Изображение: img.freepik.com

Теперь клиенты БКС имеют возможность инвестировать в американские акции и получать вознаграждения, аналогичные дивидендам, без опасения блокировки с использованием контрактов на разницу. Узнать о возможностях этого продукта можно здесь.

Открыть счет CFD

Пересматриваем оценку акций Adobe, компании, являющейся одним из ведущих мировых поставщиков решений для дизайна, мультимедиа и маркетинга, с нейтральной на позитивную. Компания, являясь значимым игроком в своих сегментах, обладает существенной долей рынка. Финансовая отчетность за третий квартал 2025 года продемонстрировала стабильность компании. Мы полагаем, что все опасения, вызванные замедлением роста и усилением конкуренции в области генеративного искусственного интеллекта, уже учтены в текущей оценке, которая представляется привлекательной, принимая во внимание прочные основы бизнеса и значительную долю рынка. Наша целевая цена на ближайшие 12 месяцев составляет $366.

Главное

• Безусловный лидер в сфере цифрового контента, предназначенного для специалистов

• Анализ финансовых показателей за прошедшие годы демонстрирует снижение скорости развития компании

• Акции торгуются с дисконтом по сравнению со среднеотраслевыми показателями

В деталях

🎨Индустрия

Цифровые медиа (Creative Cloud). По оценкам экспертов, мировой рынок цифрового контента и креативного программного обеспечения в 2024 году достиг примерно 32 миллиарда долларов. К 2030 году ожидается, что его объем увеличится вдвое, до 70 миллиардов долларов, при среднегодовом темпе роста около 14%. Компания Adobe по-прежнему занимает лидирующую позицию на рынке: в 2024 году ее доходы в сегменте Creative составили 12,7 миллиарда долларов, что составляет примерно 40% от общего объема глобального рынка. В некоторых отдельных категориях, таких как графические редакторы, доля компании достигает 60–70%. Ключевые тенденции развития связаны с интеграцией генеративного искусственного интеллекта в продукты Creative Cloud (Photoshop, Lightroom, After Effects и другие), переходом к облачным моделям подписки и растущим спросом на инструменты для работы с видео и мультимедиа, особенно в сфере социальных сетей и мобильных приложений.

Adobe Experience Cloud – это комплексное решение для создания цифрового опыта). Объем рынка цифровых платформ, предназначенных для маркетинга, аналитики и персонализации, составляет 15 миллиардов долларов и демонстрирует среднегодовой прирост в 10–12%, при этом прогнозируется, что к 2034 году он достигнет 40 миллиардов долларов. Adobe входит в тройку лидеров рынка наряду с Salesforce и Oracle: в 2024 году выручка ее подразделения Digital Experience составила 5,4 миллиарда долларов, что обеспечивает значительную долю на мировом рынке. Компания использует свои прочные позиции в корпоративном секторе и интеграцию с другими продуктами. В качестве основных трендов выступают персонализация взаимодействия с клиентами в режиме реального времени и применение искусственного интеллекта для автоматизации маркетинговых процессов.

Управление документами (Document Cloud, Acrobat, Adobe Sign). По оценкам, объем рынка решений для управления документами и электронной подписи в 2024 году достиг 8–10 млрд долларов, что характеризуется значительными темпами роста. В частности, среднегодовые темпы роста (CAGR) сегмента электронных подписей оцениваются выше 30–40%. Adobe Document Cloud обеспечил компании доход свыше 3 млрд долларов в 2024 году, что позволяет ей занимать позицию одного из двух лидеров на глобальном рынке, наряду с DocuSign. Ключевым фактором успеха Adobe является признание Acrobat как отраслевого стандарта и интеграция Adobe Sign в корпоративные рабочие процессы.

Adobe продолжает доминировать на рынке профессиональных решений: Creative Cloud по-прежнему является отраслевым стандартом для дизайнеров, видеографов и маркетологов, а Experience Cloud – незаменимым инструментом для крупных компаний.

Подобный подход приводит к усложнению и удорожанию продуктов, что препятствует выходу на широкий рынок. Всё больше начинающих авторов и представителей малого бизнеса выбирают более простые и доступные решения, такие как Canva, CapCut или Figma, а также инструменты генеративного искусственного интеллекта (MidJourney, ChatGPT, Runway). Это создаёт стратегическую угрозу: компания рискует потерять будущих пользователей, которые сформируются в экосистемах конкурентов.

В то время как Adobe активно внедряет искусственный интеллект через Firefly и интегрирует его в свои продукты, процесс получения прибыли идет достаточно медленно, что создает впечатление о компании как о менее успешном конкуренте. Чтобы добиться устойчивого роста и превратить ИИ-инновации в реальный доход, Adobe необходимо адаптировать ценовую политику и ориентироваться на широкую аудиторию.

💪Квартальные результаты подтвердили устойчивость

Компания Adobe опубликовала впечатляющие финансовые показатели за третий квартал 2025 года, демонстрирующие эффективность подписочной модели и возрастающее значение продуктов на базе искусственного интеллекта в деятельности организации. Выручка достигла отметки в 6 миллиардов долларов (+11% в годовом исчислении по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). Прибыль на акцию увеличилась на 11% в годовом исчислении и составила 4,18 доллара, а операционный денежный поток достиг рекордного значения – 2,2 миллиарда долларов.

• Ключевой сегмент Digital Media, приносящий 74% выручки, включающий все продукты для создания, обработки и управления цифровым контентом, увеличил годовую повторяющуюся выручку (ARR) до 18,6 млрд долларов (+11,7% в годовом исчислении). Общая законтрактованная выручка (RPO) достигла 20,4 млрд долларов (+13% в годовом исчислении), что свидетельствует о хорошей прогнозируемости будущих доходов. Компания ускоряет внедрение искусственного интеллекта: растет интерес к Firefly, Acrobat AI Assistant и корпоративному решению GenStudio, которое демонстрирует увеличение более чем на 25% в годовом исчислении. В связи с этим Adobe пересмотрела прогноз на 2025 год, что подтверждает уверенность руководства в дальнейшем спросе на продукты ИИ и подписочные сервисы.

• Второй по важности сегмент – Digital Experience (25% от общей выручки), который охватывает веб-аналитику, маркетинг и привлечение клиентов, продемонстрировал увеличение выручки на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 1,48 млрд долларов. Годовая повторяющаяся выручка (ARR) этого сегмента достигла рекордного уровня – 5,48 млрд долларов (+11% г/г).

Успешность прошедшего квартала обусловлена укреплением Adobe на рынке цифрового творчества и корпоративного маркетинга, что стало результатом стабильного роста и переориентации на платформу, основанную на искусственном интеллекте.

Помимо этого, Adobe объявила о приобретении Semrush, онлайн-платформы, специализирующейся на цифровом маркетинге и SEO, за 1,9 миллиарда долларов. Данное приобретение позволит компании укрепить свои позиции в области искусственного интеллекта и программного обеспечения для создателей контента. Оценка в рамках сделки производится с использованием прогнозных мультипликаторов на 2026 год: 3,1х по EV/S и 23х по EV/FCF (отношение стоимости компании к ее свободному денежному потоку). Несмотря на премию в 78% к текущим котировкам Semrush, считаем оценку адекватной, исходя из темпов роста выручки 15%. Также эта сделка не повлияет негативно на ликвидность Adobe, так как сумма не превышает квартальный операционный денежный поток, который по III кварталу составил $2,2 млрд.

🧮Оценка

Текущая оценка Adobe по P/E выглядит относительно низкой по сектору ПО. Считаем, что весь негатив, связанный с замедлением роста бизнеса и высокой конкуренцией со стороны новых игроков в генеративном ИИ, уже заложен в котировки. Компания показывают маржу чистой прибыли на уровне 30% по стандартам GAAP, а также демонстрирует маржу свободного денежного потока (FCF) по итогам III квартала на уровне 35%. Прибыль распределяется через обратные выкупы акций, которые стабильно растут. Также компания направляет средства на сделки слияний и поглощений (M&A) для расширения продуктовой линейки и функционала. Считаем, что хоть и тренд на ИИ не драйвит котировки, но оценка и фундаментальная составляющая компании являются привлекательными. На горизонте 12 месяцев улучшаем взгляд с «Нейтрального» до «Позитивного», но понижаем целевую цену с $388 до $366.

🚩Риски

• Снижение темпов роста доходов и заполненность основных рыночных ниш

• Уменьшение рентабельности связано с увеличением затрат на научные изыскания и внедрение технологий искусственного интеллекта

• Возрастающая конкуренция с более доступными и функциональными инструментами для творческой деятельности

• Существует вероятность заниженной оценки и недостаточной доходности от долгосрочных вложений в продукты, основанные на искусственном интеллекте

Сергей Потапов

О CFD

CFD (контракт на разницу) — это производный финансовый инструмент. Стоимость CFD определяется ценой акции, что позволяет инвесторам получать прибыль от колебаний рынка США, избегая при этом риска ограничения доступа. Кроме того, с помощью CFD возможно получение дивидендных выплат¹ по американским акциям. Ответьте на основные вопросы о CFD здесь. Подробный перечень доступных акций CFD можно узнать тут.

Торговля контрактами на разницу цен доступна инвесторам без специальной квалификации при условии успешного прохождения тестирования. Открытие торгового счета возможно в пяти валютах: рублях, долларах США, евро, юанях и дирхамах. Данная услуга предоставляется компанией, выступающей в роли форекс-дилера.

Для максимального использования функционала требуется открыть счет CFD² и успешно сдать тестирование. Процедура открытия счета доступна в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — Счет CFD.

Возможность прохождения тестирования появится после открытия инвестиционного счета. Сделать это можно в мобильном приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе «Профиль» — «Квалификация и тесты» — «Тест БКС Форекс» или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.

Другие полезные ссылки:

• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.

• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.

• Информация о ключевых аспектах торговли CFD с использованием маржинальных средств в материале.