Изображение: img.freepik.com

Теперь клиенты БКС имеют возможность инвестировать в акции американских компаний и получать вознаграждения, аналогичные дивидендам, без риска блокировки, используя CFD. Узнать подробнее о продукте можно здесь.

Открыть счет CFD

Мы сохраняем оптимистичный прогноз в отношении акций Pinduoduo, китайской компании, являющейся одним из лидеров электронной коммерции по объему продаж и количеству заказов, и работающей под брендом Temu. Введение «ответных пошлин» со стороны Трампа и ужесточение правил международной торговли с США негативно повлияли на деятельность компании, однако финансовые показатели за второй квартал продемонстрировали повышение прибыльности и восстановление роста. Эта положительная динамика сохранилась и в третьем квартале. С одной стороны, наблюдается эффект от поддержки поставщиков и переориентации продаж на альтернативные рынки, с другой – эти изменения могут привести к нестабильности прибыли.

Главное

• Конкурентное ценообразование и оптимизация издержек способствуют увеличению доли рынка, однако бизнес-модель в США переживает нестабильный период и требует корректировки.

• Влияние геополитических рисков, таких как ужесточение американских импортных пошлин на китайские товары, смягчается за счет расширения географии продаж и увеличения доли выручки из различных регионов.

• Мы по-прежнему полагаем, что Temu способна занять лидирующие позиции и стать ведущим в мире интернет-магазином с низкими ценами на перспективных международных рынках.

• Мы придерживаемся позитивной оценки: целевая цена на ближайшие 12 месяцев повышена до $157, что предполагает потенциальный рост на 40% в течение этого периода%.

По итогам третьего квартала получены более позитивные результаты, чем прогнозировалось, и сохраняется тенденция к изменению приоритетов

💪 Компания Pinduoduo представила неофициальные финансовые отчеты по итогам третьего квартала 2025 года.

• Доход компании достиг 108,3 миллиарда юаней (15,2 миллиарда долларов), что на 9% превышает показатель в 99,3 миллиарда юаней, зафиксированный в аналогичном квартале 2024 года.

• Несмотря на то, что валовая и операционная прибыль показали стагнацию (+3% по сравнению с третьим кварталом 2024 года), операционная прибыль, как и в предыдущем квартале, оказалась выше прогнозов. Это связано с корректировкой условий торговли на площадке Temu, о которой было объявлено в апреле 2025 года с целью поддержки продавцов).

• За отчетный квартал чистая прибыль, приходящаяся на акции, достигла 29,3 миллиарда юаней (4,1 миллиарда долларов), что на 17,4% превышает показатель в 25 миллиардов юаней, зафиксированный в аналогичном периоде 2024 года.

Pinduoduo продолжает вкладывать средства в развитие своей платформы, стремясь поддержать продавцов и покупателей в условиях быстро меняющейся внешней обстановки. В связи с этим руководство компании предупреждает о возможной нестабильности квартальной прибыли. По сути, это подразумевает инвестиции в пересмотр бизнес-стратегии и увеличение финансирования для продвижения и расширения на других перспективных рынках, в первую очередь, в европейских государствах.

В мае экспорт Китая в Европу увеличился на 13,7% в годовом выражении, что выше прироста в 9,3%, зафиксированного в апреле. Аналогичный уровень в 10% годового прироста наблюдался и в третьем квартале. При этом Temu обладает на 14% большей аудиторией активных пользователей в месяц (MAU) в Европе по сравнению с платформами Alibaba, а также более чем вдвое превышает показатели Shein и Amazon.

Благодаря устойчивой бизнес-модели компании удалось успешно переключиться с рынка США и успешно справиться с трудностями, вызванными сложной экономической ситуацией

📦В 2024 году среднее количество пользователей (MAU) платформы увеличилось на 180%. По этому показателю Pinduoduo превзошла всех главных соперников, за исключением Amazon и Alibaba. Рост MAU этих двух гигантов составил от нуля до 5%. Такое преимущество стало возможным благодаря лидерству в ценовом предложении и оптимизации расходов. Эффективная логистика, особенно на западных рынках, сыграла ключевую роль в этом успехе. Pinduoduo находился в фазе структурного роста и отбирал долю рынка у конкурентов.

Введение США тарифов в отношении Китая, а также отмена льготного режима пошлин для всех китайских товаров, стоимость которых не превышает 800 долларов, значительно сократило объем поступающих заказов. В результате изменились подходы к ценообразованию и организации логистики, особенно в отношении товаров с небольшим чеком, на которые ориентирован Temu.

По данным Reuters, в мае среднее количество пользователей Temu в США, которое обозначается как DAU, снизилось на 58%, что связано с замедлением роста числа посетителей платформы, зафиксированным с начала апреля. Ранее, с начала текущего года до апреля 2025 года, китайские платформы Temu и Shein показывали стабильный рост пользовательской базы в США, в среднем на 60% и 20% в годовом исчислении соответственно.

Ухудшение ситуации с трансграничной торговлей в США повлияло на способность компании к адаптации, хотя и привело к частичной потере конкурентных ценовых преимуществ. В результате снизилась роль США как перспективного рынка для Pinduoduo. В связи с этими изменениями, мы пересмотрели в сторону уменьшения прогноз роста выручки на 2025-26 годы.

Несмотря на это, Temu сумела адаптировать свою ценовую политику для клиентов (хотя разница в выгоде по сравнению с Amazon несколько уменьшилась). По мнению аналитиков, это способствовало укреплению клиентской базы: в сентябре 2025 года прирост MAU (ежедневное количество активных пользователей) составил 5% по сравнению с сентябрем 2024 года. Примечательно, что Temu, в отличие от других китайских онлайн-магазинов, смогла увеличить этот показатель относительно лидера рынка США – Amazon (с 60 до 64%).

Учитывая геополитическую обстановку, Pinduoduo расширяет географию деятельности и совершенствует логистические процессы

🛵💨 Ухудшение условий международной торговли со стороны США для китайских товаров стало серьезным препятствием для сохранения высокого роста зарубежных продаж в электронной коммерции.
Для компании этот риск ограничен, так как она целенаправленно диверсифицировала структуру продаж за пределами Китая по различным регионам. Доля иностранных пользователей Temu из США снизилась со 100% на конец 2022 года до 40% в начале 2025 года. Pinduoduo смещает фокус и вложения на развитие продаж в других регионах параллельно с корректировкой бизнес-модели внутри США.

28 ноября Temu официально запустила свою модель прямой доставки Y2 в 27 странах Европейского союза, охватывая около 30 регионов, в том числе Германию, Францию и Италию. Рынок Великобритании пока не входит в список. Это событие стало важной вехой в развитии модели Y2 Temu в сфере доставки по ЕС и трансграничной электронной коммерции.

Модель Y2, развивающая подход Temu к обработке заказов, основанный на сотрудничестве с поставщиками, позволяет продавцам напрямую доставлять товары из Китая иностранным покупателям, минуя необходимость предварительного размещения продукции на зарубежных складах. В соответствии с этой моделью, общее время обработки заказа не должно превышать 21 день, включая 8–12 рабочих дней на закупку и подготовку, а также 3–9 дней на транспортировку.

Европейская версия, появившаяся позже американской (внедренной в апреле этого года), обладает более лояльными условиями. Это позволяет сократить нагрузку на европейские склады, уменьшить вероятность остатков непроданного товара, упрощает работу с ограниченными ресурсами и предоставляет продавцам возможность более свободно экспериментировать с новыми продуктами.

Благодаря структурному росту и небольшой доле капитала в производстве компания демонстрирует высокую прибыльность и увеличение денежных средств на счетах, а также обладает привлекательной оценкой, что формирует позитивный прогноз

Благодаря быстрому росту и результативной бизнес-модели удалось значительно увеличить рентабельность благодаря эффекту масштаба. Вклад в это повышение внесли, в частности, продолжительные сроки доставки товаров до потребителей и использование средств, полученных от клиентов, для инвестиций на период до получения оплаты от поставщиков.

По нашему мнению, для стимулирования структурного роста и увеличения доли рынка, компания может направлять часть прибыли на снижение цен

Благодаря бизнес-модели, основанной на минимальном использовании материальных активов, Pinduoduo характеризуется крайне низкой потребностью в инвестициях).

Несмотря на возникающие сложности, такие как пересмотр бизнес-модели Temu и изменение приоритетных регионов, компания сохраняет прибыльность и увеличивает свои денежные резервы. За полгода, завершившихся в конце первого квартала, они выросли на 10 миллиардов долларов (с 50 до 60 миллиардов) при капитализации в 155,5 миллиардов долларов и стоимости предприятия, не превышающей 100 миллиардов долларов.

По мультипликаторам EV/EBITDA и P/E акции оценены на уровне 6,0x и 9–11x соответственно, что дешево, а при возврате к двухзначным темпам роста — совсем дешево.

Мы полагаем, что акции Pinduoduo не получают должной оценки. Их текущая стоимость, рассчитанная по мультипликаторам EV/S, EV/EBITDA и P/E, ниже, чем у Alibaba, что не учитывает возможности дальнейшего ускоренного структурного роста компании, связанного с преодолением торговых барьеров.

Риски

🚩Конкуренты могут реагировать агрессивно, чтобы удержать свою долю рынка. Такие действия способны как ограничить рост продаж компании, так и привести к ценовым войнам, что в конечном итоге повлияет на её рентабельность отрицательно

🚩Спад темпов восстановления внутреннего спроса наблюдается в Китае.

🚩Изменение бизнес-модели в условиях нестабильности международной торговли в Соединенных Штатах Америки может ограничить ее развитие и привести к дополнительным затратам.

🚩Расширение популярности стриминга в электронной коммерции: наблюдается тренд на сдвиг розничных продаж от поиска товаров покупателями к активному предложению товаров потребителям стриминговыми сервисами. Вследствие этого происходит структурное преобразование бизнес-модели электронного ритейла. Данный тренд особенно актуален в связи с развитием искусственного интеллекта крупными конкурентами, такими как Alibaba).

Андрей Саенко

О CFD

CFD (контракт на разницу) — это разновидность производного финансового инструмента. Стоимость CFD определяется ценой на базовый актив, что позволяет инвесторам получать прибыль от колебаний рынка США, избегая при этом риска ограничения доступа. Кроме того, с помощью CFD можно получать дивиденды¹ по акциям американских компаний. Ответы на наиболее важные вопросы о CFD вы найдете здесь. Подробный перечень доступных CFD акций можно найти тут.

Торговля контрактами на разницу цен доступна инвесторам без специальной квалификации при условии успешного прохождения тестирования. Открытие торгового счёта возможно в пяти валютах: российский рубль, доллар США, евро, китайский юань и дирхам. Данная услуга предоставляется компанией, выступающей в роли форекс-дилера.

Для максимального использования функционала инструмента требуется открыть счет CFD² и успешно сдать тест. Счет можно открыть в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — Счет CFD.

Возможность прохождения тестирования открывается после регистрации счета. Тест можно пройти в мобильном приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе «Профиль» — «Квалификация и тесты» — «Тест БКС Форекс» или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.

Другие полезные ссылки:

• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.

• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.

• Информация о ключевых аспектах торговли CFD с использованием маржинального плеча в материале.