием. Горячекатаный прокат также играет важную роль: доля этих видов продукции в общей выручке превышает 80%. По информации аналитического агентства MMI, потребление внутри страны в этих сегментах в 2025 году снизилось – на 15–17% в категориях горячекатаного и холоднокатаного проката и на 8% в сегменте прокатов с покрытием.
Какие факторы окажут влияние на цены акций ММК в ближайшей перспективе
Учитывая значительное снижение потребительского интереса к стали, мы прогнозируем у ММК неудовлетворительные операционные и финансовые показатели. По нашим оценкам, среди трех крупнейших производителей плоского проката рентабельность компании окажется минимальной.
Стоит также учитывать, что в начале следующей недели другой значимый участник рынка — Северсталь — представит отчет о результатах за 2025 год. Мы полагаем, что опубликованные данные помогут выявить общую тенденцию в российской металлургической отрасли. Вероятно, на производственные показатели Северстали повлияет ремонт доменных печей, что позволит смягчить снижение объемов производства в годовом сравнении. На фоне этого у ММК динамика выпуска продукции покажется менее благоприятной — это дополнительный аргумент в пользу данной идеи.
Сезонность спроса также оказывает значительное влияние на рынок. Строительный сектор, являясь ключевым потребителем стальной продукции, демонстрирует традиционно более низкий спрос в начале года по сравнению с периодом с апреля по октябрь. Учитывая существенное снижение потребления стальной продукции в 2025 году, мы прогнозируем, что спрос продолжит испытывать давление и в первом квартале 2026 года, и восстановление, скорее всего, затянется.
Ждем падения котировок до 27 руб. за 3 месяца
Согласно нашим расчетам, мультипликатор Р/Е для ММК на спотовом рынке составляет 14, что значительно выше исторического среднего показателя в 6,3х.
Принимая во внимание текущий спрос, колебания цен на продукцию и скорость восстановления строительной отрасли, прогнозируем, что мультипликатор вернется к историческим значениям благодаря снижению стоимости акций, а не увеличению прибыли. На данный момент представляется маловероятным, что в ближайшие два–три месяца компания сможет продемонстрировать улучшение финансовых результатов.
Предоставленная информация не служит индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты или сделки, указанные в ней, могут не учитывать Ваше финансовое состояние, инвестиционные цели, допустимый риск и (или) желаемую доходность. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные потери, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, о которых идет речь.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, адрес: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные ФСФР России). С информацией о Компании, перечнем оказываемых услуг, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также иной раскрываемой информацией (включая ссылку на страницу для обращений (жалоб) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению вкладов. Средства, передаваемые по договору брокерского обслуживания, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал создан на основе методики ООО «Компания БКС» по расчету прогнозируемой доходности и вероятности ее достижения, которая доступна на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем внимание на то, что существует конфликт интересов из-за широкого спектра операций и предоставляемых ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированными лицами услуг на финансовых рынках.
По этой причине:
а) они могут иметь или уже иметь собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) могли совершать или совершают для клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале.
Также конфликт интересов может возникнуть из-за того, что сотрудники ООО «Компания БКС» исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению.
У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций.
Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2026 ООО «Компания БКС». Все права защищены.