Главное
• Незначительное укрепление рубля и небольшое снижение стоимости иностранных валют произошли на фоне позитивных изменений в геополитической обстановке — риск-премия по российским активам уменьшилась. Снижение стоимости барреля нефти также обусловлено геополитическими факторами, что в целом оказывает негативное влияние на курс национальной валюты. Однако существуют факторы, объясняющие такую кратковременную несогласованность цен на энергоносители и рубля.
• На товарном рынке: нефть марки Brent опустилась ниже отметки в $64, а золото скорректировалось до уровня $4070, что связано со смягчением международной напряженности. В то же время, волатильный природный газ NG демонстрирует рост и уже приносит спекулятивную прибыль в размере 7%, превысив отметку в $4,55, но потенциально может достичь еще более высоких значений.
В деталях
Национальная валюта продемонстрировала укрепление по отношению ко всем другим валютам. Движение курса национальной валюты продолжает оставаться в пределах низкой волатильности, характерной для последних недель – рынок все еще находится в боковом тренде, который, вероятно, завершится значительным импульсом. По нашим оценкам, при наличии позитивных факторов, доллар, евро и юань, скорее, укрепится, чем рубль.
Курс ЦБ на 20 ноября — доллар чуть ниже 81 и опять -0,1% за сутки. Курс внебиржевого евро — под 93,8 и снижение менее 0,2%. Курс биржевого юаня просел больше — пара CNY/RUB потеряла 0,8%, под 11,29.
Факторы курса:
• Геополитический фактор давно не оказывает сильного прямого влияния на курс рубля. После возведения двусторонних барьеров с 2022 г. нерезиденты отлучены от торгов, арбитраж между рынками затруднен. Курс рубля реагирует на производные факторы — динамика экспорта и импорта, ставки фондирования. В моменте потепление на внешнеполитической арене может несколько стабилизировать курс нацвалюты и даже временно купировать острый сырьевой фактор.
• Потоки валюты от экспорта и импорта пока сбалансированы. Тенденция негативна для притоков и позитивна для оттоков — профицит внешней торговли сокращается: то есть экспорт падает быстрее, чем снижается импорт. Есть и временной лаг между отгрузкой сырья и оплатой, до трех месяцев — поэтому и чувствительность рубля к фактору падения барреля нелинейная. Вскоре предложение валюты на рынке снизится, а спрос на импорт начнет восстанавливаться по мере снижения ставок кредитования. Это и сместит биржевой баланс.
• Цикл ЦБ значим в курсе рубля. Неблагоприятный курс валюты заставляет экспортеров увеличивать объемы валютных продаж для погашения обязательств в рублях, а импортерам становится проблематично привлекать финансирование. На фоне затухания инфляции регулятор наверняка продолжит цикл ДКП и на заседании 19 декабря может опять снизить ставку на 50 б.п., до 16%. Цикл продолжится и в 2026 г. К концу будущего года, без форс-мажоров, стоимость фондирования может быть ближе к 12%.
По совокупности факторов предпочтение за вариант укрепления курсов инвалют. Ориентирами до конца года значатся: доллар над 85, евро к 100, юань — 12. Локальная слабость инвалют и все еще сохраняющийся долгоиграющий боковик можно использовать для формирования и пополнения перспективной валютной позиции.
Инструменты. Для оценки перспектив изменения валютных курсов используют как позиции, ориентированные на стабильные валюты, так и активы развивающихся стран, характеризующиеся отсутствием регуляторных ограничений, в частности, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.
Читайте и обсуждайте новости в телеграм-канале БКС Экспресс.