Банк России повысил Ключевую ставку установили на уровне 200 базисных пунктов, до 15%. Это выше ожиданий рынка. Анализируем возможные изменения ключевой ставки в перспективе.
Регулятор обосновал свой выбор высоким уровнем инфляции, включая показатели за третий квартал 2023 года, и смягченными параметрами государственного бюджета на период с 2024 по 2026 год.
Основные положения пресс-релиза ЦБ таковы:
На следующем заседании сигнал будет нейтральным вместо умеренно-жесткого.
• На декабрьском заседании рассматриваются варианты ставки в диапазоне от 15% до 16%
• Прогноз по средней ставке на 2024 г. был повышен до 12,5–14,5%
В отличие от 2015 и 2022 годов, период высоких процентных ставок может продлиться дольше. Строгая денежно-кредитная политика может сохраняться в течение нескольких кварталов. ЦБ снизит ставку тогда, когда наблюдать устойчивое замедление базовых составляющих инфляции.
• Вероятнее всего, пик инфляции по текущей ситуации был достигнут во третьем квартале. В годовом выражении из-за эффекта базы этот момент может наступить весной 2024 года.
Представленный анализ не направлен на формирование точного прогноза относительно дальнейшего движения ключевой ставки. Его задача – обозначить основные и предельные сценарии, предусмотренные среднесрочным прогнозом Банка России.
В реальности возможна иная последовательность событий, выходящая за рамки прогнозов, поскольку сам регулятор в последние месяцы регулярно корректирует свои прогнозы.
Мягкий сценарий
Ставка в размере 15% станет максимальной, а первый шаг по снижению ключевой ставки Центральный банк может предпринять уже на заседании в марте. По аналогии с событиями 2015 и 2022 годов этот шаг может быть достаточно существенным, после чего последуют несколько последовательных уменьшений. Осенью ЦБ сделает перерыв для оценки воздействия принятых мер в период сезонного ускорения роста цен. К концу года регулятор сможет возобновить снижение ставки при условии благоприятного развития экономической обстановки: инфляция в четвертом квартале 2024 года сформируется на уровне целевых 4% или ниже.
Центральный сценарий
Снижение ставок начнется только в апреле и будет постепенным, по 50 базисных пунктов за раз. К концу года возможно ускорение снижения, если инфляция окажется близка к целевому уровню. 15% станет пиком.
Жесткий сценарий
В декабре Центробанк повысит ставку до 16%. Снижение начнется в апреле. К концу второго квартала 2024 года регулятор снизит ее до 13%, но на продолжительное время будет поддерживать это значение.
Как это повлияет на акции и облигации
Повышение процентных ставок снижает стоимость активов. Инвесторы ожидают большей прибыли от покупки бумаг по сниженным ценам. Продолжительное повышение ставок усиливает отрицательное влияние на ценные бумаги.
Для акций Эффект проявляется не очень сильно, в основном из-за переоценки справедливой дивидендной доходности.
В составе индекса этот эффект может быть скомпенсирован положительным эффектом на прибыли экспортеров благодаря ослаблению рубля и высоким ценам на нефть.
Наибольшей уязвимостью перед ростом процентных ставок обладают компании с высоким уровнем задолженности, а также предприятия, чья деятельность ориентирована преимущественно на внутренний рынок. При инвестировании в акции целесообразно отдавать предпочтение сильных идеях.
Сильнее всего страдают облигации с фиксированной купонной ставкой. В связи с увеличением рыночных доходностей стоимость таких инструментов снижается: чем больше срок обращения выпуска, тем заметнее падение цены. Для эмитентов второго и третьего эшелонов может возникнуть острая необходимость рефинансирования долга. Под угрозой оказались компании с высокой степенью закредитованности и значительной долей краткосрочных обязательств.
Что делать инвестору в облигации
Во всех трех рассматриваемых сценариях прогнозируется снижение ставок к концу 2024 года по сравнению с текущими значениями. Максимальная доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) может быть достигнута в период с ноября 2023 по январь 2024 года, что предоставит возможность приобретения долгосрочных ОФЗ для фиксации высокой прибыли. В дальнейшем, при продолжении снижения ставок, стоимость таких бумаг способна обеспечить дополнительный доход за счет повышения их рыночной цены.
Но пока о bond’ы с фиксированным доходом пока не вошли новые уровни ключевой ставки. Поэтому на рынке облигаций более выгодны… флоатеры— ценные бумаги с плавающим купоном, процентный доход которых напрямую зависит от уровня ключевой ставки или ставок денежного рынка, например, RUONIA. Предлагаются различные варианты таких инструментов, которые можно найти здесьЭти облигации дают возможность выждать момент ослабления регулирования деятельности банковского сектора и при этом получать большой доход, приближенный к базовой процентной ставке. К наиболее осторожным вариантам этого типа относятся выпуска ОФЗ-ПК 24021 и 29014.
БКС Мир инвестиций