Главное
• Российский рубль показал неоднозначную динамику по итогам торгов в четверг: курс к китайскому юаню увеличился на 0,3%, относительно евро наблюдалось снижение еще на 1 процентный пункт, однако пробиться через отметку в 90 за доллар не удалось. Какие факторы обусловили такую расфокусированность валютных курсов и когда закончится весеннее ослабление национальной денежной единицы?
• Доллар США на международном рынке, после значительного снижения, вызванного торговыми конфликтами под руководством Трампа, продолжает удерживаться вблизи минимальных значений с ноября предыдущего года. Вследствие этого другие валюты мира продемонстрировали заметное укрепление. Индекс доллара США DXY у 104 п.
Продолжается рост цен на долговых инструментах, индекс гособлигаций достиг значений мая 2024 года. Стоимость ОФЗ возрастает, а доходность снижается. Каковы прогнозы для этих инструментов и ожидаемые действия ЦБ по ставке?
• На рынке сырьевых товаров: цена на нефть марки Brent опустилась на 5% за неделю, достигнув четырехлетнего минимума – стоимость барреля составляет менее $70; золото завершило еженедельный период коррекции и продолжает удерживаться вблизи исторических максимумов, превышая отметку в $2900 за унцию; газ NG проявил высокую волатильность, достиг отметок около $4.5, после чего начал снижение – активные участники рынка закрыли свои позиции с существенной прибылью.
В деталях
РубльПосле периода активного роста зимой российская валюта сейчас находится в фазе коррекции. Еще на прошлой неделе наблюдался пик курса рубля за полгода, однако иностранные деньги демонстрировали снижение: курс доллара опустился до отметки около 85 рублей, евро достиг уровня в 90, а юань приблизился к значению 11,6. К концу февраля на валютном рынке сформировалась значительная перепроданность, и были достигнуты важные уровни поддержки. Кроме того, фундаментальные факторы также указывают на то, что премиальная надбавка за риск в отношении рубля больше не уменьшается: вступили в силу санкции против нефтяной отрасли, началось восстановление импорта, до периода уплаты налогов еще далеко, а экспортёры предлагают ограниченное количество валюты. Именно эти условия привели к изменению направления курсов.
В завершении торгов четверга биржевой юань вырос на 12,27 (+0,37%), пара CNY/RUB достигла трёхнедельных показателей выше 12,35. Ориентиром отскокаС момента минимума в феврале наблюдалось движение к динамическому сопротивлению на уровне 12,5. Уже зафиксирован рост более чем на 6%, и активные участники рынка могли воспользоваться отскоком через фьючерс CRH5, до целевых значений осталось совсем немного.
На внебиржевом рынке — котировки от ЦБ на 7 мартаДоллар закрылся по курсу 89,57 (-0,24%), а евро — по цене 96,59 (+0,93%). Максимальный курс доллара на неделе составил 89,8, в то время как отметка в 90 рублей была зафиксирована только на срочном рынке и Forex. Такая рассогласованность обусловлена изменениями глобального курса доллара США и евро на международном валютном рынке. Например, индекс доллара DXY, который отражает стоимость корзины резервных валют, достиг минимальных значений с ноября – 104 пункта, что привело к замедлению роста доллара ниже отметки в 90 рублей. Пара EUR/USD протестировала уровень 1,08, и на внебиржевом рынке евро продемонстрировал еще более значительный рост. Возможно, это свидетельствует о перегибе: доллар там демонстрирует признаки перепроданности, а евро – перекупленности. Соответственно, относительно рубля курс евро в ближайшее время может прекратить активное укрепление и даже начать снижение.
ОФЗРынок активов не дает покоя — непрекращающееся повышение цен приводит к снижению доходности облигаций до уровней, характерных для конца весны прошлого года. Индекс государственных облигаций RGBI накануне вырос на 0,8%, достигнув отметки выше 110 пунктов. Это уровень индикатора при ключевой ставке в размере 16%. Текущие же 21% воспринимаются как явление временное, так как участники рынка ожидают сокращения затрат на фондирование и заранее закладывают изменение денежно-кредитной политики. Мы полностью согласны с такой точкой зрения, поэтому стремительный рост ОФЗ не вызывает у нас опасений.
В июне ставка может снизиться, а при определенных условиях секвестр ДКП наступить в апреле. Например, если ускорится сближение позиций России и США, инфляция продолжит замедляться, а рубль сохранится относительно крепким. Динамика банковских ставок — устойчивое снижение по всей кривой — может служить опережающим индикатором. Для отработки позитивного монетарного прогноза, который уже частично реализован, но имеет еще значительный потенциал, подходят следующие инструменты.