Стратегическое формирование доходного портфеля из рублевых долговых ценных бумаг – прогноз на 2 декабря 2024 года

Поддерживаем оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях. Портфель не корректируем.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,36%, что значительно ниже прогнозов из-за снижения курса рубля.

Макродрайверы: кредитование и экономика. Юридические лица берут кредиты — с умеренным отрицательным влиянием. Предполагаем, что индексы PMI за ноябрь окажутся около 50.

Курс рубля, приблизительно равный 107 рублей за доллар, оказывает негативное влияние на инфляцию.

Цена нефти Уральской марки находится на уровне приблизительно 70 долларов за баррель, что можно считать нейтральным фактором.

В деталях

Ежедневный рост цен продолжается из-за воздействия курса рубля на стоимость продуктов.

Недельная инфляция зафиксирована на уровне 0,36%, что является значительным показателем для ноября. Вся месячная норма по ноябрьским данным составляет всего лишь 0,4%. При этом ориентируемся на период с 2016 по 2019 год, когда уровень инфляции находился вблизи целевого значения Центробанка – около 4%. Накопленный за текущий месяц прирост цен уже достиг 1,2%, и существует вероятность его превышения отметки в 1,5%, что станет достаточным основанием для увеличения ключевой ставки до 23% или выше на ближайшем заседании Банка России.

Падение курса рубля может ещё больше раздуть продовольственную инфляцию, однако рынок сейчас мало внимания уделяет этим показателям из-за предстоящего глобального политического перелома.

Несмотря на текущую ситуацию, мы сохраняем оптимистичные ожидания относительно развития рынка в будущем, поскольку прогнозируем плавное уменьшение показателей долгосрочных облигаций федерального займа с превышением 16% до диапазона от 9% до 11% к периоду 2026–2027 годов.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – значимая российская организация, специализирующаяся на автолизинге, функционирует в отрасли, демонстрирующей устойчивость к экономическим потрясениям, благодаря эффективной модели ведения дел и минимальным финансовым рискам. В условиях кризиса стоимость автомобилей (залогов) возрастает вследствие изменения курса доллара, что способствует снижению потенциальных потерь для лизинговой компании.

Рентабельность активов на уровне 6% является наиболее выдающимся результатом среди компаний, работающих в сфере лизинга и банковского обслуживания. Уровень задолженности незначителен. Текущая доходность к погашению (YTM), составляющая 26,9%, представляет собой максимальный показатель для первого эшелона инвестиций, недоступных квалифицированным инвесторам. Мы ожидаем ее снижение до уровня, сопоставимого с показателем РЕСО-Лизинга – 19,2%. Прогнозируемый доход за полгода составляет около 10%, что является весьма привлекательным предложением.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка, приблизительно десять процентов. Работает в устойчивом секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и серверы. Задолженность мала. Возможный доход — более десяти процентов годовых.

R

«Позитив» возглавляет сектор кибербезопасности России. Компания обладает малой долговой нагрузкой: коэффициент «Чистый Долг/EBITDA» равен 0,3х в 2023 году. Возможное увеличение дохода составляет более 10% за год.

R

ЕВРАЗ НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Устанавливает сильные позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в РФ — 54% выручки приходится на эти сегменты. Высокая маржинальность по EBITDA в размере 27% обусловлена вертикальной интеграцией в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x.

Экспорт занимает 38% от общей выручки и в основном направлен в Азиатский регион. Условная YTM составляет 26,7%, что является максимальным показателем для первого эшелона; ожидается снижение. Предполагаемый доход за полгода — 11%, что выглядит привлекательно.

R

Сэтл Групп является крупнейшим застройщиком жилья в Санкт-Петербурге. Компания демонстрирует низкую долговую нагрузку по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x) и высокую прибыльность, которая превосходит показатели многих конкурентов. YTM составляет 34,8%, что выше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. Предполагаемый доход за полгода превышает 16%, что делает данное вложение привлекательным.

R

Россети является крупной государственной компанией инфраструктурного типа, объединяющей сетевые активы бывшего РАО ЕЭС и осуществляющей передачу электроэнергии по линиям электропередач. Долговая нагрузка, выраженная через показатель Чистый долг/EBITDA, остается на низком уровне — менее 1х. Высокая прибыльность обусловлена деятельностью в сегменте магистральных сетей от ФСК ЕЭС и является одной из лучших в отрасли. Текущая доходность к погашению (YTM) составляет 25,1%, а потенциальный прирост капитала за полгода превышает 13% — это также выглядит привлекательно.

R

РЕСО-Лизинг — ведущая компания в сегменте автолизинга, демонстрирующая устойчивость в периоды кризиса.

Выпуск БО-П-22Акции компании торгуются с доходностью 27,9%, что сопоставимо с показателями Балтийского Лизинга при более высоком уровне надежности по всем основным аспектам: бизнес-рискам, финансовой устойчивости и структуре акционерного капитала. Прогнозируется получение дохода не менее девяти процентов за шесть месяцев.

R

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) – значимый участник рынка краткосрочной аренды автомобилей в России, контролирующий около половины его объема. Компания обладает собственным автопарком преимущественно импортных марок и извлекает выгоду как из ослабления рубля, так и из увеличения сбора за утилизацию.

Соотношение долга к прибыли (Чистый долг/EBITDA) находится на высоком уровне – 3,8х. Тем не менее, прогнозируется его уменьшение благодаря росту рентабельности бизнеса. Текущая доходность до погашения (YTM) составляет 31,2%, что предполагает возможность получения более чем 12% дохода за шесть месяцев и выглядит весьма привлекательно.

R

Трансконтейнер лидирует среди контейнерных операторов в России и СНГ на железнодорожном транспорте. Чистый долг компании относительно EBITDA составляет средний показатель (2,7х). Бизнес стабилен, акционер способен поддержать компанию, его долговая нагрузка ниже. Условная YTM – 26,8%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — предложение привлекательное.

«Газпром», выступающий гарантом или организатором выпуска облигаций, осуществляет добычу газа и нефти. Компания владеет российской газотранспортной инфраструктурой и контролирует экспорт природного газа по трубопроводам. За прошедший год (по данным за первое полугодие 2024 года) доходы от реализации углеводородного сырья составили: газ – 51%, нефть – 42% и прочие продукты – 7%. Соответственно, показатель EBITDA сформировался в размере 55%, 38% и 7% для каждого вида деятельности.

Газпром капитал БО-003Р-02 С доходностью по YTM в 25,9% облигация относится к первому эшелону и предназначена для надежных компаний. Купон переменный, его размер рассчитывается с учетом ключевой ставки (+1,25%), а выплаты производятся ежемесячно с переоценкой через каждые семь дней. За полгода потенциальная прибыль составляет 11%, что выглядит привлекательно.

Возможность вложения средств в государственные ценные бумаги и долговые инструменты крупных российских предприятий, обладающих высокими кредитными показателями, доступна через участие в ПИФ «БКС Российские облигации». При определении инвестиционных возможностей важным фактором является способность компаний предложить более высокую процентную ставку. Инвестиционная стратегия фонда также включает участие в многообещающих первичных публичных размещениях.

Финансовые и депозитарные операции выполняет организация «Компания БКС». У нее имеется лицензия № 154-04434-100000 от 10 января 2001 года, разрешающая брокерскую деятельность. Этот документ был выдан Федеральной службой по финансовым рынкам и не имеет срока действия. Также организация располагает лицензией № 154-12397-000100 для осуществления депозитарной деятельности, предоставленной ФСФР России 23 июля 2009 года – также без ограничения сроков. Дополнительную информацию о компании и предлагаемых услугах, включая декларацию рисков и другую обязательную к раскрытию документацию, а также ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб), можно найти по адресу: bcs.ru/regulatory.
Предоставляемые брокером услуги не связаны с открытием банковских счетов или приемом вкладов; денежные средства, передаваемые согласно договору о брокерском обслуживании, не защищены страхованием на основании Федерального закона от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации». Данное сообщение нельзя рассматривать как индивидуальную инвестиционную рекомендацию.
Управление портфелем паевых инвестиционных фондов осуществляет акционерное общество управления активами «БКС», обладающее лицензией ФСФР № 21-000-1-00071 от 25 июня 2002 года на деятельность по управлению инвестиционными и паевыми фондами, а также негосударственными пенсионными фондами. Этот документ не имеет срока действия. Более подробную информацию о деятельности АО УК «БКС» в области управления ПИФами можно найти на сайте: www.bcs.ru/am, распространяется через ленту новостей ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также непосредственно в акционерном обществе управления активами «БКС», расположенном по адресу: Российская Федерация, 630099, город Новосибирск, улица Советская, дом 37. Телефон для связи: +7 383 210-50-20.
Данный документ подготовлен сотрудниками организации «Компания БКС» (информация об этой компании доступна по ссылке: bcs.ru/regulatory) на основе данных из общедоступных источников. Организация «Компания БКС» не гарантирует достоверность и точность представленной информации, ни одно из содержащихся в этом документе утверждений нельзя интерпретировать как гарантию надежности инвестиций или стабильности доходов и потенциальных выгод, связанных с методами управления или выбором конкретных финансовых инструментов. Стоимость паев может колебаться; прошлые результаты не гарантируют будущих доходов; АО УК «БКС» и государство не отвечают за доходность инвестиций в фонды. Перед приобретением пая необходимо внимательно изучить правила доверительного управления. Полное наименование паевого инвестиционного фонда АО УК «БКС» — Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Российские облигации». Номер правил фонда: 0140-58233625, дата регистрации — 8.10.2003, ФКЦБ. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС» (https://bcs.ru/am).