В стратегии на 2026 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена по акциям представителя технологического и ИТ-сектора Анализ рынка труда, проведенный компанией МКПАО Хэдхантер (сайт и услуги по подбору персонала), демонстрирует стоимость в 4900 рублей на год и оценку «Позитивная». В данной статье мы расскажем о перспективах, которые ожидают компанию в ближайшем будущем.
Мы придерживаемся позитивной оценки компании «Хэдхантер» и уменьшаем целевую цену на акцию до 4900 рублей на горизонте 12 месяцев. Ранее «Хэдхантер» представил результаты за третий квартал, которые продемонстрировали снижение темпов роста выручки до 2% в годовом выражении. Также компания пересмотрела прогноз роста выручки по итогам года, снизив его до «в пределах 3%» в годовом исчислении (ранее прогнозировался рост на «8–12%».
Результаты Хэдхантера по прибыли оказались лучше ожиданий (6,1 млрд руб.), что свидетельствует о способности компании сохранять фокус на рентабельности и прибыльности даже в период экономического замедления. Вместе с тем, скорректированная EBITDA уменьшилась на 3% год к году, а скорректированная чистая прибыль снизилась на 13% год к году.
Взгляд на компанию
Даже в условиях внешних рисков компания демонстрирует высокую прибыльность и рентабельность. Мы сохраняем позитивный взгляд на HeadHunter. Наблюдаем за высокой доходностью бизнеса и полагаем, что компания обладает значительным потенциалом для выплаты дивидендов (возможность получения дивидендов по итогам второй половины 2025 года рассматривается уже в 2026 году). В своем пресс-релизе компания подчеркнула, что ее дивидендная политика ориентирована на распределение максимально возможной суммы дивидендов.
Драйверы роста
Увеличение среднего чека, привлечение новых клиентов. В период экономического спада и охлаждения рынка труда первостепенной задачей для компании становится поддержание и повышение ценности размещаемых вакансий (среднего бюджета). В третьем квартале компании удалось повысить средний бюджет для всех клиентов, как крупных, так и представителей малого и среднего бизнеса, что позволило стабилизировать доходы, несмотря на снижение количества платящих клиентов в сегменте МСБ (-19% в годовом исчислении).
Дивидендная история. Мы полагаем, что дивидендные выплаты являются важным фактором, укрепляющим инвестиционную привлекательность HeadHunter. Ожидается, что практика выплат сохранится, в том числе по результатам второй половины года (следующая выплата возможна в апреле-мае 2026 г.). По нашему мнению, в благоприятном сценарии размер дивидендов может составить 233 рубля на акцию, что обеспечит доходность около 8%. Вероятно, компания будет осуществлять выплаты дважды в год. Следовательно, после весенней выплаты возможна и сентябрьская (как это было в 2025 году.).
Ключевые риски
Ожидаемые темпы роста, управление затратами. В настоящее время приоритетное внимание уделяется способности компании увеличивать объем продаж: до 2025 года Хэдхантер являлся бизнесом с высокой динамикой роста. В 2026 году мы прогнозируем умеренный рост – 10% (после ожидаемого роста в 3% в 2025 году). Однако для достижения этой цели потребуется стабилизация рыночной ситуации. Помимо доходов, получаемых от Хэдхантера, мы также следим за эффективностью управления расходами.
Основные изменения
Пересмотрели прогнозы на 2026 год, скорректировали величину чистой денежной позиции. Наш прогноз на 2026 год был пересмотрен в сторону понижения, поскольку руководство пересмотрело свои ожидания на 2025 год. Это также повлияло на нашу оценку компании и целевую цену. В пресс-релизе компания обращает внимание на индивидуальный подход к ценообразованию и формирование экосистемы, основанной на ключевом бизнесе. Мы считаем, что цели по долгосрочному росту бизнеса (удвоение каждые три года) остаются в силе, хотя в 2025 году темпы роста, вероятно, будут более умеренными).
Рекомендация: «Позитивная». Прогноз целевой цены на год — 4900 рублей.
Согласно нашей оценке, выполненной с использованием метода дисконтированных денежных потоков, целевая цена акции на горизонте в 12 месяцев составляет 4900 рублей (стоимость акционерного капитала — 19,1%, средневзвешенная стоимость капитала — 19,1%). Мы видим следующие риски: возможное дальнейшее ухудшение ситуации на рынке труда, сокращение числа размещенных вакансий, вероятность усиления конкуренции. Среди факторов, способных оказать положительное влияние, следует отметить более быстрый рост доходов, восстановление на рынке труда и активизация найма сотрудников.
Предоставленная информация не служит индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и представленные в ней финансовые инструменты или сделки могут не соответствовать Вашему финансовому положению, инвестиционным целям, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные ФСФР России). С информацией о Компании и предлагаемых услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и сопутствующими рисками, а также иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Брокерские услуги отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению вкладов. Средства, передаваемые в рамках договора о брокерском обслуживании, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал создан на основе методики ООО «Компания БКС», предназначенной для расчета прогнозируемой доходности и вероятности ее достижения, и доступен на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за широкого спектра операций и услуг, предоставляемых ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированными лицами на финансовых рынках. Это может привести к тому, что:
а) компания или ее аффилированные лица могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в производные от них; б) они могли совершать или совершают операции с клиентами по таким финансовым инструментам; в) они могут состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязательными по финансовым инструментам, указанным в Материале.
Также конфликт интересов может возникать из-за того, что сотрудники компании исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязательных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента уточните, доступен ли он Вам к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания его квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций могут как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.