Что ожидает рубль: взгляд экономиста перед заседанием ЦБ
19 декабря состоится заключительное в этом году заседание совета директоров Центрального банка Российской Федерации, где будет принято решение о размере ключевой ставки. Аналитики рынка выдвигают различные предположения относительно возможных вариантов развития событий. В статье мы рассмотрим факторы, которые повлияют на решение регулятора, проанализируем ожидания экспертов и представим собственный прогноз.
Главное
• В ноябре темпы роста цен снизились. Ожидается, что по результатам года инфляция составит менее 6%. Вместе с тем, в январе наблюдаются определенные факторы, способные спровоцировать инфляцию.
• Активность в сфере кредитования сохраняется на высоком уровне: объем выданных кредитов в октябре увеличился на 1,8%, тогда как в сентябре этот показатель составлял 0,6.
• Ситуация на рынке труда по-прежнему характеризуется устойчивостью. Предприятия намереваются пересмотреть размеры заработной платы с повышением примерно на 10% и выше.
• В корпоративном секторе наблюдается увеличение объема депозитов, что указывает на наличие определенного резерва устойчивости. Тем не менее, ситуация в различных секторах существенно различается.
• Ожидаем, что Центральный банк продолжит снижение ключевой ставки, уменьшая ее на 50 базисных пунктов.
Что произошло с инфляцией в ноябре
Наблюдается возвращение инфляции к невысоким значениям, характерным для августа и первых дней сентября.
Роль сыграл ряд факторов:
- Стоимость топлива снизилась в связи с выравниванием объемов производства
- Ассортимент продуктов питания пополнился, однако цены на них вновь выросли из-за изменения сезонных факторов
- Увеличение объема продаж было осуществлено импортерами с целью сокращения складских запасов в преддверии повышения НДС. Пересмотр стоимости импортных товаров происходил в связи с укреплением курса рубля
Многие из перечисленных факторов носят временный характер. В январе рубль несколько укрепится, что приведет к закупкам импортных товаров по более выгодному курсу. Помимо этого, произойдет индексация части тарифов и увеличение ставки НДС.
В сложившейся ситуации не стоит ожидать уменьшения инфляционных ожиданий. Ввиду значительных инфляционных рисков, зафиксированных в январе, не видим оснований для регулятору ускорять процесс снижения процентной ставки. Вместе с тем, по нашим прогнозам, к концу года инфляция может оказаться ниже 6%.
Спрос на кредит постепенно восстанавливается
В связи с ужесточением требований к кредитованию наблюдается увеличение спроса на кредиты с льготными условиями. До повышения налоговой нагрузки население проявляло высокую активность при покупке автомобилей. Компании также активно пользуются кредитами.
Впереди ожидается замедление кредитования, характерного для осеннего периода, однако показатели за октябрь оказались весьма высокими. Ноябрьские данные также продемонстрируют устойчивую положительную динамику, поскольку интерес к кредитам остается значительным. В сложившейся ситуации ускорение процесса снижения процентной ставки может быть воспринято как чрезмерно оптимистичный шаг, что не соответствует задачам Центрального банка.
Рынок труда все еще в хорошей форме
Сохраняется высокий спрос на рабочую силу. Планируется индексация заработной платы в размере около 10% и выше, что значительно превышает нейтральный диапазон 6–8%. Декабрьские данные будут опубликованы в ближайшее время.
Замедление роста номинальных заработных плат частично нивелируется снижением инфляции. Рост реальных заработных плат продолжает значительно опережать рост производительности труда, превышая ее более чем вдвое. В сложившейся ситуации риск экономического спада практически отсутствует.
В течение года устойчивость компаний уменьшилась, однако остается на достаточном уровне
Новейшие исследования, проведенные среди предприятий, свидетельствуют о сохранении позитивного настроения в деловой среде. Руководство компаний прогнозирует увеличение стоимости отпускных услуг, значительно превышающее целевой уровень инфляции. Предусматривается повышение заработной платы работников. В случае сохранения текущих тенденций, это укрепит основания для постепенного снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов.
Объем денежных средств на депозитах компаний увеличивается более быстрыми темпами, чем инфляция, что свидетельствует о финансовой устойчивости предприятий. Однако, ситуация в различных отраслях экономики останется неравномерной. В начале следующего года кредитным организациям потребуется активно контролировать риски, связанные с выдачей кредитов.
Центральный банк России в основном поддерживает реструктуризацию кредитов. Регулятор заинтересован в уменьшении негативного влияния высоких процентных ставок на экономику, предотвращении дефолтов и стимулировании более ответственного подхода к публичным заявлениям со стороны компаний. Банк России нацелен на достижение целевого показателя инфляции и призывает предприятия к готовности к продолжительному периоду высоких ставок.
Что ждет рынок и наш прогноз
Мы считаем, что рынок уже учел вероятность снижения ключевой ставки на 1 процентный пункт в декабре и ожидает паузы в феврале.
По нашему мнению, эти ожидания несколько расходятся с текущей экономической ситуацией. Мы полагаем, что наиболее консервативным подходом станет постепенное изменение ставки — на 50 базисных пунктов на ближайших двух заседаниях.
Предполагается, что цикл снижения ключевой ставки продолжится с уменьшением на 50 базисных пунктов. Благоприятные показатели инфляции в ноябре и начале декабря предоставили Банку России больше возможностей для выбора. Считаем, что Центральный банк будет рассматривать варианты снижения на 50 и 100 базисных пунктов. Однако, по нашему мнению, наблюдаемого замедления инфляции пока недостаточно для того, чтобы увеличить размер шага.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не учитывать Ваше финансовое состояние, инвестиционные цели, допустимый уровень риска и (или) ожидаемую доходность. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в данной информации.
Настоящий материал создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и предоставляемых ею услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также иной информацией, подлежащей раскрытию (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб)), рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению вкладов. Средства, передаваемые в рамках договора о брокерском обслуживании, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал составлен на основе методики ООО «Компания БКС» по расчету прогнозируемой доходности и вероятности ее достижения, размещенной на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, поскольку ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках.
В связи с этим: а) они могут иметь или уже иметь собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале.
Также, из-за того что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента убедитесь в доступности его к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания его квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале.
Кроме того, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
