Главное
В прошлом месяце рубль показал ускоренное укрепление, полностью компенсировав значительное ослабление, которое началось в конце января. В течение последних недель зафиксирована стабилизация курса вблизи максимумов, достигнутых за последние три месяца.
Рост цен на нефть, зафиксированный в марте, оказал поддержку рублю. С учетом обычной временной задержки это привело к увеличению поступления иностранной валюты от экспорта. Одновременно импортные операции демонстрируют сдержанность, поскольку ЦБ снижает денежно-кредитные ограничения недостаточно быстро.
Вероятнее всего, ключевые факторы, влияющие на рубль, останутся прежними и в мае, но их положительное воздействие может со временем уменьшиться. Это может привести к постепенному снижению стоимости отечественной валюты.
В деталях
В начале апреля рубль начал стремительно укрепляться, хотя во второй половине апреля темпы роста замедлились. На протяжении уже трех недель фиксируются значительные колебания курсов основных валют по отношению к российской.
Несмотря на это, в конце апреля официальный курс доллара снизился до 74,6 рубля, что стало минимальным значением с февраля 2023 года. Юань также показал трехмесячный минимум, приблизившись к отметке 10,88 рубля.
Помимо стабилизации цены на кредиты в юанях, которая в марте превысила 50%, рост рубля был обусловлен увеличением поступления валюты от экспорта, вызванным резким ростом цен на нефть. Однако этот положительный эффект был несколько ослаблен в связи с повреждением объектов нефтегазовой инфраструктуры в России и действующими санкциями.
Несмотря на это, потребительская и деловая активность остается сдержанной, поскольку денежно-кредитная политика остается достаточно жесткой. Причина кроется в умеренном, но последовательном снижении ключевой ставки, что препятствует оживлению спроса на валюту со стороны импортеров.
Вероятно, в мае внешнеэкономические и нормативно-правовые аспекты будут и далее сдерживать колебания на валютном рынке. Вместе с тем, положительное влияние этих факторов на рубль может со временем уменьшиться, а отрицательное – возрасти, что может привести к постепенному ослаблению курса отечественной валюты.
Сырьевой фактор
После значительного снижения, нефтяные котировки вновь начали расти в течение второй половины апреля. Цена на Brent превысила отметку в $126, что стало максимумом с начала 2022 года, из-за опасений по поводу эскалации конфликта в Иране. Данная ситуация грозила дальнейшим уменьшением добычи нефти в регионе и сокращением ее объемов, поступающих на мировой рынок.
Впоследствии стоимость нефти начала стремительно снижаться: марка Brent опустилась ниже отметки в $100, регулярно зафиксировав двухнедельные минимумы. На это повлияли появившиеся сведения о возможном заключении мирного соглашения между США и Ираном.
Из-за того, что обычно требуется около месяца, чтобы изменения на нефтяном рынке отразились на курсе валют, рубль в мае, вероятно, будет укрепляться благодаря высоким ценам на нефть, несмотря на возможное ускорение их падения. Вместе с тем, этот позитивный фактор будет в некоторой степени компенсироваться санкционным и геополитическим воздействием на российскую нефтегазовую отрасль.
Регуляторный фактор
В конце апреля Центральный банк Российской Федерации, как и прогнозировалось, уменьшил ключевую ставку на 0,5%, доведя её до 14,5%. Однако в своих пояснениях регулятор проявил сдержанность. Несмотря на позитивные инфляционные тенденции последних недель, ЦБ указал на то, что устойчивого замедления роста цен пока не наблюдается. Помимо этого, Центробанк обратил внимание на сохраняющиеся значительные риски, связанные с внешними факторами и бюджетными решениями.
Положительным моментом представляется сближение темпов роста внутреннего спроса с потенциалом увеличения производства товаров и услуг. Тем не менее, на последующей пресс-конференции председатель Центрального банка Эльвира Набиуллина заявила о значительном усилении инфляционных угроз. Эти риски обусловлены ситуацией на Ближнем Востоке и потенциальными корректировками бюджетной политики. В связи с этим, по ее мнению, Центральному банку необходимо проявлять большую осмотрительность и осторожность при выработке решений, что повлекло за собой незначительное повышение прогноза среднего значения ключевой ставки на текущий год — до 14–14,5%, а также на следующий — до 8–10%.
Годовой темп инфляции продолжил снижение, а в еженедельном выражении даже наблюдалась дефляция – впервые с конца августа 2025 года. Тем не менее, до следующего заседания Банка России, посвященного ключевой ставке, остается около полутора месяцев. В течение этого времени могут измениться не только инфляционные тенденции, но и другие факторы, которые регулятор обозначил как источники значительной неопределенности для будущей денежно-кредитной политики.
На текущий момент денежно-кредитная политика остается сдержанной, особенно с учетом инфляционного фона. В частности, реальные процентные ставки в экономике, рассчитанные с учетом годовой инфляции, находятся на высоком уровне. Этот фактор выступает одним из ключевых элементов, укрепляющих национальную валюту.
Долговой рынок
В середине прошлого месяца российский рынок долговых ценных бумаг начал активно расти, что стало следствием стабилизации инфляционной обстановки и других факторов, указывающих на вероятность ускоренного снижения ключевой ставки.
Индекс государственных облигаций RGBI достиг максимального значения с сентября 2025 года, но впоследствии котировки ОФЗ существенно снизились от ранее зафиксированных максимумов. Снижение спроса было вызвано недовольством инвесторов результатами заседания Банка России, который вновь продемонстрировал нежелание быстро снижать ключевую ставку и дал осторожные комментарии относительно этого процесса.
В целом, интерес к долговым обязательствам, номинированным в рублях, сохраняется на достаточно высоком уровне, что объясняется привлекательной доходностью. Данный фактор может и в дальнейшем удерживать денежные средства от валютного рынка, и, как следствие, оказывать содействие укреплению курса рубля в ближайшее время.
Перспективы мая
В мае ключевые факторы по-прежнему поддерживают стабильность курса рубля. Кроме того, вчерашнее объявление Минфина об объеме ежедневных валютных закупок оказалось значительно меньше прогнозируемого. Операции по приобретению валюты для министерства осуществляются на рынке Банком России, который также проводит собственные ежедневные валютные продажи в размере 4,62 млрд рублей. Таким образом, спрос на иностранную валюту со стороны Банка России для реализации бюджетного правила составит всего 1,18 млрд рублей в день в период с 8 мая по 4 июня.
Незначительный объем валюты, требуемый министерству, указывает на недостаточное увеличение поступлений от нефтегазового сектора, несмотря на существенный рост цен на нефть в весенний период. В будущем это может привести к ослаблению рубля. В то же время, спрос на импорт может постепенно расти с улучшением денежно-кредитной политики, вызванной снижением ключевой ставки.
В мае возможна небольшая девальвация рубля. Согласно основному прогнозу, курс китайского юаня к рублю (CNY/RUB) вернется к отметке 11,15–11,25 рубля. В таком случае официальный курс доллара может подняться до 75,8–76,5 рубля, при условии, что соотношение юаня к доллару (USD/CNY) на мировом рынке останется на нынешнем уровне около 6,8.