Теперь клиенты БКС имеют возможность инвестировать в американские акции и получать «дивиденды» без опасения блокировки благодаря CFD. Подробнее о возможностях этого продукта можно узнать здесь.
Открыть счет CFD
🟡Мы по-прежнему придерживаемся нейтральной оценки Amazon. Компания удерживает лидирующие позиции на рынке облачных сервисов, который и определяет долгосрочный рост бизнеса. Однако, к 2026 году Amazon намерен реализовать беспрецедентные инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта – около 200 миллиардов долларов, что значительно больше, чем вложения других крупных технологических компаний. В связи с этим, компания прогнозирует, что свободный денежный поток станет отрицательным. Такие существенные капитальные затраты создают неопределенность не только для Amazon, но и для других значимых участников этого сектора.
Главное
• Сфера облачных технологий продолжает активно развиваться и является основным фактором увеличения деловой активности
• Сотрудничество со стратегическим партнером Anthropic выгодно для Amazon
• Понижаем целевую цену с $252 до $216
• Оценка, не достигшая 5-лених уровней: мультипликатор EV/EBITDA — 10,3х (дисконт 30%)
Amazon (тикер NASD: AMZN) — это крупнейший в мире интернет-магазин, онлайн-площадка для торговли и поставщик облачных сервисов. Компания занимает 13,5% от общего объема мировых онлайн-продаж (а при исключении данных по Китаю — 38%). Amazon выпускает бытовую электронику, такую как планшеты, медиаплееры и умные колонки, предлагает подписчикам собственный медиаконтент и владеет сетью продуктовых магазинов Whole Foods. Наибольший вклад в увеличение прибыли компании вносит облачный бизнес AWS (Amazon Web Services).
Облачный бизнес — ключевой катализатор
☁️Облачная платформа Amazon Web Services (AWS) является главным фактором роста компании. На рынке облачных вычислений у Amazon наибольшая доля — 31%, за ней следуют Microsoft (25%) и Google (20%). По прогнозам, в течение следующих пяти лет рынок облачных вычислений будет увеличиваться на 15% ежегодно, а лидерство Amazon сохранится.
Компании все больше инвестируют в ИТ и переводят свои ИТ-инфраструктуры в облака, что способствует росту AWS. Сегмент облачной инфраструктуры приносит наибольшую прибыль: операционная рентабельность достигла 33,4% по сравнению с 9,9% по всей компании. Также операционная прибыль AWS составляет 58% от всей операционной прибыли бизнеса, хотя на долю облачной инфраструктуры приходится только 17% выручки. Это свидетельствует о важности и рентабельности этого сегмента.
Amazon Web Services (AWS) — это облачная платформа, предоставляющая возможность аренды вычислительных ресурсов, таких как виртуальные серверы, хранилища данных, базы данных и другие сервисы, через интернет. Клиентам не требуется приобретать и поддерживать собственное оборудование, они оплачивают только фактически потребляемые ресурсы и имеют возможность оперативно увеличивать или уменьшать масштабы. AWS позволяет развертывать веб-сайты и приложения, хранить и обрабатывать информацию, а также настраивать системы резервного копирования и обеспечивать безопасность. Платформой пользуются как начинающие компании, так и крупные организации.
Для поддержания лидирующих позиций Amazon направляет существенные ресурсы на развитие инфраструктуры искусственного интеллекта. Мы полагаем, что такие вложения являются целесообразными, поскольку компания удерживает первенство среди крупнейших технологических корпораций в сфере дата-центров. NVIDIA выступает ключевым партнером, так как Amazon закупает у нее большое количество чипов. Однако позитивным фактором является и то, что Amazon разрабатывает собственные ИИ-чипы (Trainium и Inferentia). Это позволит уменьшить зависимость от NVIDIA.
К 2026 году произошла перемена в распределении сил на рынке корпоративных больших языковых моделей (LLM): лидирующие позиции заняла модель Claude от Anthropic, в то время как доля ChatGPT от OpenAI значительно снизилась.
Большая языковая модель (LLM) — это нейронная сеть, прошедшая обучение на колоссальных массивах данных для прогнозирования и создания текста. Она способна отвечать на вопросы, составлять и корректировать тексты, делать краткие пересказы, осуществлять переводы, помогать в написании программного кода и выявлять взаимосвязи в информации.
Стратегические вложения в Anthropic (около 8 миллиардов долларов) и активное строительство дата-центров для Claude, использующих собственные чипы (Trainium и Graviton) с совокупным ARR выручкой, превышающей 10 миллиардов долларов, сделали AWS ведущей инфраструктурной платформой для корпоративного искусственного интеллекта. Это уже нашло отражение в увеличении доходов на 24% в годовом исчислении, достигнув 35,6 миллиардов долларов в четвертом квартале 2025 года. Первоначально неверно оцененный акцент на программирование в Anthropic оказался наиболее успешным и обеспечивает самую высокую рентабельность: превосходство Claude в программировании привлекло разработчиков – самую востребованную аудиторию – и обеспечило эффект ускоренного совершенствования моделей, что сделало альянс Microsoft–OpenAI более уязвимым, чем предполагалось в период с 2023 по 2024 год.
Согласно отчету за четвертый квартал, капитальные затраты стали предметом пристального внимания на рынке
💰Отчетность за IV квартал акцентировала внимание на капитальных расходах, хотя предполагалось их замедление. В 2025 году инвестиционная программа составила $128 млрд, а в 2026 году компания намерена увеличить показатели до $200 млрд при прогнозном значении рынка в $146 млрд — это увеличение на +56% годовых. Рынок получил подтверждение того, что соревнование ведущих компаний в сфере ИИ не только не ослабевает, но и переходит на новый уровень. Amazon продолжает активное расширение своих мощностей: за квартал запущено 1,2 ГВт, а за год — около 3,9 ГВт.
Показатели операционной деятельности AWS внушают доверие. В четвёртом квартале доходы сегмента увеличились на 24% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув $35,6 млрд — это самый высокий прирост за последние тринадцать кварталов и ускорение относительно роста в 20% кварталом ранее. Значительный вклад в этот рост внесли собственные чипы Graviton и Trainium, совокупный годовой объём повторяющихся доходов от которых превысил $10 млрд. Развёрнуто свыше 1,4 млн экземпляров Trainium 2, которые обеспечивают вычислительные мощности для Amazon Bedrock и полностью используются в проекте Rainier для Anthropic. Таким образом, политика вертикальной интеграции начинает приносить масштабируемые доходы. Объём незавершенных заказов (бэклог) AWS вырос на 40% г/г до $244 млрд.
Amazon заявляет о самых значительных инвестиционных планах среди крупнейших технологических компаний на текущий год — $200 млрд, в то время как у Microsoft запланировано $145 млрд, а у Google — $183 млрд. Однако, в отличие от конкурентов, компания показывает наименьшую эффективность с точки зрения свободного денежного потока. Учитывая запланированные затраты на инфраструктуру, свободный денежный поток к 2026 году, вероятно, станет отрицательным. Тем не менее, финансовое положение компании остается стабильным: объем ликвидных активов составляет $123 млрд, а долговая нагрузка — $68,4 млрд (без учета лизинга), что предоставляет возможности для действий без необходимости прибегать к активному увеличению кредиторской задолженности.
Amazon зафиксировала ускорение роста AWS и продвинулась в создании собственной инфраструктуры на базе чипов, однако это повлекло за собой значительное увеличение инвестиций и может привести к сокращению свободного денежного потока, даже до отрицательных значений.
Рейтинг был понижен, однако значительные капитальные затраты создают неясность
📊Высокая неопределенность, которая может привести к отставанию компаний «Великолепной семерки» от широкого рынка, связана с ростом капитальных затрат, монетизацией их LLM-моделей и конкурентной борьбой в нише.
«Великолепная семерка» (Magnificent Seven) — неофициальное наименование группы ведущих технологических компаний США. Они оказывают существенное влияние на рынок, особенно на индекс S&P 500, благодаря своей капитализации и высокому темпу роста. В нее обычно входят Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, NVIDIA, Meta (признана экстремистской и запрещена в РФ) и Tesla. Популярность термина обусловлена заметным вкладом этих компаний в рост рынка в последние годы.
Анализ рынка показывает, что Amazon лидирует по капитальным затратам среди крупных технологических компаний: прогнозируется, что в 2026 году они достигнут $200 млрд (+56% в годовом исчислении), в то время как Microsoft планирует инвестировать $145 млрд (+65% г/г), а Google – $183 млрд (+100% г/г). В связи с такими значительными вложениями, Amazon, скорее всего, столкнется с отрицательным свободным денежным потоком (FCF). Это создает для инвесторов дилемму между краткосрочной стабильностью доходов и долгосрочными инвестициями в инфраструктуру, рентабельность которых пока не ясна.
Высокая потребность в капитале диктует иной подход к оценке подобных компаний, так как текущие инвестиции в искусственный интеллект еще не приносят соразмерных доходов, что увеличивает степень неопределенности. Важнейшим определяющим фактором успеха в сфере искусственного интеллекта становится обладание уникальными собственными данными. Как продемонстрировал пример Alphabet, именно это обеспечивает конкурентное преимущество, позволив компании добиться значительного роста, несмотря на первоначальные невысокие показатели за год.
Перспективы долгосрочного развития Amazon остаются позитивными. Показатель EV/EBITDA с прицелом на будущее находится недалеко от минимальных значений за последние пять лет и составляет 10,3х (что предполагает снижение стоимости на 30%). Важная роль Amazon на рынке облачных сервисов и стратегическое сотрудничество с Anthropic, компанией, разрабатывающей большие языковые модели и активно перераспределяющей долю рынка у OpenAI, по нашему мнению, обосновывают инвестиции компании в основные средства.
Мы сохраняем нейтральную оценку акций Amazon и снижаем целевую цену с 252 до 216 долларов на ближайшие 12 месяцев.
Риски
🚩Усиление конкурентной борьбы со стороны традиционных торговых сетей
🚩На рынке облачных сервисов существует жесткое соперничество между такими гигантами, как Microsoft Azure и Google Cloud Platform
🚩Антимонопольное регулирование
🚩Риск рецессии в США
🚩Ухудшение потребительского спроса
🚩Эскалация тарифных войн
🚩Снижение операционной маржинальности бизнеса
Сергей Потапов
О CFD
CFD (контракт на разницу цен) — это производный финансовый инструмент. Стоимость CFD определяется ценой акции, благодаря чему инвесторы могут получать прибыль от колебаний рынка США, избегая при этом риска замораживания активов. Кроме того, с помощью CFD можно получать дивиденды¹ по акциям американских компаний. Узнайте ответы на наиболее важные вопросы о CFD здесь. Подробный перечень доступных акций CFD можно найти тут.
Торговля CFD для неквалифицированных инвесторов разрешена при условии успешного прохождения тестирования. Открытие торгового счета возможно в пяти валютах: российском рубле, долларе США, евро, китайском юане и ОАЭ дирхаме. Услуги оказываются компанией, выступающей в роли форекс-дилера.
Для максимального использования функционала требуется открыть счет CFD² и успешно сдать тест. Зарегистрироваться можно в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе «Профиль» — «Управление счетами» — «Открыть новый счет» — «Счет CFD.
Возможность пройти тестирование появится после открытия инвестиционного счета. Сделать это можно в мобильном приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе «Профиль» — «Квалификация и тесты» — «Тест БКС Форекс» или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.
Другие полезные ссылки:
• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.
• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.
• Информация о ключевых аспектах торговли CFD с плечом в материале.
¹ Согласно условиям рамочного договора ООО «БКС-Форекс», размещенного на сайте https://bcs-forex.ru/company/documents/, форекс-дилер имеет право начислить клиенту дивидендную поправку. Зачисление производится на номинальный счет в валюте счета, и при необходимости осуществляется конвертация по курсу, установленному Центральным банком.
² Торговля CFD на иностранные акции доступна при наличии счета CFD. Сделки с CFD на товары выполняются со счета форекс в ООО «БКС-Форекс».
Деятельность форекс-дилера ограничена заключением договоров, и он не имеет права заниматься другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг или иной деятельностью. Деятельность форекс-дилера осуществляет ООО «БКС-Форекс» (ОГРН 1157746674920, место нахождения: 129110, г. Москва, проспект Мира, д. 69, стр.1 эт.5, лицензия на осуществление деятельности форекс-дилера № 045-14117-020000 от 18.11.2021, выдана Банком России). ООО «БКС-Форекс» ведет свою деятельность на территории Российской Федерации в соответствии с российским законодательством. ООО «БКС-Форекс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора, возникшие в результате совершения указанных сделок (операций) или инвестирования посредством договоров форекс-дилера и/или в финансовые инструменты. Расходы на оплату услуг форекс-дилера несет клиент в соответствии с условиями рамочного договора ООО «БКС-Форекс» и тарифами и комиссионными сборами, опубликованными на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/documents/. Информация, предоставляемая инвестору в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации, включая требования стандартов саморегулируемых организаций, доступна на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/disclosure/.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, инвестиционным целям, уровню риска и (или) ожидаемой прибыли. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в этой информации.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, адрес: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные ФСФР России). С информацией о Компании, предоставляемых услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также иной раскрываемой информацией (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб)) Вы можете ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, а деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем ваше внимание на наличие конфликта интересов, который возникает из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) могли совершать или совершают в отношении клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента уточните, доступен ли такой инструмент Вам к приобретению.
У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале.
Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС следующая: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2026 ООО «Компания БКС». Все права защищены.