Главное
В середине предыдущего месяца российская национальная валюта начала демонстрировать последовательное укрепление, которое усилилось в первые дни февраля. Китайский юань достиг самого низкого уровня за пять месяцев, приблизившись к отметке 12,84 рубля, а официальный курс доллара США опустился ниже значения в 97 рублей впервые с октября прошедшего года.
Помимо сезонного сокращения потребности в импортных товарах, поддержку укреплению национальной валюты могло оказать избыточное количество иностранной валюты от организаций, затронутых недавними санкциями со стороны Соединенных Штатов Америки против российской нефтяной и газовой промышленности. Вероятно, данный эффект уже исчерпал себя, принимая во внимание переход рубля к ослаблению, которое может продолжиться в текущем месяце.
Санкционные ограничения и падение цен на нефть могут привести к уменьшению валютных поступлений от экспорта, оказывая дополнительное давление на рубль. Вместе с тем, спрос на рубли будет постепенно увеличиваться.
В деталях
Заметное укрепление рубля, которое наблюдалось со второй половины января, было вызвано дисбалансом между количеством желающих приобрести иностранную валюту и ее доступностью. В начале года экономическая активность населения снижается после пикового периода перед новогодними праздниками и в их дни. Это приводит к уменьшению импорта и, как следствие, сокращению покупок валюты.
Некоторые российские компании, попавшие под санкции США в январе, могли избавляться от крупных валютных позиций, создавая навес продаж. Это спровоцировало активное укрепление рубля. Фрагментация российского валютного рынка из-за прекращения биржевых торгов недружественными валютами также способствовала этому.
Тем не менее, в начале февраля давление со стороны предложения валюты стало ослабевать, что подтверждается значительным снижением стоимости рубля от пиковых значений, зафиксированных осенью 2024 года. В то же время может наблюдаться постепенное восстановление потребности во ввозе товаров и услуг, что приведет к увеличению покупок иностранной валюты.
Ограничительные меры могут повлечь за собой существенные задержки с поступлением денежных средств в страну в виде доходов от экспорта. В связи с этим рубль может продолжить снижение стоимости на протяжении февраля.
Геополитический аспект продолжает оказывать влияние, но его воздействие на курс национальной валюты проявляется не сразу. После февраля 2022 года число участников рынка, способных оперативно реагировать на изменения в новостной повестке и учитывать их при формировании стоимости активов, значительно уменьшилось. Поэтому даже если геополитическая ситуация для России улучшится, существенного и продолжительного укрепления рубля не следует ожидать. Кроме того, подобные перемены могут положительно сказаться на импорте товаров и проведении валютных операций через границы, что в свою очередь увеличит потребность во иностранной валюте.
Сырьевой фактор
В начале прошлого месяца цены на нефть резко росли и установили рекордные значения с августа 2024 года. Такой рост спровоцирован американскими санкциями против российской нефти, которые породили беспокойство о возможной нехватке предложения на рынке.
Тем не менее, впоследствии цены скорректировались и опустились до минимальных отметок за месяц. Помимо сохранения сложностей в экономиках крупных стран-потребителей энергоресурсов, сдерживающим фактором стало начало действия программы президента США Трампа, направленной на увеличение внутреннего производства энергии и снижение глобальной стоимости нефти.
Введение санкций создает дополнительное препятствие для притока валюты от экспорта. Согласно информации из международных источников, в результате последних ограничений со стороны Америки цена российской марки Urals опустилась ниже 60 долларов США. Это может привести к уменьшению доходов от экспортных операций с задержкой во времени. В связи с этим, влияние этих тенденций на курс рубля в феврале возможно еще не проявится.
Регуляторный фактор
Совет директоров Центрального банка Российской Федерации проведет первое заседание в текущем году 14 февраля для определения ключевой процентной ставки. По прогнозам экспертов, ставка сохранится на отметке в 21%, которая является максимальной за продолжительный период времени. Замедление годовой инфляции и снижение темпов выдачи кредитов повышают вероятность завершения цикла ужесточения денежно-кредитного регулирования, что может повлечь смягчение политики в ближайших кварталах.
Влияние высокой ключевой ставки на валютный курс рубля, по всей видимости, исчерпано; она существенно сдерживает потребительские кредиты для приобретения импортных товаров. Сигналы от Центробанка и другие новости оказывают незначительное воздействие на обменные курсы, поскольку объем участников российского рынка – как инвесторов, так и спекулянтов, особенно иностранных – ограничен, а их прежние ожидания относительно изменений ключевых факторов уже учтены в стоимости рубля.
Возобновление валютных закупок Банком России для выполнения бюджетного правила, приостановленных в конце предыдущего года, вероятно, не окажет существенного влияния на курс рубля. Более того, учитывая ежедневную необходимость реализации 8,86 млрд рублей по валюте с учетом снижающегося спроса со стороны Министерства финансов, регулятор продолжает ее продавать. Это обусловлено уменьшением доходов от нефти и газа, что в перспективе может привести к ослаблению рубля.
Долговой рынок
С начала текущего года российский рынок долговых инструментов демонстрирует последовательное снижение стоимости активов. Индекс государственных облигаций RGBI практически полностью скомпенсировал значительный рост, зафиксированный в конце декабря, что было вызвано неожиданным решением Центробанка не увеличивать ключевую ставку.
Устойчиво высокая инфляция и появление дополнительных выпусков облигаций с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) оказывает давление на котировки облигаций, несмотря на опасения о долгосрочном сохранении жестких денежно-кредитных условий.
Влияние долгового рынка на валютный пока не чувствуется из-за небольшого объема операций carry trade. Раньше такие операции совершали в основном иностранные инвесторы, большая часть которых ушла из РФ после 2022 года. Если котировки ОФЗ вновь начнут активно расти в ожидании смягчения денежно-кредитных условий, это может перетолкнуть часть ликвидности из иностранных валют, что окажет заметную поддержку рублю.
Перспективы февраля
Рублю пока сложно укрепиться из-за возможного усиления давления санкций на валютные доходы. При увеличении государственных трат экономически обоснованная стоимость рубля может быть ниже нынешней.
Даже быстрый прогресс в ожидаемых переговорах между Россией и США маловероятно окажет заметное влияние на курс рубля в ближайшем времени из-за недостатка инвесторов и спекулянтов, способных сразу отразить ожидания улучшений ситуации с национальной валютой.
Ухудшением для курса рубля станет возобновление импортных операций в связи с ростом потребительского спроса после завершения традиционного периода снижения активности. Ранее платежи за товары, ввозимые на территорию страны, были затруднены из-за празднования китайского Нового года (с 29 января по 12 февраля). Теперь этот фактор ослабления потребности во валюте исчезнет.
В феврале рубль может постепенно снижать свою стоимость. До конца месяца официальный курс доллара может превысить 100 рублей. При этом если отношение юаня к доллару (пара USD/CNY) сохранится около уровня 7,35, на бирже пара CNY/RUB увеличится до более чем 13,6 рубля.