Изображение: img.freepik.com

Главное

В начале прошлого месяца рубль демонстрировал стремительное падение стоимости и достиг шестимесячного минимума, однако затем столь же быстро отыгрался. В октябре процесс укрепления российской валюты был остановлен внезапным ослаблением, которое, тем не менее, не привело к дальнейшему снижению: курс вернулся к отметке, зафиксированной в начале месяца.

Влияние внешнеторговых факторов на курс рубля практически нивелируется сохраняющимися строгими денежно-кредитными мерами. При этом вероятность их постепенного ослабления снизилась в связи с увеличением налоговой нагрузки и неблагоприятной геополитической ситуации.

Несмотря на это, в течение текущего месяца указанное равновесие может и далее подвергаться сдвигам, что окажет влияние на ослабление рубля. Однако, маловероятно, что эта тенденция окажется стабильной и стремительной.

В деталях

В начале сентября рубль продемонстрировал ускоренное снижение стоимости: курс юаня достиг максимального значения за полгода, зафиксировав отметку в 12,05 рубля, а официальный курс доллара приблизился к уровню 85,7 рубля. Тем не менее, впоследствии российская валюта начала оперативно восстанавливать утраченные позиции и в начале октября зафиксировала максимальный курс за месяц.

В то же время, развитие международной торговли будет оказывать дополнительное негативное воздействие на стоимость рубля. С одной стороны, поступление валюты от экспорта остается сдержанным из-за санкций, умеренных цен на нефть и геополитической скидки, применяемой к российскому сырью.

Растущая потребительская и деловая активность также может спровоцировать увеличение спроса на иностранную валюту со стороны импортёров. Однако этот фактор сдерживается сохраняющимися высокими процентными ставками.

Смягчение денежно-кредитной политики, скорее всего, замедлилось в связи с неблагоприятной динамикой инфляции. Увеличение налогового бремени на потребителей и предприятия, вероятно, будет оказывать дальнейшее давление на цены. Это, в свою очередь, сдерживает потребительский спрос и деловую активность, что в конечном итоге приводит к сокращению общего объема покупок валюты.

Несмотря на это, потребительский спрос, который был подавлен из-за продолжительного периода высоких процентных ставок, а также сезонное повышение активности потребителей и бизнеса, будут способствовать возобновлению снижения курса рубля, хотя и в умеренной степени и с переменной интенсивностью. Кроме того, экспортные возможности, скорее всего, не претерпят существенных улучшений, что будет оказывать дополнительное негативное воздействие на стоимость российской валюты.

Сырьевой фактор

В сентябре цены на нефть демонстрировали попытки роста, и к концу месяца стоимость Brent впервые с начала августа превысила отметку в $70. Тем не менее, затем произошла коррекция, и котировки снизились, достигнув минимального значения за последние четыре месяца в конце прошлой недели. Впрочем, падение на данный момент замедлилось.

На нефтяные цены продолжают влиять различные факторы. ОПЕК+ увеличивает объемы добычи нефти, хотя на последнем заседании темпы роста были замедлены, что не позволило нефтяным ценам значительно снизиться.

Несмотря на это, долгосрочные прогнозы относительно мирового спроса на нефть остаются неясными, поскольку экономики крупнейших стран-потребителей продолжают сталкиваться со значительными трудностями. Поддержка цен на нефть со стороны геополитических факторов также снизилась в связи с позитивными изменениями на Ближнем Востоке и отсутствием существенных рисков для российских поставок.

Несмотря на то, что цены на нефть остаются сдержанными, для российских экспортеров ситуация осложняется существенным снижением стоимости сырья из-за геополитических факторов. В связи с этим сырьевой фактор, вероятно, и в дальнейшем будет оказывать негативное влияние на курс рубля. Однако, данный эффект в настоящее время компенсируется мерами валютного контроля.

Регуляторный фактор

В сентябре на своем заседании Банк России уменьшил ключевую ставку на 1 процентный пункт, установив ее на уровне 17%, несмотря на ожидания некоторых экспертов, предвидевших снижение на 2 п.п. При этом пояснения Центрального банка, касающиеся данного решения, были сформулированы довольно строго.

В течение последних нескольких недель инфляционные данные стали хуже, а объемы кредитования и потребительская активность выросли. Несмотря на то, что годовая инфляция продолжала снижаться, почти все недавние высказывания представителей Центрального банка указывают на то, что регулятор действует более осторожно в вопросах ослабления денежно-кредитной политики. В связи с этим многие прогнозируют, что на предстоящем заседании, запланированном на 24 октября, Банк России не изменит ключевую ставку.

В результате этого ограничения могут сохраняться дольше, чем предполагали многие инвесторы. Это будет препятствовать более стремивому и стабильному ослаблению рубля, обусловленному внешнеторговыми факторами.

Долговой рынок

На российском рынке долговых ценных бумаг наблюдалось продолжительное снижение, начавшееся в сентябре. Индекс государственных облигаций RGBI опустился до отметок, не наблюдавшихся с конца июня, однако в течение текущей недели произошла коррекция.

Ухудшение прогнозов относительно скорого смягчения денежно-кредитной политики и даже вероятность ее задержки негативно влияют на цены облигаций федерального займа (ОФЗ). При этом до недавнего времени относительно невысокие доходности облигаций указывали на излишне оптимистичные ожидания касательно изменения монетарной политики Банка России.

Продажи рублевых долговых бумаг могут усилить давление на курс рубля, поскольку часть средств, высвобождаемых на облигационном рынке, обычно направляется на приобретение валюты. Однако, принимая во внимание незначительную роль операций с перевальутирования, которые ранее оказывали существенное влияние на взаимосвязь рубля и облигаций, номинированных в нем, маловероятно, что долговый рынок станет ключевым фактором в определении поведения российской валюты.

Перспективы октября

Курс рубля пока демонстрирует относительную стабильность, оперативно компенсируя заметные колебания вниз. Судя по всему, сохраняются эпизодические увеличения объема предложения иностранной валюты, которые отмечались с конца сентября. Маловероятно, что это указывает на существенное улучшение экспортных позиций, поскольку отсутствуют другие весомые подтверждения такой тенденции. Вместе с тем, импорт растет достаточно медленными темпами, чтобы поглощать кратковременное увеличение продаж валюты со стороны экспортеров.

Несмотря на это, внешнеторговые факторы со временем способны оказывать влияние на курс рубля, что может привести к его некоторому ослаблению. Однако такое снижение вряд ли будет продолжительным. Ожидается, что в октябре валютная пара CNY/RUB может вновь попытается преодолеть отметку в 11,6 руб., и, возможно, достигнет уровня в 11,8 руб. В таком случае официальный курс доллара может вернуться к значениям в диапазоне 83–84,5 руб.