Поддерживаем оптимистичный настрой к российскому долговому рынку. Портфель остаётся неизменным.
Главное
• Ставка ЦБ — 21%, возможно повышение до 23% в декабре.
• Еженедельная инфляция вызывает интерес, поскольку публикация статистических данных перенесена на поздний вечер пятницы.
• Ключевые макроэкономические факторы: темпы увеличения кредитных портфелей в октябре, вероятно, будут ниже сентябрьских показателей, а индекс деловой активности (PMI) промышленного сектора продемонстрировал незначительный положительный результат, что оказывает умеренное негативное влияние.
Курс рубля около 97 к доллару оказывает пагубное воздействие на инфляцию.
Цена нефти Уральской марки приближается к семидесяти долларам за баррель.
• Стоит обратить пристальное внимание на Сэтл Групп, характеризующуюся незначительной долговой нагрузкой.
В деталях
Центральный банк придерживается строгой линии в своих высказываниях, а Росстат создает неопределенность для участников рынка. Согласно опубликованному обзору, Центральный банк Российской Федерации подтвердил свою приверженность сдержанной денежно-кредитной политике и сохранил осторожный подход к определению процентных ставок. Решение о ключевой ставке на предстоящем заседании в декабре станет возможным лишь при значительном снижении темпов инфляции и наличии дополнительных условий для ее возвращения к целевому значению. В ЦБ заявили, что вероятность увеличения ставки остается высокой, но не является неизбежной. Член совета директоров Центрального банка, Кирилл Тремасов, указал на то, что минимальный размер изменения ключевой ставки составляет 1 процентный пункт.
Мы сохраняем осторожно оптимистичную позицию относительно перспектив развития рынка на длительном горизонте времени. Прогнозируется, что к 2026–2027 годам произойдет плавное уменьшение доходности долгосрочных облигаций федерального займа с текущего уровня более чем в 17% до диапазона от 9% до 11%.
Выделяя эмитентов второго эшелона с небольшой задолженностью, делаем выбор на фоне корректировки флоатеров. Даже стабильные облигации подвержены колебаниям из-за временных затруднений в обеспечении ликвидности, вызванных оттоком капитала с фондового рынка и расширением разницы между процентными ставками по кредитам вследствие проблем у некоторых компаний с высоким уровнем задолженности, а также роста ставок по банковским депозитам.
Обращаем внимание на облигации эмитентов второго эшелона с фиксированным купоном и доходностью до погашения от 30% до 34%. Сэтл Групп — лидер рынка недвижимости Санкт-Петербурга, занимая 22%. Компания входит в российский топ-5 девелоперов и характеризуется минимальными финансовыми и бизнес-рисками. Чистый Долг/EBITDA у Сэтл Групп составляет 0,4x, что меньше чем у остальных девелоперов второго эшелона.
Эмитенты и выпуски
Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в устойчивом секторе с эффективным бизнесом и малыми финансовыми рисками. Стабильность бизнеса объясняется тем, что цена на автомобили (залоги) увеличивается во время кризиса из-за курса доллара, а это снижает убытки по лизингам.
Рентабельность активов на уровне 6% является наиболее выдающимся результатом среди компаний лизингового и банковского секторов. Уровень задолженности незначителен. Предполагаемая доходность к погашению (YTM) в размере 28,5%, что представляет собой верхнюю границу для первого эшелона облигаций, доступных неквалифицированным инвесторам. Прогнозируется уменьшение этого показателя до уровня аналога – РЕСО-Лизинга, составляющего 19,2%. Ожидаемая доходность за полгода составляет привлекательные 10%.
Доходность к погашению (YTM) — 28,5%.
Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным участком примерно 10%. Деятельность ведется в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и серверы. Задолженность невелика. Потенциальный доход превышает 10% годовых.
Доходность к погашению (YTM) — 25,1%.
Позитив занимает лидирующие позиции на рынке кибербезопасности в России. Финансовое бремя компании минимально: коэффициент Чистый Долг/EBITDA составляет всего лишь 0,3x по итогам 2023 года. Ожидаемая доходность также превышает 10% ежегодно.
Доходность к погашению (YTM) — 26%.
Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) – это российское подразделение Evraz plc, специализирующееся на производстве стали. Компания занимает прочные позиции в сфере производства стальной продукции для строительного комплекса и железнодорожной отрасли РФ — этот сегмент обеспечивает 54% от общего объема продаж. Высокая рентабельность по EBITDA (27%) обусловлена вертикально интегрированной структурой, включающей добычу железной руды, а также характеризуется крайне низким уровнем долговой нагрузки – показатель Чистый долг/EBITDA составляет 0,8x.
Экспорт делает вклад в размере 38% от выручки, преимущественно на азиатский рынок. Условная YTM равна 26,6%, максимальная для первой категории рисков, прогнозируется снижение. За полгода возможный доход — 11%, что считается привлекательным.
Доходность к погашению (YTM) — 26,6%.
Сэтл Групп занимает лидирующую позицию на рынке жилищного строительства Санкт-Петербурга. Уровень долговой нагрузки, оцениваемый по соотношению Чистый долг/EBITDA, крайне незначителен – всего 0,4x. Рентабельность бизнеса находится среди самых высоких в данной сфере деятельности. YTM составляет 34,3%, что превышает показатели компаний с аналогичным кредитным рейтингом. Прогнозируемая доходность за полгода — более 13%, представляется привлекательной.
Доходность к погашению (YTM) — 34,3%.
Россети – крупное государственное предприятие инфраструктурного направления, объединяющее сетевые активы ранее существовавшего РАО ЕЭС и осуществляющее передачу электроэнергии посредством линий электропередач. Соотношение Чистого долга к EBITDA находится на очень низком уровне — ниже 1х. Прибыльность является одной из лучших в отрасли благодаря магистральным сетям, принадлежащим ФСК ЕЭС. Ориентировочный YTM – 25,2%, а потенциальный доход за полгода превышает 13% и выглядит привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 25,2%.
РЕСО-Лизинг выделяется как ведущий участник устойчивого рынка автолизинга, демонстрирующего обратную зависимость от экономических спадов; девальвация национальной валюты увеличивает ценность залоговых автомобилей импортного производства и снижает потенциальные потери по кредитам.
Выпуск БО-П-22 Предложение реализуется с доходностью 26,4%, сравнимой с показателями Балтийского Лизинга при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: деловому, финансовому и акционерному. Ожидаемый доход превышает 9% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 26,4%.
Сервис Delimibil (эмитент Каршеринг Россия) занимает лидирующую позицию на рынке краткосрочной аренды автомобилей в РФ, занимая около 50% доли рынка. Автомобильный парк компании представлен преимущественно иностранными автомобилями, что приносит прибыль в условиях обесценивания рубля и роста утилизационного сбора.
Соотношение долга к прибыли (Чистый долг/EBITDA) находится на высоком уровне – 3,8х, однако прогнозируется его уменьшение благодаря росту рентабельности. Доходность до погашения облигации (YTM) составляет 28%, что предполагает потенциальный доход более 12% за шесть месяцев и выглядит весьма привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 28%.
Трансконтейнер занимает лидирующую позицию среди компаний, осуществляющих контейнерные перевозки по железной дороге в России и странах СНГ. Соотношение Чистый долг к EBITDA находится на среднем уровне – 2,7х, однако деятельность характеризуется умеренной устойчивостью, а акционер способен оказывать поддержку предприятию и демонстрирует меньшую долговую обременительность. Предполагаемая доходность до погашения (YTM) составляет 27,1%, что позволяет ожидать более чем 11% прибыли за шесть месяцев – весьма привлекательный показатель.
Доходность к погашению (YTM) — 27,1%.
Газпром, выступающий гарантом и организатором выпуска облигаций, занимается добычей природного газа и нефти, владеет российской газотранспортной системой и обладает исключительным правом на экспорт углеводородных ресурсов по трубопроводам. За прошедший год (по данным первого полугодия 2024 года) доходы от реализации газа составили 51%, от продажи нефти – 42%, а прочие поступления принесли 7% выручки, в то время как показатель EBITDA сформировался на уровне 55%, 38% и 7% соответственно.
Газпром капитал БО-003Р-02 При ставке YTM 26,5% — самой высокой в первом эшелоне, купон меняется (ставка ЦБ + 1,25%), выплаты совершаются ежемесячно с переоценкой раз в семь дней. За полгода можно заработать около 11%, что весьма привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,5%.
Портфель, состоящий из облигаций с переменным купоном (флоатеров), обеспечивает гибкость в реагировании на рыночные изменения. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов приходится на эти бумаги. В состав портфеля также входят российские корпоративные и государственные облигации.
Акционерное общество управления активами «БКС». Лицензия на осуществление деятельности в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг по управлению инвестициями № 050-12750-001000, выданная Федеральной службой финансового регулирования и надзора (ФСФР) от 10 декабря 2009 года. Срок действия лицензии не ограничен. Детальную информацию о деятельности АО УК «БКС» в области доверительного управления можно найти на сайте: https://bcs.ru/am, а также в информационном потоке ООО «Интерфакс-ЦРКИ» и по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон для справок: +7 383 210-50-20.
Услуги доверительного управления предоставляет АО УК «БКС». Сведения об управляющей компании, включая декларацию о рисках и порядок направления обращений (жалоб), доступны: https://bcs.ru/am/company/disclosure.
Прошлые показатели деятельности инвестиционного менеджера не гарантируют будущую прибыльность для инвесторов. Перед передачей денежных средств или ценных бумаг в управление необходимо тщательно изучить регламент доверительного управления.
Описание целей и стратегии инвестирования управляющего компании не является подтверждением доходности доверительного управления. Более подробную информацию, подлежащую раскрытию по стандартным стратегиям доверительного управления, включая данные о рисках, расходах и условиях договора, можно найти на официальном сайте АО УК «БКС»: https://bcs.ru/am/trust/documentsПример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и профиля, а также драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не включают открытие банковских счетов и прием вкладов. Деньги, передаваемые по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».