Теперь клиенты БКС имеют возможность инвестировать в американские акции и получать выплаты, аналогичные дивидендам, без риска блокировки, благодаря CFD. Узнать подробнее о продукте можно здесь.
Открыть счет CFD
Пересматриваем наше отношение к акциям Adobe, мирового лидера в области дизайна, мультимедиа и маркетинга, с нейтрального на позитивное. Компания, являясь одним из ключевых игроков на своих рынках, обладает значительной долей. Финансовая отчетность за третий квартал 2025 года подтверждает стабильность компании. Мы полагаем, что все опасения, вызванные замедлением роста и усилением конкуренции с генеративным искусственным интеллектом, уже учтены в текущей оценке, которая представляется нам привлекательной, принимая во внимание фундаментальную устойчивость бизнеса и его доминирующее положение на рынке. Наша целевая цена на ближайшие 12 месяцев составляет $366.
Главное
• Безусловный лидер в сфере цифрового контента, предназначенного для специалистов
• Анализ финансовых показателей за прошедшие годы демонстрирует снижение скорости развития компании
• Акции торгуются с дисконтом по сравнению со среднеотраслевыми показателями
Adobe (NASDAQ: ADBE) — американская компания, специализирующаяся на разработке программного обеспечения и являющаяся одним из ведущих мировых игроков в области цифрового дизайна, мультимедиа и маркетинга. Компания была основана в 1982 году, её центральный офис расположен в Сан-Хосе, штат Калифорния. Наиболее известные продукты включают Photoshop, Illustrator, Premiere Pro, After Effects, Acrobat Reader, а также облачный пакет Adobe Creative Cloud, который стал общепринятым решением в креативных индустриях. В последнее время компания уделяет значительное внимание развитию продуктов на основе искусственного интеллекта (Adobe Firefly), и также предоставляет маркетинговые и аналитические инструменты через Adobe Experience Cloud, расширяя свою направленность не только на дизайнеров, но и на бизнес-клиентов.
В деталях
🎨Индустрия
Цифровые медиа (Creative Cloud). По оценкам экспертов, мировой рынок цифрового контента и креативного программного обеспечения в 2024 году достиг примерно 32 миллиарда долларов. К 2030 году ожидается, что его объем увеличится вдвое, до 70 миллиардов долларов, при среднегодовом темпе роста около 14%. Компания Adobe по-прежнему занимает лидирующую позицию на рынке: в 2024 году ее доходы в сегменте Creative составили 12,7 миллиарда долларов, что составляет примерно 40% от общего объема глобального рынка. В некоторых отдельных категориях, таких как графические редакторы, доля компании достигает 60–70%. Ключевые тенденции развития связаны с интеграцией генеративного искусственного интеллекта в продукты Creative Cloud (Photoshop, Lightroom, After Effects и другие), переходом к облачным моделям подписки и растущим спросом на инструменты для работы с видео и мультимедиа, особенно в сфере социальных сетей и мобильных приложений.
Цифровой опыт — это платформа Adobe Experience Cloud). Объем рынка цифровых платформ, предназначенных для маркетинга, аналитики и персонализации, составляет 15 миллиардов долларов США и ежегодно увеличивается на 10–12%, при этом прогнозируется, что к 2034 году он достигнет 40 миллиардов долларов. Adobe находится в числе трех крупнейших компаний на этом рынке, наряду с Salesforce и Oracle: доходы ее подразделения Digital Experience в 2024 году составили 5,4 миллиарда долларов, что обеспечивает значительную долю в мировом объеме продаж. Компания использует свои прочные позиции в корпоративном секторе и взаимосвязь с другими продуктами. В качестве основных направлений развития выступают персонализация взаимодействия с клиентами в режиме реального времени и применение искусственного интеллекта для автоматизации маркетинговых процессов.
Управление документами (Document Cloud, Acrobat, Adobe Sign). По оценкам, объем рынка решений для управления документами и электронной подписи в 2024 году достиг 8–10 млрд долларов, показывая один из самых высоких показателей роста. В частности, среднегодовые темпы роста (CAGR) сегмента электронных подписей оцениваются выше 30–40%. Adobe Document Cloud обеспечил компании доход, превысивший 3 млрд долларов в 2024 году, что позволяет Adobe занимать позицию одного из двух ведущих игроков на мировом рынке, наряду с DocuSign. Такой успех обусловлен авторитетом Acrobat как общепринятого стандарта и интеграцией Adobe Sign в корпоративные рабочие процессы.
Adobe продолжает удерживать лидирующие позиции в профессиональной сфере: Creative Cloud по-прежнему является общепринятым решением для дизайнеров, видеографов и маркетологов, а Experience Cloud обеспечивает работу крупных компаний.
Подобный подход приводит к усложнению и удорожанию продуктов, что препятствует выходу на широкий рынок. Всё больше начинающих авторов и представителей малого бизнеса выбирают более простые и доступные решения, такие как Canva, CapCut или Figma, а также инструменты генеративного искусственного интеллекта (MidJourney, ChatGPT, Runway). Это создаёт стратегическую угрозу: компания рискует потерять будущих пользователей, которые сформируются в экосистемах конкурентов.
Хотя Adobe активно внедряет искусственный интеллект через Firefly и интегрирует его в свои продукты, процесс монетизации развивается неспешно, что создает впечатление, будто компания отстает от конкурентов. Для преобразования ИИ-разработок в стабильный рост Adobe необходимо скорректировать ценовую политику и сосредоточиться на привлечении широкой аудитории.
💪Квартальные результаты подтвердили устойчивость
В третьем квартале 2025 года Adobe продемонстрировала впечатляющие финансовые показатели, что свидетельствует о надёжности подписочной модели и возрастающем вкладе продуктов на базе искусственного интеллекта в деятельность компании. Выручка составила 6 миллиардов долларов (+11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). Прибыль на акцию увеличилась на 11% г/г и достигла 4,18 доллара, а операционный денежный поток достиг рекордного уровня в 2,2 миллиарда долларов.
• Ключевой сегмент Digital Media, приносящий 74% выручки, включающий все продукты для создания, обработки и управления цифровым контентом, увеличил годовую повторяющуюся выручку (ARR) до 18,6 млрд долларов (+11,7% в годовом исчислении). Общая законтрактованная выручка (RPO) достигла 20,4 млрд долларов (+13% в годовом исчислении), что свидетельствует о хорошей прогнозируемости будущих доходов. Компания ускоряет внедрение искусственного интеллекта: растет интерес к Firefly, Acrobat AI Assistant и корпоративному решению GenStudio, которое демонстрирует увеличение более чем на 25% в годовом исчислении. В связи с этим Adobe пересмотрела прогноз на 2025 год, что подтверждает уверенность руководства в дальнейшем спросе на продукты ИИ и подписочные сервисы.
• Второй по важности сегмент – Digital Experience (25% от общей выручки), который охватывает веб-аналитику, маркетинг и привлечение клиентов, продемонстрировал увеличение выручки на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 1,48 млрд долларов. Годовая повторяющаяся выручка (ARR) этого сегмента достигла рекордного уровня – 5,48 млрд долларов (+11% г/г).
Успешность прошедшего квартала обусловлена укреплением Adobe на рынке цифрового творчества и корпоративного маркетинга, что стало результатом стабильного роста и переориентации на платформу, основанную на искусственном интеллекте.
Помимо этого, Adobe объявила о приобретении Semrush, онлайн-платформы, специализирующейся на цифровом маркетинге и SEO, за 1,9 миллиарда долларов. Эта покупка позволит компании укрепить свои позиции в области искусственного интеллекта и программного обеспечения для создателей контента. В рамках соглашения оценка производится на основе прогнозных мультипликаторов на 2026 год: 3,1х по EV/S и 23х по EV/FCF (отношение стоимости компании к ее свободному денежному потоку). Несмотря на премию в 78% к текущим котировкам Semrush, считаем оценку адекватной, исходя из темпов роста выручки 15%. Также эта сделка не повлияет негативно на ликвидность Adobe, так как сумма не превышает квартальный операционный денежный поток, который по III кварталу составил $2,2 млрд.
🧮Оценка
Текущая оценка Adobe по P/E выглядит относительно низкой по сектору ПО. Считаем, что весь негатив, связанный с замедлением роста бизнеса и высокой конкуренцией со стороны новых игроков в генеративном ИИ, уже заложен в котировки. Компания показывают маржу чистой прибыли на уровне 30% по стандартам GAAP, а также демонстрирует маржу свободного денежного потока (FCF) по итогам III квартала на уровне 35%. Прибыль распределяется через обратные выкупы акций, которые стабильно растут. Также компания направляет средства на сделки слияний и поглощений (M&A) для расширения продуктовой линейки и функционала. Считаем, что хоть и тренд на ИИ не драйвит котировки, но оценка и фундаментальная составляющая компании являются привлекательными. На горизонте 12 месяцев улучшаем взгляд с «Нейтрального» до «Позитивного», но понижаем целевую цену с $388 до $366.
🚩Риски
• Снижение темпов увеличения доходов и заполненность основных рыночных ниш
• Уменьшение рентабельности связано с увеличением затрат на научные исследования, разработки и вложения в искусственный интеллект
• Возрастающая конкуренция с более доступными и элементарными инструментами для решения творческих задач
• Существует вероятность недооценки и получения незначительной прибыли от долгосрочных вложений в продукты, основанные на искусственном интеллекте
Сергей Потапов
О CFD
CFD (контракт на разницу цен) — это вид производного финансового инструмента. Стоимость CFD определяется ценой базового актива, что позволяет инвесторам получать прибыль от изменений рыночной конъюнктуры в США, избегая при этом риска ограничения доступа. Кроме того, с помощью CFD можно получать дивидендные выплаты¹ по акциям американских компаний. Ответы на наиболее важные вопросы о CFD вы найдете здесь. Полный перечень доступных акций CFD можно найти тут.
Договорённости об инвестировании посредством контрактов на разницу (CFD) становятся доступными для инвесторов без специальной квалификации при условии успешного прохождения тестирования. Открытие торгового счёта возможно в пяти валютах: российском рубле, долларах США, евро, китайских юанях и дирхамах. Услуга предоставляется компанией, выступающей в качестве форекс-дилера.
Для полноценного использования функционала требуется открыть счет CFD² и успешно пройти проверку знаний. Счет можно открыть в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — Счет CFD.
Возможность прохождения тестирования открывается после регистрации счета. Провести его можно в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Квалификация и тесты — Тест БКС Форекс или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.
Другие полезные ссылки:
• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.
• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.
• Информация о ключевых аспектах торговли CFD с кредитным плечом представлена ниже в материале.
¹ В соответствии с условиями рамочного договора ООО «БКС-Форекс», опубликованного на сайте https://bcs-forex.ru/company/documents/, форекс-дилер имеет право начислить клиенту дивидендную поправку. Зачисление производится на номинальный счет в валюте счета, и при необходимости осуществляется конвертация по курсу, установленному Центральным банком.
² Торговля контрактами на разницу цен (CFD) на иностранные акции доступна со счета CFD. Сделки с CFD на товары совершаются со счета форекс в ООО «БКС-Форекс».
Деятельность форекс-дилера, заключающего договоры, является исключительной. Форекс-дилер не имеет права совмещать свою работу с другой профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а также с иной деятельностью. Деятельность форекс-дилера осуществляет ООО «БКС-Форекс» (ОГРН 1157746674920, место нахождения: 129110, г. Москва, проспект Мира, д. 69, стр.1 эт.5, лицензия на осуществление деятельности форекс-дилера № 045-14117-020000 от 18.11.2021, выдана Банком России). ООО «БКС-Форекс» ведет свою деятельность на территории Российской Федерации в соответствии с российским законодательством. ООО «БКС-Форекс» не несет ответственности за возможные потери инвестора в случае совершения указанных сделок (операций) либо инвестирования посредством договоров форекс-дилера и(или) в финансовые инструменты. Клиент также оплачивает услуги форекс-дилера в порядке, определенном рамочным договором ООО «БКС-Форекс» и тарифами и комиссионными сборами ООО «БКС-Форекс», опубликованными на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/documents/. Информация, предоставляемая инвестору в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации, в том числе требованиями стандартов саморегулируемых организаций, доступна на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/disclosure/.
Предоставленная информация не может служить индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты или сделки, в ней упомянутые, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, уровню допустимого риска и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные финансовые потери, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в данной информации.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и предлагаемых услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и сопутствующими рисками, а также иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами банковского обслуживания и приёма вкладов. Деньги, переданные по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) могли совершать или совершают в отношении клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале.
Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.