Аналитики БКС: снижение цен на российскую нефть не будет длительным
Введение санкций Соединенными Штатами в конце октября спровоцировало значительное увеличение разницы в цене российской нефти: налоговая стоимость Urals временно оказалась на 21 доллар ниже, чем у мировых эталонных марок. Однако подобная ситуация не является уникальной: в апреле 2022 года и в январе–феврале 2023 года среднемесячные скидки достигали 34 доллара – также вследствие внешнего воздействия. В настоящее время вся нефтедобывающая отрасль находится под влиянием неблагоприятного сочетания цен на нефть и валютного курса, что ранее наблюдалось на стыке 2022 и 2023 годов. Какие факторы укажут на начало стабилизации, насколько привлекателен сейчас нефтяной сектор и на что следует обратить внимание потенциальным инвесторам?
Главное
• В течение последних недель стоимость российской нефти марки Urals в Приморске опустилась до отметки в $40 за баррель. В Новороссийске наблюдается снижение на $2, что связано с атаками беспилотных летательных аппаратов на объекты логистики.
• Впрочем, к середине прошлой недели снижение дисконтов на Urals прекратилось. Устойчивое снижение цены станет индикатором того, что нефтяная отрасль вновь продемонстрировала способность приспосабливаться к меняющимся внешним факторам.
• С начала 2022 года российская нефтяная отрасль не менее четырех раз пережила значительные внешние потрясения, что приводило к снижению стоимости российской нефти по сравнению с мировыми ценами. Тем не менее, со временем разница в стоимости сократилась и составила чуть больше 10 долларов.
• В ближайшей перспективе на мировые цены на нефть Brent может негативно повлиять избыточное предложение и сохраняющиеся значительные скидки на российскую нефть Urals. Однако мы прогнозируем, что в течение нескольких месяцев цены на российскую нефть в рублевом выражении вернутся к прежним значениям, что будет обусловлено тем же дисконтом и динамикой курса рубля.
• На рынке рублёвые цены на нефть Urals по-прежнему служат ориентиром для определения стоимости нефтяных компаний. В настоящее время рублевая стоимость нефти находится на минимальном уровне, наблюдаемом с конца 2022 и начала 2023 года.
🟣 С точки зрения возможности роста, наибольший интерес представляют, по нашему мнению, акции крупных нефтяных компаний: Роснефти, ЛУКОЙЛа и Газпром нефти. Мы подтверждаем позитивный прогноз в отношении этих акций.
Что послужило причиной снижения цен на российскую нефть
Начиная с начала ноября, скидки на российскую нефть значительно увеличились из-за санкций, введенных США против Роснефти и ЛУКОЙЛа. Угрозы беспилотных летательных аппаратов в Черном море привели к наиболее заметному росту скидок на нефть Urals по сравнению с Brent в Новороссийске. В настоящее время стоимость там составляет приблизительно $38 — дисконт превышает $25 за баррель.
Несмотря на это, на минувшей неделе величина предоставляемых скидок в Приморске и Новороссийске перестала изменяться, однако в порту Козьмино, расположенном на Дальнем Востоке, снижение цен продолжается.
Основные каналы экспорта
В период с 2024 по 2025 год из общего объема добычи жидких углеводородов, составляющего 515 миллионов тонн, Россия ежегодно экспортирует 240 миллионов тонн сырой нефти, что соответствует 4,8 миллионам баррелей в сутки).
К основным направлениям экспорта относятся порты Балтийского моря (Приморск и Новороссийск), Черного моря (Новороссийск) и Дальнего Востока (Козьмино). Кроме того, российская нефть транспортируется по трубопроводам в Китай (0,6 миллиона баррелей в сутки в октябре), транзитом через Казахстан (0,2 миллиона баррелей в сутки) и частично по нефтепроводу Дружба (всего 0,2 миллиона баррелей в сутки).
Почему мы ждем стабилизацию
При сохраняющейся геополитической ситуации, ожидаем, что в течение двух-трех месяцев скидки на российскую нефть марки Urals могут снова составить 11–13 долларов.
Нефтяной сектор продемонстрировал устойчивость к внешним воздействиям, неоднократно успешно преодолевая их с 2022 года:
- В весенний период 2022 года ряд зарубежных компаний приостановили сотрудничество с российскими организациями и отказались от участия в российских проектах, включая международную торговлю.
- В период с конца 2022 года по начало 2023 года страны Большой семерки (G7) установили ограничение стоимости на российскую нефть и нефтепродукты, а Европейский союз ввел эмбарго.
- В заключение 2023 года Соединенные Штаты Америки ввели вторичные санкции и начали включать в санкционный список танкеры, осуществляющие транспортировку российской нефти.
- В начале 2025 года Соединенные Штаты наложили санкции на Газпром нефть и Сургутнефтегаз. Однако, согласно финансовым отчетам за первое полугодие того же года, Газпром нефть не продемонстрировала значительных негативных изменений в сравнении с другими компаниями нефтегазового сектора.
В каждом из этих сценариев бизнес функционировал в изменившихся обстоятельствах.
При использовании методологии, действующей с 2025 года, скидка при расчете налогооблагаемой стоимости снижается примерно на 2 доллара, поскольку в расчет включается доля премиальной нефти марки ESPO.
Ситуация повторяется
В настоящее время стоимость Urals в рублевом выражении снизилась ниже отметки в 3,3 тыс. руб./баррель, что негативно влияет и на стоимость акций компаний, занимающихся добычей нефти. В октябре 2025 года средний уровень цены составлял 4,3 тыс. руб./баррель.
Подобные обстоятельства уже возникали в период с декабря 2022 по январь 2023 года, когда наблюдалось снижение цен на российскую нефть и укрепление рубля. На основании опыта, полученного в результате применения предыдущих санкций, ожидается, что цены на нефть вновь оперативно восстанавливаются за счет уменьшения скидки и девальвации рубля.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию, и финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, инвестиционным целям, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в данном материале.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу)) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера отличаются от услуг по открытию банковских счетов и размещению вкладов. Средства, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не застрахованы в соответствии с законом РФ от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Материал составлен в соответствии с методикой ООО «Компания БКС» по расчету ожидаемой доходности и вероятности ее достижения и доступен на сайте ООО «Компания БКС»: https://bcs.ru/regulatory.
Обращаем Ваше внимание на наличие конфликта интересов, который может возникнуть из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках. Это значит, что:
а) они могут иметь или уже иметь собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) они могли совершать или совершают для клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) могут состоять или уже состоят в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале.
Также следует отметить, что сотрудники ООО «Компания БКС» могли исполнять в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания его квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться. Цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций.
Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущих результатов.
Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале.
Также не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
