Marvell Technology: акции перевыполнили прогнозы — перспективы на будущее В России искусственный интеллект находит применение в торговле и финансах
Теперь клиенты БКС имеют возможность инвестировать в американские акции и получать вознаграждения, аналогичные дивидендам, без опасения блокировки с использованием контрактов на разницу. Узнать о возможностях этого продукта можно здесь.
Открыть счет CFD
В полупроводниковой отрасли продолжается положительная динамика. Помимо смелых прогнозов руководства, оптимизм в секторе подогревают сделки OpenAI с NVIDIA и на этой неделе AMD. На этом фоне акции Marvell Technology, американской компании, производящей чипы для дата-центров, выросли на 24% с момента публикации нашего предыдущего отчета.
🔴 Компания Marvell сохранила акцент на дата-центрах для искусственного интеллекта (ИИ) и продемонстрировала положительную динамику выручки и EBITDA за второй квартал. В связи с краткосрочными колебаниями котировок мы пересматриваем свою оценку с «Нейтральной» на «Негативную». По нашему мнению, стоимость акций компании, как и многих других в данной отрасли, существенно превышает справедливую цену.
Главное
• Marvell получает значительную выгоду от вложений крупных технологических компаний в сферу искусственного интеллекта
• Зафиксированы впечатляющие результаты за квартал: годовая выручка увеличилась на 37%, а показатель EBITDA — на 113%
• Выручка в сегменте дата-центров увеличилась, но темпы роста снизились до 69% в годовом исчислении
• Мы сохраняем прогноз роста выручки за 5 лет до 10–15% в год
• Факторы риска: зависимость от поставщиков и покупателей, конкурентная среда, геополитические факторы
• Пересматриваем оценку в сторону понижения в связи со значительным увеличением цен
• Целевая стоимость бумаги остается на уровне 74 доллара, прогнозируемый спад на 12 месяцев составляет 20%
Marvell Technology (NASDAQ: MRVL) занимается разработкой микросхем для сетевой инфраструктуры, включая дата-центры, телекоммуникационное оборудование, а также для промышленного и автомобильного секторов. Технологии Marvell применяются в персональных компьютерах, игровых консолях и системах хранения данных. Годовой доход компании составляет 5,5 миллиарда долларов, показатель EBITDA – 2,3 миллиарда долларов. Marvell не располагает собственными производственными мощностями: выпуск и тестирование продукции осуществляется на предприятиях партнеров, расположенных на Тайване, в Канаде, Корее, Сингапуре и Китае.
После публикации отчета за второй квартал и заявлений руководства инвесторы стали действовать с большей осмотрительностью
28 августа Marvell Technology опубликовала финансовые результаты за второй квартал 2026 года, который для компании начинается в феврале. Полученные данные оказались в соответствии с прогнозами аналитиков.
➤ Выручка за квартал увеличилась на 6% по сравнению с предыдущим кварталом и на 58% в годовом исчислении, достигнув отметки в 2 миллиарда долларов. Этот результат соответствовал ожиданиям руководства компании и прогнозам аналитиков.
➤ В важнейшем сегменте, относящемся к дата-центрам (на него приходится 73% выручки), квартальный рост продаж снизился до 69% в годовом исчислении.
➤ Компания реализовала свою долю в бизнесе по производству сетевого оборудования для автомобилей, которая составляла 5%, за 2,5 миллиарда долларов.
Ключевым фактором роста стало расширение предложения индивидуальных решений для создания вычислительных ресурсов (центров обработки и хранения данных), предназначенных для клиентов, стремящихся к построению ИИ-инфраструктуры, отвечающей их уникальным требованиям.
Ожидания инвесторов оказались не оправданы из-за озвученных прогнозов на третий квартал.
➤ Прогнозируемая выручка составит 2 миллиарда долларов, что свидетельствует о снижении годовых темпов роста до 36%. Без учета продажи автосегмента этот показатель составил бы около 40).
➤ По оценкам компании, годовой прирост в сфере дата-центров значительно снизится и составит 35%.
В случае, если прогнозы руководства сбудутся, квартальная выручка в сегменте дата-центров стабилизируется на отметке $1,5-1,6 млрд. Отправной точкой станет постепенное увеличение доходов, которое не будет столь стремительным, как предполагали инвесторы, рассчитывавшие на более быстрый рост с учетом низкой базы.
Наибольший вклад в рост доходов обеспечивает сегмент дата-центров
Лидеры полупроводниковой индустрии не могут игнорировать стремительный рост нейронных сетей и искусственного интеллекта. Для них требуется наращивать инвестиции в инфраструктуру и вычислительные ресурсы. В связи с этим мы прогнозируем, что в следующие пять лет доходы Marvell в сфере оборудования для центров обработки данных будут продолжать увеличиваться, хотя и более умеренными темпами – в среднем на 10% в год, что ниже предыдущей оценки в 20%. Тем не менее, мы все еще ожидаем улучшения показателей рентабельности EBITDA в течение пятилетнего периода – до уровня 36–40%.
Выручка в промышленном и инфраструктурном сегментах увеличилась на 70% и 30% соответственно. Однако, объем продаж в этих областях подвержен колебаниям спроса. К 2025 году доля оборудования для дата-центров в общей выручке Marvell превысит 75% и продолжит увеличиваться. Такая концентрация несет в себе определенные риски, поскольку компания в значительной степени ориентирована на один сегмент, а продажи в нем зависят от ограниченного числа крупных клиентов.
Завышенная стоимость активов, возникшая вследствие значительного увеличения сектора
По предварительным оценкам, акции компании Marvell оцениваются примерно в 28 по мультипликатору EV/EBITDA с учетом наших прогнозов EBITDA на 2026 г. и около 36x по мультипликатору P/E на базе наших прогнозов прибыли на 2026 г.
Компания Marvell, занимающая лидирующие позиции в сфере полупроводниковой продукции, ориентирована на дата-центры, предназначенные для искусственного интеллекта. Однако, недавние заявления руководства вызвали вопросы относительно перспектив ее развития. Наша целевая стоимость, определенная с использованием метода дисконтированных денежных потоков, также оказалась ниже рыночной цены. В связи с этим, мы полагаем, что текущая оценка, значительно превышающая исторические показатели и средние значения по отрасли, необоснованна, и видим значительные риски для снижения стоимости акций в течение следующего года.
Риски
• Зависимость от производителей чипов. Компания Marvell не занимается производством микросхем самостоятельно, а использует производственные мощности сторонних организаций, включая Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) и GlobalFoundries.
• Усиление конкуренции. Marvell сталкивается с конкуренцией со стороны компаний, работающих в различных сегментах рынка полупроводников. Наиболее значимым конкурентом является Broadcom.
• Геополитика. Частичная реализация риска произошла в связи с ограничением экспорта технологий из США. Ухудшение отношений между Китаем и Тайванем способно оказать негативное влияние на компанию Marvell, поскольку она зависит от производственных возможностей TSMC.
• Рыночная сила покупателей. Повышенный спрос позволяет покупателям оказывать влияние на ценовую политику и прибыльность предприятия.
Андрей Саенко
О CFD
CFD (contract for difference — контракт на разницу цен) — производный финансовый инструмент. Цена CFD зависит от цены на акцию, что позволяет инвесторам полноценно извлекать доход из динамики рынка США, минуя риск блокировки. Также с помощью CFD можно получать выплаты в размере дивидендов¹ по американским акциям. Ответы на главные вопросы о CFD узнайте здесь. На нашем сайте тут.
CFD-инструменты доступны для приобретения неквалифицированным инвесторам при условии успешного прохождения тестирования. Открытие торгового счета возможно в пяти валютах: рублях, долларах США, евро, юанях и дирхамах. Данная услуга предоставляется компанией, выступающей в роли форекс-дилера.
Для максимального использования функционала потребуется открыть счет CFD² и выполнить тестирование. Открытие счета возможно в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — Счет CFD.
Возможность пройти тестирование станет доступна после открытия инвестиционного счета. Пройти его можно в мобильном приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе «Профиль» — «Квалификация и тесты» — «Тест БКС Форекс» или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.
Другие полезные ссылки:
• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.
• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.
• Информация о том, что необходимо знать о торговле CFD с использованием маржинальных средств, представлена ниже в материале.
¹ Дивидендная поправка может быть начислена клиенту форекс-дилером в соответствии с условиями рамочного соглашения ООО «БКС-Форекс», опубликованного на сайте https://bcs-forex.ru/company/documents/. Зачисление производится на номинальный счет в валюте счета, и при необходимости осуществляется конвертация по курсу, установленному Центральным банком.
² Торговля контрактами на разницу цен (CFD) на иностранные акции доступна со счета CFD. Сделки с CFD на товары совершаются со счета форекс в ООО «БКС-Форекс».
Деятельность форекс-дилера, заключающего договоры, является исключительной. Форекс-дилеру не разрешается совмещать свою работу с другой профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а также с иной деятельностью. Деятельность форекс-дилера осуществляет ООО «БКС-Форекс» (ОГРН 1157746674920, место нахождения: 129110, г. Москва, проспект Мира, д. 69, стр.1 эт.5, лицензия на осуществление деятельности форекс-дилера № 045-14117-020000 от 18.11.2021, выдана Банком России). ООО «БКС-Форекс» ведет свою деятельность на территории Российской Федерации в соответствии с российским законодательством. ООО «БКС-Форекс» не несет ответственности за возможные потери инвестора в случае совершения указанных сделок (операций), либо инвестирования посредством договоров форекс-дилера и(или) в финансовые инструменты. Клиент самостоятельно покрывает расходы на оплату услуг форекс-дилера в соответствии с условиями рамочного договора ООО «БКС-Форекс» и тарифами и комиссионными сборами ООО «БКС-Форекс», опубликованными на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/documents/. Информация, предоставляемая инвестору в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации, в том числе требованиями стандартов саморегулируемых организаций, доступна на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/disclosure/.
Предоставленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, уровню допустимого риска и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, о которых идет речь в данном материале.
Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные ФСФР России). С информацией о Компании и предоставляемых ею услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб)) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не приравниваются к услугам по открытию банковских счетов и привлечению вкладов, а денежные средства, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Настоящий материал не является независимым инвестиционным аналитическим материалом и предназначен исключительно для информационных целей (далее – «Материал»). Если Вам необходимы индивидуальные инвестиционные рекомендации, Вам потребуется заполнить Анкету об определении инвестиционного профиля и заключить с ООО «Компания БКС» Договор об инвестиционном консультировании в порядке, предусмотренном Регламентом оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС».
Материал не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Материал не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем.
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Перед принятием инвестиционного решения инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Инвестирование сопряжено с расходами на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачу поручений по телефону, иными расходами, подлежащие оплате клиентами профессиональных участников финансовых рынков. Полный список тарифов Компании БКС приведен в приложении №11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг. Указанные документы размещены на сайте ООО «Компания БКС» https://bcs.ru/regulatory/additional-archive.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, который может возникнуть из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют много разных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) у них могут быть или уже существовать собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) они могли совершать или совершают для клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале.
Кроме того, конфликт интересов может возникнуть из-за того, что сотрудники ООО «Компания БКС» в прошлом или настоящем исполняли функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента уточните, доступен ли он Вам к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания его квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться. Цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
Информация и мнения, использованные в Материале, были получены из открытых источников, которые считаются надежными. ООО «Компания БКС не дает никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в Материале, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. В связи с вышесказанным, этот Материал не должен рассматриваться как единственный источник информации для принятия Вами инвестиционных решений. Ни ООО «Компания БКС, ни ее аффилированные лица и сотрудники не несут никакой ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, вытекающий из или каким-либо образом связанный с использованием информации, содержащейся в настоящем материале, а также за ее достоверность.
ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
