Юнипро поддерживает позитивный прогноз, а для РусГидро сохраняется инвестиционный риск
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя электроэнергетического сектора Стоимость акций Юнипро составляет 2,3 рубля, перспективы выглядят позитивно. В этой статье мы расскажем о том, какие события ожидают компанию в четвертом квартале 2025 года.
Мы придерживаемся позитивной оценки акций Юнипро и устанавливаем новую целевую цену в 2,3 рубля за акцию. Результаты за первое полугодие вызвали небольшое разочарование из-за недостаточной детализации. Они продемонстрировали ожидаемое снижение прибыли на 4% год к году, связанное с завершением договоров о предоставлении мощности на Березовской ГРЭС, однако оказались значительно лучше наших ожиданий. В связи с этим мы скорректировали прогнозы на текущий, 2025 год.
Инвестиции представляют собой фактор риска. В предыдущей отчетности было указано об имеющихся у компании обязательствах в размере 109 миллиардов рублей. Согласно предварительным оценкам, инвестиционная программа до 2031 года может достигнуть 327 миллиардов рублей. В настоящее время мы не включаем подобные расходы в расчеты и ожидаем уточнения информации об инвестиционных планах.
Взгляд на компанию
Несмотря на прочную основу, риски остаются. Мы придерживаемся позитивного взгляда на Юнипро. Ранее компания сформировала значительную чистую денежную позицию в размере 92 млрд руб. Однако после изменения порядка раскрытия информации нам не удалось определить, как изменилось состояние денежных средств на балансе за отчетный период. Сохранение высокой чистой прибыли позволяет компании продолжать наращивать денежные средства на балансе. Планируемое увеличение инвестиционных расходов сопряжено с рисками, которые мы пока не можем ни подтвердить, ни опровергнуть.
Драйверы роста
Высокая прибыль. С 1 июля 2025 года ожидается пересмотр цен на газ, а также запланирована индексация тарифов на мощность, что должно положительно сказаться на доходах Юнипро. Помимо этого, компания ведет программу обновления тепловых электростанций. Текущее регулирование предоставляет Юнипро возможность получения прибыли за счет эффективной работы электростанций и умеренных затрат. Анализ ранее опубликованных финансовых показателей Юнипро показывал, что капитальные затраты росли медленнее, чем операционный денежный поток, что обеспечивало компании существенный свободный денежный поток.
Ключевые риски
Ухудшение финансовых показателей. Ожидаемое значительное снижение прибыльности в 2025 году, связанное с завершением выплат по Березовской ГРЭС, не произошло в полном объеме.
Рост инвестрасходов. Ожидаемый рост инвестиционных затрат, зафиксированный в отчётности, подготовленной по международным стандартам финансовой отчётности, наряду с рисками корпоративного управления, в настоящее время представляет наибольшую опасность для финансовой устойчивости компании. В наиболее неблагоприятном сценарии инвестиционные затраты способны исчерпать все свободные денежные средства, имеющиеся на балансе компании. Ожидаем получения дополнительной информации от компании относительно инвестиционных расходов.
Основные изменения
Пересмотрены прогнозы, касающиеся компании и стоимости капитала. Мы уменьшили безрисковую ставку. Компания продолжает оставаться прибыльной. Наши прогнозы на 2025 год были пересмотрены с учётом положительных результатов последних периодов. Однако, в случае подтверждения опасений относительно роста инвестиционных расходов (на данный момент новых данных не поступало), возможно, потребуется скорректировать оценку. Возобновление выплаты дивидендов пока не планируется, компания всё ещё находится под внешним управлением.
Оценка: «Позитивная». Прогноз целевой цены на ближайшие 12 месяцев – 2,3 рубля.
Согласно нашей оценке, выполненной с использованием метода дисконтированных денежных потоков, справедливая стоимость акции на горизонте в 12 месяцев составляет 2,3 рубля (при средней взвешенной стоимости капитала 23,7% и темпах роста в постпрогнозный период на уровне 4%). Существуют противоречия: Юнипро остается под внешним управлением и не распределяет дивиденды, хотя демонстрирует хорошие финансовые результаты на протяжении последних трех лет. Продолжительная приостановка выплаты дивидендов требует применения дисконта при оценке стоимости денежных средств. Также появился новый фактор неопределенности – масштабная инвестиционная программа, которая впервые отражена в отчетности в этом году.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию, и финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут быть несовместимы с Вашим финансовым положением, целями инвестирования, допустимым уровнем риска и (или) ожидаемой прибылью. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в данной информации.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные ФСФР России). С информацией о Компании и предлагаемых услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также иной информацией, подлежащей раскрытию (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб)), рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приёму вкладов. Деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) могли совершать или совершают в адрес клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале. Также, из-за того что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться. Цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутые в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, которая может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
