«Мать и дитя»: растущий бизнес с высокой рентабельностью и стабильными дивидендамиNovabev: потенциал роста остается, но есть риски перехода инвесторов к дочке
В стратегии на I квартал 2026 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя потребительского сектора «Мать и дитя» на горизонте года — 1700 руб., взгляд на бумагу — «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в ближайшее время.
Мы понижаем взгляд на акции «Мать и дитя» (МД Медикал) до «Нейтрального» из-за роста котировок. При этом мы повышаем целевую цену на 6% до 1700 руб. после сильных операционных результатов за III квартал. Избыточная доходность составляет 2%.
«Мать и дитя» — один из лидеров в сфере частной медицины в России. Покупка сети «Эксперт» в мае, по нашим прогнозам, заметно ускорит рост выручки и прибыли в 2025–2026 гг. Также мы ждем, что компания продолжит платить регулярные дивиденды с доходностью 7% на горизонте года.
Взгляд на компанию
Крупный растущий медицинский холдинг с низкой долговой нагрузкой и регулярными дивидендами. « Мать и дитя» — многопрофильный холдинг с охватом нескольких регионов РФ. Группа занимает ведущие позиции в сегменте поддержки материнства и детства.
Мы ждем, что в ближайшие годы компания продолжит активно открывать новые клиники и госпитали, что поддержит рост выручки и прибыли. Кроме того, покупка сети «Эксперт», по нашим расчетам, значимо ускорит рост выручки «Мать и дитя» в 2025–2026 гг.
Замедление роста экономики может сдерживать динамику оборотов МД Медикал, но пока мы не считаем, что это значимо повлияет на бизнес компании в 2025 г.
«Мать и дитя» регулярно платит дивиденды несколько раз в год, при этом в будущем ждем выплат по полугодиями.
Драйверы роста
Рост финансовых показателей, положительное влияние покупки Эксперта. По нашим прогнозам, консолидация Эксперта хорошо ускорит и без того неплохой рост выручки и EBITDA, которых мы ждали от компании в 2025–2026 гг. Мы прогнозируем, что выручка «Мать и дитя» увеличится на 31% в 2025 г. и на 23% в 2026 г. И это, в свою очередь, приведет к росту EBITDA на 25% и 23% соответственно, а чистой прибыли —на 14% и 18% соответственно. Мы ждем, что кроме консолидации Эксперта выручка вырастет за счет увеличения числа клиник, индексации цен и большего числа клиентов в новых медучреждениях компании.
Регулярные дивиденды. Поскольку мы прогнозируем рост чистой прибыли и у компании нет долга, можно ожидать регулярные дивиденды за 2025–26 гг. Также покупка Эксперта, по нашим расчетам, умеренно позитивна для чистой прибыли, а значит, и дивидендов компании. По нашей оценке, дивдоходность на горизонте года может составить 8% при коэффициенте выплат 60% чистой прибыли.
Отсутствие долга — позитивный фактор в текущей среде. Прибыльность и отсутствие долга у «Мать и дитя» (за исключением обязательств по аренде) снижают чувствительность бизнеса к текущим высоким процентным ставкам в РФ. И, по нашим расчетам, компания сможет покрыть расходы на покупку Эксперта и дивиденды в 2025 г. за счет собственных средств и денежного потока. Напомним, рентабельность компании по чистой прибыли и по свободному денежному потоку за 2024 г. и I полугодие 2025 г. составила около 30%.
Ключевые риски
Изменение реальных доходов населения, рост неопределенности. Снижение благосостояния населения может негативно отразиться на выручке, которая примерно на 80% состоит из платежей пациентов. А если возрастет экономическая или геополитическая неопределенность, рождаемость и запрос на платные роды могут снизиться. Это также может сказаться на выручке, около половины которой приходится на сегмент поддержки материнства и здоровья ребенка.
В обратной ситуации рост зарплат может давить на рентабельность, так как расходы на персонал составляют больше половины операционных расходов и себестоимости услуг компании. При этом значимая часть зарплат врачей привязана к выручке, что может смягчать влияние на рентабельность.
Сокращение госпрограмм в сфере поддержки рождаемости. «Мать и дитя» получает квоты на проведение процедур ЭКО по программе обязательного медицинского страхования. Уменьшение квоты или общего размера господдержки может влиять на выручку. По состоянию на 2024 г. весь сегмент ЭКО составлял около 20% выручки компании как по страховке, так и за средства пациентов.
Основные изменения
Учли сильные операционные результаты за 9 месяцев 2025 г. Мы улучшаем прогнозы выручки, EBITDA и чистой прибыли на 2025–2026 гг. на 1–8% . Наши ожидания выше консенсус-прогноза на 3–6% на 2025 г. и на 5–7% на 2026 г.
Наш целевой мультипликатор P/E на 12 месяцев составляет 10х, что выше исторического среднего 7х в 2024–2025 гг., но мы считаем исторический мультипликатор малопоказательным, учитывая короткий период оценки среднего значения.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 1700 руб.
Наша целевая цена на 12 месяцев вперед в 1700 руб. предполагает избыточную доходность 2% и «Нейтральный» взгляд.
Мы подняли целевую цену на 6%, поскольку учли сильные операционные результаты за 9 месяцев, а также больший вклад Эксперта в выручку группы. В то же время мы понижаем взгляд до «Нейтрального», считаем что бумаги в настоящий момент торгуются ближе к справедливым уровням.
По нашей оценке, акции «Мать и дитя» торгуются с мультипликатором Р/Е 8х на базе нашего прогноза чистой прибыли на 2026 г. и дивдоходностью 8% на ближайший год.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал подготовлен в соответствии с Методикой ООО «Компания БКС» расчета будущей доходности и вероятности ее достижения, размещена на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
