Норникель — мировой лидер в производстве палладия, а также значительный производитель никеля, меди и платины, представил пятнадцатый отчет об исследовании рынков никеля, меди и металлов платиновой группы (МПГ).
Никель
На протяжении уже четырех лет мировой рынок никеля демонстрирует профицит. Такая стабильная ситуация обусловлена ускоренным увеличением объемов предложения, которое связано с продолжающимся ростом производства в Индонезии.
Спрос продолжает стабильно расти: до 3,62 млн т (+6%) в 2025 г. и еще на +6% до 3,83 млн т в 2026 г.
Накопленный переизбыток предложения удерживал цены на определенном значении. В течение года стоимость никеля на Лондонской бирже металлов (ЛБМ) демонстрировала незначительные колебания, оставаясь вблизи уровня затрат на переработку индонезийской руды в никелевые катоды в период 2024–2025 гг.
По прогнозам, мировой рынок никеля продолжит демонстрировать избыток продукции объемом более 200 тыс. тонн и в 2025, и в 2026 годах. Прогноз на 2026 год включает в себя корректировку, связанную с потенциальными сбоями, обусловленными производственными рисками и ограничениями, введенными регулирующими органами в Индонезии. Если подобных перебоев не произойдет, дефицит может оказаться еще более значительным.
Металлы платиновой группы
С начала июля, когда был опубликован последний отчет Норникеля, цены на палладий составляли $1135 за унцию, а на платину – $1396. С тех пор оба металла продемонстрировали значительный рост: платина подорожала на 20%, палладий – на 38%. Такая динамика в основном связана с повышенным интересом инвесторов к металлам платиновой группы, спровоцированным рекордными значениями цен на золото.
Интерес инвесторов к платине усилился в условиях позитивной фундаментальной ситуации, связанной с возникшими проблемами в поставках из Южной Африки, ростом спроса на ювелирные изделия в Китае и увеличением производства автомобилей с двигателями внутреннего сгорания. Палладий также привлек инвестиции, хотя и в меньшей степени, поскольку инвесторы проявляли интерес к золоту и платине.
Снижение объемов поставок палладия из Северной Америки, постоянный спрос со стороны автопроизводителей и неопределенность, связанная с результатами антидемпингового расследования в США, также оказали влияние на цены металлов, поддерживая их.
Рост цен на металлы платиновой группы поддерживался ожиданиями ослабления денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. После двух последовательных снижений процентной ставки в сентябре и октябре появились сигналы о возможном переходе от политики количественного ужесточения к политике количественного смягчения. Кроме того, опасения по поводу перегрева фондового рынка и неопределенность, связанная с приостановкой работы правительства США, подтолкнули инвесторов к увеличению доли инвестиций в консервативные активы, включая металлы платиновой группы.
Автомобильная отрасль продолжает демонстрировать стабильный спрос, что обусловлено значительным объемом выпускаемых автомобилей. Особенно заметно увеличение производства транспортных средств с двигателями внутреннего сгорания.
По прогнозам, другие важные промышленные секторы также продемонстрируют рост: на 2% по палладию и на 3% по платине в 2025 году. Этот рост обусловлен продолжающимся расширением дата-центров, что связано с развитием искусственного интеллекта, а также началом применения палладия в производстве стекла. В 2026 году Норникель ожидает, что потребление обоих металлов возрастет на 5% в связи с запуском новых производственных мощностей по очищенной терефталевой кислоты и параксилола в Китае, после некоторого замедления в 2025 году.
Ожидается, что спрос на драгоценные металлы снизится на 6% по палладию и на 3% по платине в 2025 году, а в 2026 году темпы снижения замедлятся. Южная Африка продолжает оставаться регионом с неблагоприятной динамикой, что связано с постоянными техническими сложностями и многолетним дефицитом инвестиций. Сокращение поставок наблюдается также из Северной Америки: объемы производства на руднике Stillwater уменьшились на 50%, а рудник Impala Canada планируют закрыть в течение двух ближайших лет.
Поставки продукции Норникеля не изменятся, в то время как увеличение российского предложения прогнозируется на 2026–2027 годы после ввода в эксплуатацию Черногорского месторождения.
Повышение стоимости металла побуждает переработчиков наращивать объемы выпуска, что должно привести к росту производства на 3% по двум видам металла в 2025 году. В 2026 году темпы производства вторичного металла могут возрасти, причем объем переработки палладия потенциально может увеличиться более чем на 10%, хотя этот сегмент на практике часто не соответствовал прогнозам по росту.
В 2025 году рынок палладия, вероятно, будет находиться в состоянии равновесия, если исключить влияние инвестиционного спроса. Включение инвестиций в расчеты указывает на возможный дефицит в размере 0,2 млн унций.
Помимо инвестиций, на рынке платины прогнозируется дефицит в размере около 0,3 млн унций уже в 2025 году, а с учетом инвестиционного спроса он увеличится до 0,4 млн унций. В 2026 году ситуация будет во многом определяться изменениями в инвестиционной деятельности. Без учета инвестиций, дефицит на рынке палладия составит 0,1 млн унций, а дефицит платины, скорее всего, сохранится на уровне, зафиксированном в 2025 году.
Медь
Стоимость меди продолжает демонстрировать влияние несоответствия между ограниченным объемом доступного предложения и неоднородным спросом. На Лондонской бирже металлов цены выросли примерно с $9195 за тонну в начале мая до отметки выше $10 300, что было вызвано сбоями на месторождении Grasberg, и к началу декабря превысили $11 500.
Помимо основных факторов, определяющих спрос и предложение, на рост цен оказали влияние продолжающиеся ожидания введения импортных пошлин в США в рамках Section 232 на катодную медь, которые могут вступить в силу с 2027 года. На фоне этого разница между ценами на COMEX и LME существенно увеличилась, что спровоцировало переброску металла из других регионов и увеличение его запасов в США. В результате доступность металла в других частях света уменьшилась, что укрепило положительное воздействие на международные ценовые ориентиры, в особенности на LME.
Среди основных факторов, обусловивших текущее повышение цен на медь, следует выделить устойчивый дефицит первичной меди. Во втором и третьем кварталах 2025 года ситуация на рынке концентратов еще более обострилась, поскольку перебои в работе нескольких горнодобывающих предприятий дополнительно снизили их наличие. Прогнозируется, что объем добычи меди из руды в 2025 году составит приблизительно 23,4 млн тонн (+0,4%), а в 2026 году – около 23,8 млн тонн (+1,9%), что свидетельствует о невысоких темпах роста.
Спрос на медь демонстрирует различную динамику в зависимости от региона и отрасли. Структура рынка характеризуется неравномерностью – наиболее заметный рост спроса наблюдается в сферах электрификации и развития ИТ-инфраструктуры, в то время как в других областях применение меди растет умереннее или даже сокращается. Данный фактор по-прежнему определяет общемировую динамику потребления меди, а геополитическая нестабильность усиливает колебания цен на рынке.
По прогнозам, в 2025 году рынок рафинированной меди будет характеризоваться балансом сил: ожидается, что предложение составит около 27,7 млн тонн (+3%), а спрос – приблизительно 27,6 млн тонн (+4%), что указывает на незначительный избыток предложения.
По оценкам экспертов, в 2026 году ожидается дальнейший рост обоих показателей: объем предложения достигнет примерно 28,3 млн тонн (+2%), а объем спроса – 28,4 млн тонн (+3%). Это приведет к возобновлению дефицита на рынке и постепенному усилению фундаментальных факторов.
Хотя в краткосрочной перспективе ситуация выглядит довольно стабильной, постоянное невыполнение производственных планов, задержки в реализации проектов и недостаточный объем инвестиций в освоение новых месторождений сохраняют повышенные структурные риски для предложения. Наряду с этим, продолжающийся рост потребления электроэнергии на одного человека, электрификация транспортной отрасли, переход к новым источникам энергии и цифровизация, базирующаяся на технологиях искусственного интеллекта, являются мощными долгосрочными факторами, стимулирующими спрос на медь.