Экономический прогноз: как бюджет повлияет на курс рубля и ключевую ставку. Падение акций и ОФЗ: что происходит на рынке
Разница между доходами и расходами бюджета, по всей видимости, будет значительной: дефицит, вероятно, окажется существенно больше запланированных 4 триллиона рублей. Какие меры примет Министерство финансов, как изменится траектория ключевой ставки и какое влияние это окажет на курс рубля?
Главное
• По предварительным оценкам, в 2025 году бюджетные траты окажутся значительно выше доходов.
• Скорее всего, Центральному банку потребуется снизить скорость ослабления денежно-кредитной политики.
• В 2026 году ряд факторов способны спровоцировать увеличение стоимости товаров и услуг, что может остановить процесс снижения процентных ставок.
• Ограничение роста ключевой ставки не позволит рублю значительно ослабнуть.
В бюджете возник дефицит. Какие действия предпримет Министерство финансов?
⭕ Предполагается, что разность между доходами и расходами федерального бюджета за год составит значительную величину. При сохранении среднего уровня расходов за первые семь месяцев дефицит бюджета будет ниже 8 триллионов рублей, однако существенно превысит запланированные в первоначальном варианте 4 триллиона рублей. Вероятно, он также превзойдет наши прогнозы в диапазоне 5–5,5 триллионов рублей.
↕️ Данное обстоятельство во многом обусловлено существенным разрывом между показателями ВВП и инфляции и теми значениями, которые были учтены при формировании бюджета в конце прошлого года.
Министерство финансов, скорее всего, продолжит отдавать предпочтение облигациям с фиксированной доходностью для финансирования бюджетных расходов. Выполнение остатка плана заимствований, вероятно, будет осуществлено с использованием бумаг, приносящих доход, зависящий от изменения процентных ставок.
Какие факторы будут препятствовать снижению ключевой ставки Центрального банка в среднесрочной перспективе
🔘 Вслед за завершением Московского финансового форума журналисты начали публиковать сведения об ожидаемых корректировках в налоговой политике России. По имеющимся данным, запланировано увеличение ставки налога на добавленную стоимость (НДС) на два процентных пункта.).
Центральному банку не требуется предпринимать ответные меры в случае кратковременного повышения цен, если это не влияет на инфляционные ожидания. Информация о том, как денежно-кредитная политика реагирует на изменения налоговой системы, содержится в Ключевые направления единой государственной денежно-кредитной политики на период 2026–2028 годов.
Учитывая прогнозы относительно инфляции и возможное снижение курса рубля в последнем квартале 2025 года, увеличение налогов, вероятно, спровоцирует рост цен. По нашему мнению, это может отодвинуть стабилизацию процентных ставок на полгода. Анализ ситуации 2018 года показывает, что увеличение ставки НДС на 2 процентных пункта влечет за собой увеличение инфляции на 1 процентный пункт.
Два сценария
Влияние инфляционных факторов вкупе с изменениями в бюджетной политике может привести к тому, что снижение ключевой ставки замедлится уже в конце текущего года. Без информации о бюджетной сфере точный прогноз траектории ключевой ставки сделать затруднительно.
📍 Мы считаем двумя наиболее вероятными сценариями снижение ставки на 1 процентный пункт один раз или два раза. Снижение, возможно, прервется на некоторое время. В зависимости от развития событий, прогнозируем ставку в диапазоне 15–16% к концу текущего года и 12–13% — к концу следующего года. Ключевыми факторами здесь являются сохранение высоких инфляционных ожиданий, постепенное восстановление кредита и умеренное замедление роста номинальных заработных плат. Цикл снижения может возобновиться только во втором квартале 2026 года.
Ценовая стабильность важнее роста
Сохранение высоких процентных ставок сдержит экономический рост в будущем году. Нехватка доступных ресурсов приведет к стагнации, и экономика будет демонстрировать показатели, близкие к нулевым или незначительно превышающие их.
Несмотря на это, ускоренное повышение заработной платы и предоставление льготных кредитов не приведут к рецессии в экономике.
Высокие ставки поддержат рубль
🟣 Поддержание высоких процентных ставок и замедление темпов роста валового внутреннего продукта (ВВП) будут ограничиваться увеличением спроса на импортные товары. Ожидается, что среднегодовой курс российского рубля к американскому доллару составит около 95 рублей за один доллар.
Предоставленная информация не служит индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты или сделки, указанные в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, целям инвестирования, уровню допустимого риска и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и предлагаемых услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно подать обращение (жалобу)) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов. Деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) могли совершать или совершают в отношении клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования.
Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
