Главное
В течение прошлого месяца рубль демонстрировал умеренное, но последовательное снижение стоимости. В сентябре, в начале месяца, эта динамика усилилась, и курс российской валюты оказался близким к минимальным значениям, зафиксированным весной.
Снижение стоимости рубля связано с дисбалансом между объемом спроса на иностранную валюту и объемом ее поступления на рынок. Основной причиной является влияние внешнеэкономических факторов, которое усугубляется смягчением денежно-кредитной политики.
В текущем месяце ожидается продолжение основных тенденций, оказывающих давление на курс рубля. Однако этот процесс будет развиваться постепенно, поскольку на российском валютном рынке недостаточно активных участников – инвесторов и спекулянтов, которые до 2022 года оперативно реагировали на изменения ключевых факторов в ценообразовании национальной валюты.
В деталях
После непродолжительного укрепления в начале предыдущего месяца рубль начал последовательно слабеть. Тем не менее, скорость снижения остается умеренной. В сентябре эта тенденция продолжилась, и курс китайского юаня к российскому рублю (CNY/RUB) впервые с конца июля превысил отметку 11,4 рубля, а официальный курс доллара США достиг значения в 81,3 рубля.
Падение курса рубля обусловлено двумя основными факторами. Предложение иностранной валюты уменьшается в связи с невысокими ценами на нефть на мировом рынке. Ситуация усугубляется скидками, предоставляемыми на российские сырьевые товары.
Повышение импорта приводит к росту потребности в иностранной валюте. Это обусловлено активизацией потребительского спроса, вызванной снижением процентных ставок, последовавшим за изменением ключевой ставки.
Вероятно, в сентябре текущая ситуация на внешнем рынке продолжит оказывать понижательное влияние на стоимость рубля. Однако, турбулентная политическая обстановка, скорее всего, не приведет к формированию устойчивой тенденции на российском валютном рынке. Для этого по-прежнему недостаточно участников, не задействованных в экспортно-импортных операциях, которые ранее быстро реагировали на факторы, способные изменить базовые принципы определения курса российской валюты.
Сырьевой фактор
В конце июля цены на нефть вновь начали снижаться после нескольких недель коррекции, которая наблюдалась ранее. В начале месяца нисходящая динамика возобновилась, и котировки приблизились к минимальным значениям за последние три месяца.
Ключевым фактором, сдерживающим рост на нефтяном рынке, остается значительная экономическая нестабильность. Ситуация осложняется продолжением увеличения объемов добычи странами ОПЕК+. Снижение опасений по поводу введения новых санкций в отношении российской нефти также оказывает понижающее воздействие на цены.
Вероятнее всего, в течение среднего срока цены на нефть не превысят нынешние, достаточно невысокие значения. Это может постепенно оказывать негативное влияние на курс рубля, особенно в условиях увеличения государственных расходов.
Регуляторный фактор
В пятницу, 12 сентября, запланировано очередное заседание Банка России, где будет обсуждаться вопрос о размере ключевой ставки. По прогнозам, ее значение будет уменьшено еще на 2 процентных пункта, что приведет к снижению до 16%.
Облегчение денежно-кредитной политики обусловлено не только последовательным снижением годовой инфляции, но и продолжительным периодом экономической стагнации. Замедление темпов роста валового внутреннего продукта и другие негативные экономические тенденции, усугубляемые высокими процентными ставками, требуют их дальнейшего уменьшения.
Несмотря на то, что ДКУ продолжают оказывать существенное влияние на курс рубля и, вероятно, сохранят эту тенденцию даже после предполагаемого ослабления в сентябре, эффект от текущей политики постепенно увеличивает давление на рубль.
Долговой рынок
В течение прошлого месяца российский рынок долговых ценных бумаг демонстрировал тенденцию к активному росту. Индекс государственных облигаций RGBI на протяжении определенного периода достигал максимальных значений за последние два года, но во второй половине сентября зафиксировал заметное снижение в процессе коррекции.
В текущем месяце наблюдается возобновление уверенного роста цен на облигации федерального займа (ОФЗ). Спрос на эти активы остаётся высоким благодаря ожиданиям скорого снижения ключевой ставки, что обусловлено устойчивым замедлением инфляции.
Растущий интерес инвесторов к рублевым облигациям способствует перетоку капитала с валютного рынка, что оказывает поддержку рублю. Тем не менее, эта тенденция может как прекратиться, так и измениться на обратную, особенно если рубль начнет ослабевать быстрее. В сложившейся ситуации некоторые инвесторы могут решить зафиксировать полученную прибыль по ОФЗ и перевести часть активов в иностранную валюту, которая, по их мнению, все еще имеет потенциал к росту по отношению к рублю.
Перспективы сентября
В предстоящем месяце на российском валютном рынке вероятно нарастание неравенствия между совокупным объемом приобретения иностранной валюты и ее реализации. Доходы от экспорта испытывают влияние относительно невысоких цен на нефть.
Повышенный спрос на валюту может сохраняться, главным образом из-за возобновления импорта, которое обусловлено ростом потребительской активности. Стимулировать этот процесс будет снижение процентных ставок, что в настоящее время приводит к увеличению объемов кредитования как потребителей, так и предприятий.
Ослабление требований к обязательной продаже валютной выручки приведет к тому, что экспортерам больше не потребуется регулярно продавать крупные суммы валюты. В сентябре власти уже упразднили данное требование для предприятий.
Вполне вероятно, что в течение текущего месяца рубль продолжит постепенное снижение стоимости. Курс китайского юаня к рублю может пробить ближайший уровень сопротивления, соответствующий максимуму за последние пять месяцев, зафиксированному в конце июля на отметке чуть выше 11,5 рубля. Вследствие этого, следующим ориентиром для роста может стать полугодовой максимум в 11,85 рубля. В таком случае официальный курс доллара превысит 84 рубля.