Календарь катализаторов и дивидендов – это ежеквартальный дайджест от аналитиков БКС, представляющий их оценку наиболее значимых корпоративных и макроэкономических событий и отчетов. Какие перспективы ожидают сектор металлургии и добычи?

Сталь, железная руда и уголь

Позитив

• Вероятность ослабления рубля оценивается как высокая, а влияние – умеренное. Угольщики и производители стали из Новой Липецкой области наиболее подвержены колебаниям курса рубля, поскольку значительная часть их доходов формируется за счет экспорта. Компании, в большей степени ориентированные на внутренний рынок, такие как Северсталь и ММК, почувствуют влияние только при существенном снижении курса – внутренние цены на прокат все еще на 10% выше экспортных. В целом, снижение рубля оказывает положительное воздействие на сектор, однако эффект будет различаться для отдельных предприятий.
• Вероятность снижения производства стали в Китае оценивается как умеренная, а влияние – среднее. Нельзя исключать более резкое сокращение объемов производства в рамках мер по приведению избыточного предложения в соответствие со спросом. Это может существенно снизить экспорт из Китая (в настоящее время он находится на рекордном уровне, зафиксированном в 2015 году) и послужит положительным фактором для цен производителей стали, поскольку сокращение предложения китайской стали на мировом рынке стабилизирует стоимость.
• Вероятность восстановления спроса и цен на сталь и коксующийся уголь оценивается как невысокая, однако влияние такого сценария было бы значительным. И мировые, и отечественные цены демонстрируют низкие значения, что негативно сказывается на прибыльности как российских, так и зарубежных производителей. Изменение тенденции и переход к росту способствовали бы стабилизации стоимости сырья и продукции металлургов, прежде всего для компании НЛМК и предприятий, добывающих уголь.
• Вероятность быстрого снижения ключевой ставки ЦБ представляется невысокой, однако ее воздействие может быть значительным.
  Уровень ставок в России влияет на потребительский спрос, особенно в строительной отрасли. Центральный банк начал цикл снижения ключевой ставки в июне, но текущие значения ставок остаются высокими (ключевая ставка составляет 17%). Более оперативное снижение ставки могло бы поддержать спрос в строительстве, машиностроении и энергетике.

Негатив

• Существует высокая вероятность того, что ЦБ сохранит текущий уровень ставки на протяжении продолжительного периода, что окажет существенное влияние. Значительный дефицит бюджета и необходимость пересмотра налоговой политики способны существенно затормозить снижение ставки на последующих заседаниях в конце 2025 года и в начале 2026 года. Это может поставить под сомнение восстановление спроса на сталь к следующему строительному сезону, сделав 2026 третьим подряд годом со спадом спроса в отрасли.
• Кластеризация мирового производства угля и снижение стоимости стали и коксующегося угля: вероятность – невысока, влияние – значительно.
  Увеличение объемов недорогого экспорта китайской стали, сопровождаемое снижением цен на уголь, в результате мер, предпринимаемых крупнейшими потребителями (Индия, Китай) для наращивания внутреннего производства угля, может негативно сказаться на финансовых показателях производителей стали во всем мире.
• Обострение торговых разногласий между США и Китаем способно замедлить экономический рост обеих стран, что негативно скажется на внутреннем спросе на сталь в Китае. В сочетании с продолжающимся производством это может оказать давление на цены стального проката и коксующегося угля.

C

Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 1100 руб. / +16%

20–24 октября состоится публикация операционных и финансовых результатов, составленных по международным стандартам финансовой отчетности, за третий квартал 2025 года.

Сохраняющееся снижение стоимости стали в третьем квартале и продолжающееся падение спроса, усугубленное незначительным ослаблением рубля, негативно скажется на финансовых результатах. По прогнозам, свободный денежный поток останется на уровне, близком к нулю, что может ограничить возможности выплаты дивидендов акционерам. Под пристальным вниманием: объемы реализации, выручка, EBITDA, свободный денежный поток и чистый долг.

совет директоров даст рекомендацию по выплате дивидендов за третий квартал 2025 года 20–24 октября.

Ожидается, что денежный поток будет близким к нейтральному, что не позволит выплатить дивиденды по результатам квартала. Значительные капитальные затраты в условиях низких цен и объемов продаж не позволяют совету директоров рекомендовать дивиденды на протяжении нескольких кварталов.

M

Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 36 руб. / +30%

13–17 октября — операционные результаты за III квартал 2025 г.

Российский рынок стали испытывает снижение спроса из-за высоких процентных ставок и неблагоприятного строительного сезона. Прогнозируется, что доля продукции с высокой добавленной стоимостью, а также объемы производства и продаж, окажутся под влиянием сложившихся обстоятельств, что может отразиться на результатах за третий квартал. В приоритетном внимании – объемы реализации и производства.

финансовые показатели, рассчитанные по международным стандартам финансовой отчетности, за первый квартал 2025 года будут представлены 20–24 октября.

Неблагоприятная ситуация с ценами и объемами сохраняется уже несколько кварталов и будет влиять на денежный поток (прогнозируется нейтрально-негативное воздействие) и потенциал компании по выплате дивидендов из имеющихся денежных средств. В приоритетном внимании находятся: выручка, EBITDA, свободный денежный поток и чистый долг.

M

M

Взгляд на обычку: «Негативный». Целевая цена на год — 73 руб. / 0%
Взгляд на префы: «Негативный». Целевая цена на год — 73 руб. / 7%

10–14 ноября — операционные результаты за III квартал 2025 г.

Прогнозируется дальнейшее снижение объемов продаж как в металлургическом, так и в горнодобывающем секторах, вызванное низким уровнем спроса на сталь и высокими затратами на транспортировку угля для экспорта. Прибыльность экспортных поставок угля находится на низком уровне – здесь ожидается наиболее значительное сокращение. Основное внимание уделяется производству угля и стали, а также реализации угля и металлопродукции сторонним покупателям.

T

Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 170 руб. / +45%

15 октября истекает срок расчетов с акционерами, не поддержавшими реорганизацию группы

Ранее компания предоставляла возможность обратного выкупа акций акционерам, не поддерживающим реорганизацию группы. Цена выкупа составляла 116,1 рубля за акцию. В рамках реорганизации планируется присоединение восьми дочерних компаний группы к головной компании и перевод их на акцию ПАО «ТМК».

Цветные металлы

Позитив

• Повышение стоимости металлов оценивается как вероятное событие со значительным влиянием.
  Мы прогнозируем, что увеличение цен на основные цветные металлы будет связано с расширением мировой экономики, развитием альтернативных источников энергии и продолжением цифровой трансформации. Наиболее заметный рост стоимости, вероятно, зафиксируют у меди, обусловленный сохраняющимся дефицитом и растущим спросом. Однако, по нашему мнению, никель продолжит дорожать в более медленном темпе, чем у других металлов, из-за избыточного предложения из Индонезии.
• Вероятность ослабления рубля оценивается как высокая, а влияние – как умеренное. Участники рынка в основном сосредоточены на экспорте. Ослабление рубля до конца 2025 года даст возможность пересмотреть рублевые издержки, что окажет благоприятное воздействие на доходы.

Негатив

• Вероятность снижения цен на металлы оценивается как средняя, а влияние – как значительное. Нестабильность в торговой и внутренней политике Соединенных Штатов способна спровоцировать замедление экономического роста в мире, что неблагоприятно отразится на потребности в цветных металлах и может вызвать снижение их стоимости.
• Вероятность отказа от дивидендов оценивается как высокая, а влияние на рынок – умеренное. Решение Норильского никеля и РУСАЛа о приостановке дивидендных выплат может вызвать негативную реакцию инвесторов. Денежный поток обеих компаний испытывает давление: повышение процентных ставок приводит к увеличению расходов на обслуживание долга, а укрепление рубля оказывает влияние на операционную прибыль.

G

Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 150 руб. / 21%

27–31 октября — операционные результаты за 9 месяцев 2025 г.

По прогнозам, компания обеспечит стабильный объем производства и продаж основных металлов в соответствии с пересмотренным планом на 2025 год. Не ожидается существенных колебаний в производственном процессе. Кроме того, ожидается утверждение плана производства и продаж на весь 2025 год.

3–14 ноября будет принято решение о выплате дивидендов за девять месяцев 2025 года.

По результатам финансовых показателей за первое полугодие 2025 года денежный поток достиг примерно $224 млн, что на более чем 50% ниже показателя за аналогичный период прошлого года. Это может привести к выплатам в размере 1–1,5%. Мы ожидаем, что компания сможет выплатить дивиденды по итогам девяти месяцев, однако прогнозируем, что доходность будет находиться в диапазоне 2–3%, поскольку в третьем квартале не ожидается существенного увеличения денежного потока.

Алмазы

Позитив

• Вероятность повышения цен на алмазы невелика, однако потенциальное влияние такого события может быть значительным. В настоящее время индустрия переживает продолжительный и глубокий кризис. Цены остаются на рекордно низком уровне, и процесс восстановления займет немало времени. Компания De Beers, основной конкурент АЛРОСА, в связи с невысокими ценами, снизила план производства на 2025 год на треть, до 20–23 млн карат. Это позволило несколько стабилизировать цены, однако существенного улучшения пока не наблюдается.
• Вероятность ослабления рубля оценивается как высокая, а влияние – как умеренное. Компания АЛРОСА, ориентированная на экспорт, получает более 90% выручки напрямую или косвенно от экспортных операций. Снижение стоимости рубля может послужить дополнительным фактором, положительно влияющим на финансовые показатели компании.

Негатив

• Вероятность снижения цен на алмазы оценивается как невысокая, однако потенциальное влияние может быть значительным. Учитывая, что текущие цены уже находятся вблизи исторических минимумов, существенного падения стоимости ожидается не. Крупнейшие участники рынка (De Beers) принимают меры для сдерживания предложения за счет сокращения объемов производства, что препятствует дальнейшему снижению цен.
• Вероятность укрепления рубля оценивается как невысокая, однако его влияние может быть значительным. Продолжающееся укрепление национальной валюты окажет негативное воздействие на деятельность компании, поскольку оно усилит существующие неблагоприятные факторы, что связано с её ориентацией на экспорт.

Алмазы

de Beers опубликует операционные результаты за третий квартал 2025 года 20–24 октября.

Отчет De Beers даст представление о ситуации в сфере алмазов и на рынке в течение третьего квартала. Однако, учитывая активное сокращение компанией производственных и сбытовых планов, это необходимо принимать во внимание при оценке результатов и их влияния на финансовые показатели АЛРОСА.

С октября по январь — Индия: завоз алмазов / отгрузка бриллиантов

Ежемесячные отчеты Индии, содержащие информацию о поставках бриллиантов и алмазов, позволяют оценить ситуацию в мировой алмазной индустрии и спрогнозировать изменения в показателях компании АЛРОСА.

Золото

Позитив

• Вероятность роста цен на золото оценивается как средняя, а влияние – как умеренное. Отсутствие признаков улучшения геополитической ситуации поддерживает рост цен на золото, которые демонстрируют регулярное обновление исторических максимумов. Кроме того, неопределенность во внутренней политике США, приводящая к увеличению спроса на золото как на средство защиты активов, также способствует росту цен.
• Вероятность ослабления рубля оценивается как высокая, а влияние – как умеренное.
  Продолжающаяся тенденция к ослаблению рубля может оказать положительное воздействие на золотодобывающие предприятия, что связано с валютной структурой их доходов и переоценкой расходов.

Негатив

• Вероятность снижения цен на золото оценивается как средняя, однако его влияние может быть значительным.
  В последние месяцы золото демонстрировало последовательное обновление исторических максимумов. В перспективе, при стабилизации геополитической ситуации, возможна коррекция и установление цен на более низком уровне, что может негативно сказаться на финансовых показателях компаний, занимающихся добычей золота.
• Вероятность укрепления рубля оценивается как средняя, а его влияние – как умеренное или значительное.
  Укрепление российской валюты оказывает существенное воздействие на предприятия с невысокой рентабельностью, в частности, на компанию «Южуралзолото». Согласно базовому сценарию, при повышении курса рубля на 10% прибыль компании снижается более чем на 30%, у «Полюса» – примерно на 20%).

U

Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 0,85 руб. / +46%

Октябрь ознаменуется решением о реализации государственной доли

По информации, предоставленной Минфином, государственная продажа пакета акций ЮГК (67%) запланирована на конец октября. Считаем, что это событие может оказать благоприятное воздействие на стоимость акций компании, поскольку новый владелец может способствовать решению существующих вопросов, связанных с регулированием деятельности.