Изображение: img.freepik.com

Главное

• Незначительное укрепление рубля и небольшое снижение стоимости иностранных валют произошли на фоне позитивных изменений в геополитической обстановке — риск-премия по российским активам уменьшилась. Снижение стоимости барреля нефти также обусловлено геополитическими факторами, что в целом оказывает негативное влияние на курс национальной валюты. Однако существуют факторы, объясняющие такую кратковременную несогласованность цен на энергоносители и рубля.

• На товарном рынке: нефть марки Brent подешевела ниже отметки в $64, а золото откатилось к уровню $4070, что связано с уменьшением напряженности в международной обстановке. В то же время, волатильный природный газ NG демонстрирует рост и приносит спекулятивную прибыль в размере 7%, пока цена удерживается выше $4,55, но потенциально может вырасти еще больше.

В деталях

Национальная валюта укрепилась по отношению ко всем другим валютам. Движение курса национальной валюты продолжает оставаться в пределах низкой волатильности, характерной для последних недель. Наблюдаемый боковой тренд, вероятно, завершится существенным движением в одном направлении. По нашим оценкам, при наличии позитивных факторов, доллар, евро и юань, скорее всего, продемонстрируют рост, в то время как рубль не покажет значительного укрепления.

Курс ЦБ на 20 ноября — доллар чуть ниже 81 и опять -0,1% за сутки. Курс внебиржевого евро — под 93,8 и снижение менее 0,2%. Курс биржевого юаня просел больше — пара CNY/RUB потеряла 0,8%, под 11,29.

Факторы курса:

• Геополитический фактор давно не оказывает сильного прямого влияния на курс рубля. После возведения двусторонних барьеров с 2022 г. нерезиденты отлучены от торгов, арбитраж между рынками затруднен. Курс рубля реагирует на производные факторы — динамика экспорта и импорта, ставки фондирования. В моменте потепление на внешнеполитической арене может несколько стабилизировать курс нацвалюты и даже временно купировать острый сырьевой фактор.

• Потоки валюты от экспорта и импорта пока сбалансированы. Тенденция негативна для притоков и позитивна для оттоков — профицит внешней торговли сокращается: то есть экспорт падает быстрее, чем снижается импорт. Есть и временной лаг между отгрузкой сырья и оплатой, до трех месяцев — поэтому и чувствительность рубля к фактору падения барреля нелинейная. Вскоре предложение валюты на рынке снизится, а спрос на импорт начнет восстанавливаться по мере снижения ставок кредитования. Это и сместит биржевой баланс.

• Цикл ЦБ значим в курсе рубля. Увеличение процентных ставок заставляет экспортеров активнее избавляться от валюты, чтобы оплачивать обязательства в рублях, а импортерам становится проблематично обеспечивать финансирование. На фоне затухания инфляции регулятор наверняка продолжит цикл ДКП и на заседании 19 декабря может опять снизить ставку на 50 б.п., до 16%. Цикл продолжится и в 2026 г. К концу будущего года, без форс-мажоров, стоимость фондирования может быть ближе к 12%.

По совокупности факторов предпочтение за вариант укрепления курсов инвалют. Ориентирами до конца года значатся: доллар над 85, евро к 100, юань — 12. Локальная слабость инвалют и все еще сохраняющийся долгоиграющий боковик можно использовать для формирования и пополнения перспективной валютной позиции.

Инструменты. Для оценки вероятности изменения обменных курсов используют как прямые операции с валютными контрактами, так и активы стран с развивающейся экономикой, не связанные с регуляторными ограничениями — например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.

Читайте и обсуждайте новости в телеграм-канале БКС Экспресс.