Анализ компании ИКС 5: что важнее инноваций сейчас? Курс доллара вернулся к отметке в 80 рублей.
Продуктовая розница часто рассматривается как стабильный сектор, поскольку спрос остается неизменным даже в условиях замедления экономического роста, инфляции и высоких процентных ставок. X5 – один из лидеров на этом рынке. Компания ориентирована на технологическое превосходство, а ее магазины предлагают решения для самых разных групп покупателей. Однако замедление экономического роста и заметное снижение спроса создают определенные трудности для бизнеса. В этой ситуации X5 обновила прогнозы на 2025 г. и намерена увеличить инвестпрограмму, чтобы укрепить позиции в секторе. Как изменились ориентиры компании и что нужно знать инвесторам — разбираем в нашем материале.
Главное
• Руководство пересмотрело оценку инвестиционных расходов на 2025 год в сторону увеличения – до 5,5% от объема продаж. Ранее, на встрече с инвесторами, компания заявляла о планируемом уровне в 5%.
• Компания наращивает вложения в возведение собственных распределительных центров, одновременно сокращая затраты на инновационную деятельность.
• Ожидаемая рентабельность по EBITDA на 2025 год пересмотрена в сторону понижения – теперь она составляет 5,8–6%. Изначально компания ожидала показатель, превышающий 6%.
• Мы ожидаем, что к концу текущего года Х5 произведет выплату промежуточных дивидендов в размере 300 рублей. По нашим расчетам, дивидендная доходность к текущей рыночной цене составит 12,5%.
• В связи с пересмотренными прогнозами целевая цена по акциям была снижена до 4100 рублей на следующие 12 месяцев. Ожидаемая дополнительная доходность составляет 52%, что соответствует позитивной оценке на год вперед.
• Ожидаемый коэффициент цена/прибыль равен 8,6, что ниже исторического среднего значения в 11х.
Какое влияние на выплату дивидендов окажут изменения в стратегических целях на 2025 год
➖ X5 Retail Group ожидает, что инвестиции в основной капитал в 2025 году достигнут 5,5% от объема продаж. Данный показатель превышает первоначальные прогнозы компании, которые оценивали уровень капитальных расходов на уровне 4,8%.
X5 Group приняла решение увеличить объем капитальных вложений для развития логистической инфраструктуры. Это позволит компании устранить проблему ограниченного предложения складских помещений на рынке. В то же время, планируется пересмотреть бюджеты, выделяемые на инновационные инвестиции.
По прогнозам, высокие затраты сохранятся и в 2026 году. По нашим оценкам, стабилизация произойдет не раньше 2027 года.
Увеличение капитальных затрат может повлиять на объём будущих дивидендов: X5 направляет часть свободного денежного потока в качестве дивидендов своим акционерам, одновременно поддерживая желаемый уровень долговой нагрузки.
〰️ Снижение прогнозируемой рентабельности по EBITDA с 6% до 5,8–6% в 2025 году не повлияло на наши прогнозы, так как наша оценка на 2025 год изначально была более консервативной. В последующие годы ожидается рост рентабельности.
➕ С положительной стороны, компания сохраняет прогноз роста выручки на 20% в 2025 году. Низкая долговая нагрузка уменьшает уязвимость к изменениям процентных ставок. На июнь 2025 года чистый долг/EBITDA без аренды составил 1,05х.
В соответствии с дивидендной политикой Х5, соотношение Чистый долг/EBITDA для выплаты дивидендов должно находиться в диапазоне от 1,2x до 1,4x. Относительно умеренный уровень задолженности, по мнению экспертов, позволит компании произвести дивидендную выплату.
Оценки БКС на 2025 г. консервативнее консенсуса
Считаем, что текущее общее понимание ситуации недостаточно полно отражает новые факторы, которые будут влиять на ситуацию в 2025 году, включая пересмотренный целевой показатель рентабельности EBITDA в диапазоне 5,8–6% и увеличение инвестиций в основные средства.
Ожидается, что во втором полугодии 2025 года показатели EBITDA и рентабельность превысят значения первого полугодия, поскольку на результаты первого квартала повлияли единовременные затраты на персонал.
Мы пересмотрели целевую цену, но наш прогноз по акциям остается позитивным»
✔️ Учитывая обновленный прогноз менеджмента по капитальным расходам на 2025 год, мы снижаем целевую цену на горизонте 12 месяцев до 4100 рублей. Наша целевая цена определяется методом дисконтированных денежных потоков. Ожидаемый показатель P/E равен 8,6, что ниже исторического среднего значения в 11х.
Оценка Х5 рынком оказалась негативной после пересмотра прогнозов, но мы полагаем, что она преувеличена. На текущем уровне стоимость компании представляется заманчивой: у Х5 сохраняются значительные возможности для развития, бизнес остается прибыльным, а долговая нагрузка умеренна. Ожидается, что до окончания года будут выплачены промежуточные дивиденды с высокой доходностью: наш прогноз – 300 рублей на акцию, что соответствует доходности около 12,5% к действующей цене. Подтверждаем позитивный прогноз по акциям Х5.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не учитывать Ваше финансовое состояние, цели инвестирования, уровень допустимого риска и (или) ожидаемую доходность. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, о которых идет речь в данном материале.
Настоящий материал создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются банковскими услугами, такими как открытие счетов и прием депозитов. Деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем ваше внимание на наличие конфликта интересов, который возникает из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) могли совершать или совершают в отношении клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования.
Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале.
Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
