Главное
В ноябре рубль начал стремительно расти в цене, и эта тенденция сохранилась в декабре. Благодаря этому российская валюта достигла самых высоких значений с начала 2023 года.
На поддержку укрепления рубля продолжают оказывать влияние строгие меры денежно-кредитной политики, некоторая стабилизация геополитической обстановки и бюджетное правило, которое привело к еще большему увеличению предложения иностранной валюты. При этом спрос на нее оставался сдержанным, даже с учетом сезонных колебаний.
В течение декабря факторы, поддерживающие укрепление рубля, останутся значимыми. Однако уже введенные правительством меры, направленные на повышение потребности в валюте, и прогнозы о сокращении валютных интервенций Банка России с января могут в течение декабря не только остановить рост курса рубля, но и создать предпосылки для формирования относительно стабильной тенденции к его умеренному ослаблению.
В деталях
В течение последних недель рубль показывал тенденцию к укреплению, однако эта динамика регулярно сменяется значительными колебаниями. Сегодня был зафиксирован один из таких скачков, поскольку курс китайского юаня к рублю впервые с февраля 2023 года снизился до уровня 10,62 рубля.
Укрепление рубля поддерживается избыточным предложением иностранной валюты, главным образом формируемым экспортерами. Они увеличивают продажи валюты, что позволяет им компенсировать снижение доходов от продажи сырья, цена которого уменьшилась. Кроме того, кредитные ресурсы остаются дорогостоящими, а затраты компаний в рублевом исчислении – высокими.
Повышенный приток инвалюты возможен благодаря инвестициям и спекулятивным операциям, вызванным некоторой стабилизацией геополитической обстановки. Также, начиная с сегодняшнего дня, ежедневный объем продажи валюты Центральным банком Министерству финансов в рамках бюджетного правила увеличится в полтора раза.
Несмотря на обычное для конца года повышения потребительского и делового спроса, интерес к валюте остаётся сдержанным. Этому препятствуют всё ещё действенные ограничения денежно-кредитной политики.
Хотя упомянутые факторы, вероятно, сохранят свое влияние и в декабре, спрос на валюту может постепенно увеличиваться. Это обусловлено как импортом в преддверии новогодних праздников, так и действиями других игроков валютного рынка. Традиционное стремление перейти на валюту в преддверии длительных выходных, вызванное опасениями по поводу возможных рисков, а также ожидания уменьшения объемов валютных продаж ЦБ с января, которые он осуществлял в 2025 году, опираясь на опыт предыдущих лет, когда такие операции были временно приостановлены, также будут способствовать этому.
Сырьевой фактор
В ноябре нефтяные цены демонстрировали умеренное снижение и достигли минимального значения за месяц. В начале прошлой недели стоимость ресурсов попыталась скорректироваться, закрепившись в небольшом диапазоне.
Активизация переговоров по урегулированию ситуации в Украине повлияла на нефтяные цены. Несмотря на то, что последний этап не ознаменовался значительных достижений, сам факт диалога между Россией и США указывает на снижение вероятности введения новых санкций. В результате, уменьшилась угроза дополнительных ограничений на экспорт российской нефти.
Нефтяные цены в целом остаются сдержанными. Кроме того, введение санкций против «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти» в конце октября, несмотря на последующие исключения и переносы сроков, вызвало ощутимое увеличение геополитической скидки при формировании стоимости российской нефти. Учитывая временной интервал, необходимый для влияния сырьевого фактора на поступление валюты от экспорта, это может уже в текущем месяце оказывать возрастающее давление на курс рубля.
Регуляторный фактор
19 декабря Банк России объявит своё заключительное в этом году решение относительно ключевой ставки. На данный момент прогнозируется её снижение ещё на 0,5 процентного пункта — до 16%. Тем не менее, свежие данные указывают на то, что инфляция снижается быстрее запланированного. Это может привести к более быстрому ослаблению денежно-кредитной политики.
Центральный банк также сообщил о снятии с 8 декабря ограничений на переводы денежных средств за границу для граждан России и стран, считающихся дружественными. Данное решение может привести к росту спроса на иностранную валюту, который в настоящее время остается сдержанным.
Несмотря на сохраняющиеся высокие процентные ставки в экономике, поддержку рубля, препятствующую его более быстрому ослаблению, оказывают продажи валюты Центробанком Минфину в соответствии с бюджетным правилом. Начиная с пятницы, объем этих операций, осуществляемых на каждой сессии, увеличится более чем на полтора раза.
Долговой рынок
В первой половине прошлого месяца российский рынок долгов продолжил демонстрировать активное восстановление. После этого последовала заметная коррекция, но вчера возобновился уверенный рост. Индекс государственных облигаций RGBI достиг своего максимума за последние три месяца.
RGBI, дневной
Некоторое улучшение геополитической ситуации поддерживает рост цен на облигации федерального займа (ОФЗ). Помимо этого, снижение инфляции также стимулирует интерес к долговым инструментам, поскольку это позволит Банку России ускорить смягчение денежно-кредитной политики.
Начиная с 8 декабря 2025 года, иностранные инвесторы получат возможность открывать счета типа «Ин» у российских профессиональных участников рынка на Мосбирже. Это позволит им совершать сделки с российскими акциями и облигациями в стандартном торговом режиме. Ожидается, что данная мера может оказать положительное влияние на курс рубля, поскольку нерезиденты будут конвертировать валюту в рубли для приобретения российских ценных бумаг.
Перспективы декабря
Основные факторы, способствовавшие укреплению рубля в ноябре, в целом остаются в силе. Тем не менее, существует значительный риск их ослабления в ближайшие недели и месяцы. Это, прежде всего, связано с денежно-кредитной политикой, проводимой Банком России, и объёмом продажи валюты в рамках бюджетного правила.
Приток иностранной валюты, полученный от экспорта нефти и газа, может существенно уменьшиться в связи с продолжающейся низкой ценой на нефть и увеличением геополитического дисконта, влияющего на стоимость российской нефти.
В связи с этим, в наиболее вероятном развитии событий, в декабре юань может приблизиться к отметке в 11 рублей. В этом случае официальный курс доллара вырастет до уровня около 78 рублей, при условии, что соотношение китайского юаня к доллару США (USD/CNY) на мировом рынке останется на текущем уровне, приблизительно 7,07.