Изображение: img.freepik.com

Теперь клиенты БКС имеют возможность инвестировать в американские акции и получать вознаграждения, аналогичные дивидендам, без опасения блокировки с помощью контрактов на разницу. Узнать о возможностях этого продукта можно здесь.

Открыть счет CFD

Мы придерживаемся нейтральной оценки Salesforce, ключевого участника рынка облачных CRM-систем. Этот признанный лидер в сфере корпоративного программного обеспечения интенсивно интегрирует ИИ-агентов. Это повышает результативность предлагаемых решений. Однако темпы развития бизнеса снижаются, и видны структурные трудности. Наша целевая стоимость акций на ближайшие 12 месяцев составляет $263.

Главное

• Мировой рынок CRM оценивается в $54 млрд

• Salesforce сохраняет за собой лидирующую позицию, однако доля компании на рынке уменьшилась на один процентный пункт и составила 20,7%

• К концу второго квартала 2026 финансового года годовая повторяющаяся выручка (ARR) в сегменте искусственного интеллекта достигла отметки в 1,2 миллиарда долларов США, что на 120% превышает показатель за аналогичный период прошлого года)

• Выплаты сотрудникам (SBC), несмотря на программы обратного выкупа акций, по-прежнему приводят к уменьшению акционерного капитала

В деталях

🏆Несмотря на лидирующие позиции в отрасли, влияние на рынок неуклонно снижается

Объем мирового рынка систем управления взаимоотношениями с клиентами (CRM) составляет 53 миллиарда долларов, что соответствует примерно 1% от общего объема расходов на информационные технологии и 3,7% от всех затрат на программное обеспечение.

По информации, предоставленной HG, Salesforce сохраняет лидирующую позицию на рынке, располагая самой обширной клиентской базой, насчитывающей 327 тысяч организаций. Zoho и HubSpot занимают второе и третье места, обслуживая 185,8 тысяч и 179,8 тысяч клиентов соответственно, что определяет их как основных конкурентов второго уровня.

Эти данные в целом свидетельствуют о высокой степени сосредоточенности на рынке, где Salesforce удерживает лидирующие позиции, а Zoho и HubSpot увеличивают свою долю. Ключевым стратегическим активом для Salesforce является обширная база данных объемом более 200 петабайт, которая служит основой для создания «операционной системы для бизнеса, ориентированного на сотрудников», и разработки решений, использующих искусственный интеллект.

По данным официальных источников, доля Salesforce на рынке CRM снизилась до 20,7% в 2024 году. Ранее, в 2023 году этот показатель составлял 21,7%, а в 2021 – 23,8%. Усиление конкуренции и трансформация структуры спроса в отрасли приводят к постепенной утрате компанией своей рыночной позиции.

Salesforce активно инвестирует в развитие искусственного интеллекта и является лидером в области агентного ИИ на рынке систем управления взаимоотношениями с клиентами. Рынок агентного ИИ демонстрирует потенциал для быстрого расширения, поскольку компании все чаще используют нейронные сети для увеличения эффективности. По оценкам Precedence Research, к 2034 финансовому году мировой объем рынка агентного ИИ достигнет 199 миллиардов долларов, что соответствует среднегодовым темпам роста в 44%.

🤖ИИ оптимизирует продукты и внутренние процессы

Salesforce последовательно интегрирует искусственный интеллект в основные продукты, уделяя особое внимание Data Cloud и Agentforce. К второму кварталу 2026 финансового года выручка от ИИ-сегмента достигла 1,2 миллиарда долларов в годовом объеме повторяющейся выручки (ARR), увеличившись на 120% по сравнению со вторым кварталом финансового 2025 года (год к году). Количество платных сделок Agentforce превысило 6 тысяч. При этом 40% новых контрактов было заключено с существующими клиентами. Это свидетельствует о высоком уровне спроса и создает основу для увеличения выручки, основанную на объемах потребления.

Компания заключила 12 500 контрактов, используя Agentforce, и применяет собственные ИИ-решения для оптимизации работы: поддержка клиентов была сокращена на 40%, при этом уровень удовлетворенности остался прежним. Благодаря этому Salesforce увеличивает доходы от ИИ-продуктов и совершенствует внутренние бизнес-процессы. Внедрение нейронных сетей в операционную деятельность позволяет компании повышать эффективность и поддерживать рентабельность в диапазоне 34–36%.

💶Программа обратного выкупа не достигла поставленных целей, и структура капитала осталась прежней

Темпы роста доходов Salesforce значительно снизились: за 2025 финансовый год (смещенный) они составили 9% в годовом исчислении, достигнув $37,9 млрд, в отличие от двузначных показателей, наблюдаемых ранее. Однако сокращение затрат позволило увеличить валовую маржу до 77%, по сравнению с 73–75% в предыдущие годы. Доля операционных расходов в выручке уменьшилась, что привело к повышению операционной маржи до 19% (14% в 2024 году и 3% в 2023 году). Финансовая устойчивость также останется сильной: чистый долг/EBITDA равен –0,3, то есть ликвидность находится в избытке, а баланс остается прочным.

В течение финансового года 2022 компания начала программу выкупа акций стоимостью 24,3 миллиарда долларов и недавно увеличила ее еще на 20 миллиардов долларов. Однако, стоимость акций для акционеров остается существенно сниженной из-за выплат сотрудникам в виде акций (Stock-Based Compensation, SBC) на общую сумму 12 миллиардов долларов. Вследствие этого, общее количество акций уменьшилось лишь в небольшой степени – до 962 миллиона (-1% год к году и -2,7% от 989 миллионов, зафиксированных в финансовом 2022 году, когда стартовала программа). Таким образом, влияние выкупа акций оказалось ограниченным.

Благодаря внедрению искусственного интеллекта, штат сотрудников службы поддержки клиентов был уменьшен на 44,4%. Однако, общая численность персонала все равно увеличивается и к январю 2025 года достигнет 76,45 тыс. человек (+5,1% в годовом исчислении), что означает, что расходы на вознаграждения и льготы продолжат оказывать давление на структуру капитала в среднесрочной перспективе.

🥀Оценка, которую дает рынок, отражает ожидания умеренного увеличения выручки

В настоящее время акции торгуются с ощутимым снижением относительно предыдущих значений: коэффициент P/E составляет приблизительно 20x, в то время как среднее значение за последние два года находилось в диапазоне 25–26x, что указывает на недооцененность по сравнению с прошлым опытом компании. Причиной данного явления стало снижение темпов роста выручки. Инвесторы ожидают более сдержанную динамику. Надежная финансовая база и фокус на искусственном интеллекте поддерживают перспективы компании в долгосрочной перспективе, однако невысокий рост в текущий момент не позволяет акциям достичь прежних оценочных уровней.

🚩Риски

• Замедление роста выручки — замедление роста с двузначных значений до однозначных сдерживает возможность существенного повышения стоимости акций

• Усиление конкуренции — оказываемое давление со стороны Microsoft, Oracle, SAP и специализированных компаний на рынке систем управления взаимоотношениями с клиентами

• Высокая зависимость от корпоративных ИТ-бюджетов — в период экономической нестабильности клиенты могут уменьшать свои траты

• Необходимость постоянных инвестиций в ИИ и инновации — существует вероятность увеличения расходов, что может сказаться на рентабельности

Сергей Потапов

О CFD

CFD (contract for difference — контракт на разницу цен) — производный финансовый инструмент. Цена CFD зависит от цены на акцию, что позволяет инвесторам полноценно извлекать доход из динамики рынка США, минуя риск блокировки. Также с помощью CFD можно получать выплаты в размере дивидендов¹ по американским акциям. Ответы на главные вопросы о CFD узнайте здесь. Подробный перечень доступных акций CFD можно изучить тут.

Торговля контрактами на разницу цен (CFD) доступна инвесторам без специальной квалификации при условии успешного прохождения тестирования. Открытие торгового счета возможно в пяти валютах: российском рубле, долларах США, евро, китайских юанях и дирхамах. Услугу предоставляет компания, осуществляющая дилерскую деятельность на рынке валютных операций.

Для работы со всеми функциями инструмента требуется открыть счет CFD² и выполнить тестирование. Счет можно открыть в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — Счет CFD.

Возможность прохождения тестирования откроется после регистрации счета. Пройти его можно в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Квалификация и тесты — Тест БКС Форекс или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.

Другие полезные ссылки:

• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.

• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.

• Информация о ключевых аспектах торговли CFD с кредитным плечом в материале.