Изображение: img.freepik.com

В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя российского технологического сектора ВсеИнструменты.ру предлагают анализ на год за 140 рублей, а предварительный обзор показывает позитивные тенденции. В данной статье мы расскажем о перспективах, которые ожидают компанию в ближайший период.

Мы придерживаемся позитивной оценки акций ВсеИнструменты.ру, поскольку целевая цена в 140 руб. за акцию была подтверждена. В рамках нашего базового прогноза ожидается развитие бизнеса и повышение эффективности в ближайшие годы. С учетом долгосрочных перспектив, стоимость акций ВИ.ру представляется привлекательной. Вместе с тем, мы указываем на существующую неопределенность в отношении скорости увеличения доходов в нынешней экономической ситуации.

Взгляд на компанию

Ожидается увеличение доли онлайн-продаж строительных и отделочных материалов в России, однако существует значительная степень непредсказуемости. ВсеИнструменты.ру – это ведущий в России специализированный интернет-магазин, ориентированный на сегмент DIY (товары для дома, дачи, строительства и производства). Бизнес компании ВсеИнструменты.ру характеризуется исторически быстрым ростом и прибыльностью, а также умеренной долговой нагрузкой.

Для ВИ.ру онлайн-продажи корпоративным клиентам на российском рынке являются приоритетным стратегическим направлением и основным фактором увеличения доходов. Ожидается, что в ближайшие годы компания получит выгоду от увеличения своей доли в этом сегменте. Кроме того, увеличение вклада корпоративных онлайн-продаж и развитие собственных торговых марок положительно скажутся на рентабельности.

Ключевые факторы неопределенности связаны с макроэкономической ситуацией, а именно с воздействием повышенных процентных ставок на рынок товаров для дома и ремонта, где функционирует ВсеИнструменты.ру. По мнению INFOLine, темпы роста этого рынка замедлятся с 13% в первой половине года до 6% во второй половине. Тем не менее, мы считаем, что во втором полугодии сравнение будет вестись с более благоприятной базой для ВсеИнструменты.ру, что позволит снизить влияние рыночных факторов. В целом, мы рассматриваем текущие трудности как временные и ожидаем позитивных изменений в 2026 году в рамках нашего базового сценария.

Драйверы роста

В 2026 году ожидается увеличение темпов роста доходов и повышение рентабельности по итогам нетто-прибыли. По итогам первого полугодия 2025 года получены удовлетворительные результаты. Наибольший рост, в частности, зафиксирован во втором квартале, где показатель EBITDA увеличился на 47% по сравнению с тем же периодом годом ранее. Во второй половине года, согласно информации INFOLine, существует вероятность сдерживания роста на рынке, однако база сравнения для компании ВИ.ру, вероятно, будет более позитивной.

По нашим оценкам, в 2025 году ВИ.ру продемонстрирует рост EBITDA на 20%, а чистая прибыль увеличится на 43%, что обусловлено сравнительно невысоким уровнем предыдущего периода. В дальнейшем мы ожидаем ускорения роста доходов в связи со снижением процентных ставок, а также повышения прибыльности благодаря увеличению доли корпоративного сегмента и развитию собственных торговых марок.

Регулярные, но невысокие дивиденды. Стратегия выплаты дивидендов компании ВИ.ру предусматривает распределение не менее 50% чистой прибыли, рассчитанной по международным стандартам финансовой отчетности. Первые дивиденды, начисленные после первичного публичного размещения акций, оказались сравнительно небольшими — 1 рубль на акцию, что соответствует доходности 1%. Ожидается, что в 2025 году дивиденды могут составить от 1 до 1,5 рубля, что все равно является умеренным показателем, принимая во внимание макроэкономическую ситуацию. В дальнейшем, однако, прогнозируется увеличение выплат и доходности в зависимости от роста чистой прибыли.

Ключевые риски

Существуют экономические риски, а также факторы конкурентной среды и операционные трудности, возникающие при проведении международных платежей. Доходы компании ВИ.ру могут зависеть от изменений в уровне доходов населения. Также, в прошлом году темпы роста выручки снизились из-за ограниченности складских помещений, и мы не исключаем повторения подобных ситуаций в будущем.

Конкурентная среда представляет собой существенную угрозу, однако ориентация на корпоративных клиентов укрепляет устойчивость бизнес-модели. В течение последних кварталов компания не сталкивалась с серьезными проблемами при осуществлении международных расчетов и импорта, однако, по нашему мнению, риск все еще присутствует.

Риск, связанный с возможной продажей части своей доли ключевыми акционерами ( SPO) на горизонте 12 месяцев. В рамках программы реализации активов акции продавались основными акционерами компании IPO. По предварительным оценкам, их общая доля превышает 80%, что позволяет предположить возможность дальнейшего увеличения. Считаем, что вероятность размещения будет определяться стоимостью акций, а воздействие на цену – условиями сделки.

Основные изменения

Ожидания по доходам пересмотрены в сторону понижения с учётом складывающихся макроэкономических тенденций, в то время как прогноз по EBITDA остался относительно стабильным. В первом полугодии темпы роста выручки «ВсеИнструменты.ру» значительно снизились. Несмотря на это, компании удалось продемонстрировать положительную динамику валовой прибыли и EBITDA. Ожидается, что во втором полугодии эти показатели продолжат расти быстрее, чем выручка. Замедление активности корпоративных заказчиков может оказать сдерживающее воздействие, однако выгодная база для сравнения и работа по сокращению издержек позволят уменьшить негативное влияние на финансовые результаты.

В связи с этим мы пересмотрели наши прогнозы по выручке на 2025–2026 гг. в сторону уменьшения на 10%, однако практически не изменили ожидания по EBITDA. Мы также приняли во внимание затраты на проценты и аренду, которые в первой половине 2025 года оказались выше запланированных, что повлияло на снижение прогноза прибыли на 2025 год. Несмотря на это, мы сохраняем уверенность в том, что текущие сложности носят временный характер, и в нашем основном сценарии ожидаем позитивных изменений в 2026 году.

Мы ожидаем, что коэффициент P/E на следующие 12 месяцев составит 7х, что значительно ниже среднего значения в 10х, зафиксированного в период с 2024 по 2025 год. Однако, мы не считаем исторический мультипликатор показательным, поскольку акции ВИ.ру.на торгуются на Московской бирже относительно недавно.

Оценка: «Позитивная». Прогноз целевой цены на год — 140 рублей.

Оценка целевой стоимости акций ВИ.ру на ближайшие 12 месяцев была подтверждена. Согласно ей, ожидается доходность, превышающую 67%.

В ближайшие годы мы ожидаем развития бизнеса и повышения прибыльности ВИ.ру. При таких перспективах оценка акции представляется привлекательной: мультипликатор равен 19,2х Р/Е на 2025 г., но уже 5,4х на 2026 г. на базе наших прогнозов чистой прибыли.

Наибольшая угроза для точности наших прогнозов заключается в том, что рост доходов не наберет обороты в 2026 году, а компания не сможет повысить темпы изменения показателей EBITDA и чистой прибыли.