ТГК-1 извлекает выгоду из роста цен на электроэнергию, «Аэрофлот» испытывает давление на маржинальность
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя электроэнергетического сектора По состоянию на горизонте года цена ТГК-1 составляет 0,011 рубля, оценка бумаги — «Позитивная». В данной статье мы расскажем о перспективах, которые ожидают компанию в IV квартале 2025 года.
Мы придерживаемся позитивной оценки акций ТГК-1, наша новая целевая цена на год составляет 0,011 рубля за акцию. Благодаря гидроэлектростанциям, не требующим затрат на топливо, ТГК-1 извлекает выгоду из роста цен на электроэнергию. На оценку компании влияют прогнозируемые цены на электроэнергию, тарифы на тепло, операционные расходы, капитальные затраты и другие факторы. Несмотря на рекомендацию по дивидендной выплате, акционеры ТГК-1 не поддержали решение о выплате дивидендов по итогам 2024 года. Однако недавно вновь возникли предположения о возможной выплате дивиденда за 2024 год.
Взгляд на компанию
Гидростанции выигрывают от роста цен РСВ. ТГК-1 обеспечивает теплом и электроэнергией Санкт-Петербург, Ленинградскую область, а также располагает электростанциями в Карелии и Мурманской области. До половины объема производимой электроэнергии ТГК-1 приходится на гидроэлектроэнергию. За счет гидровыработки ТГК-1 исторически демонстрировала высокую рентабельность и ежегодно выплачивала дивиденды до 2022 года. Впоследствии, в связи с началом кризиса на Украине и наличием финского акционера, компания прекратила дивидендные выплаты.
По нашему мнению, индексация цен на газ во втором полугодии 2025 года положительно скажется на финансовых показателях ТГК-1 по сравнению с первым полугодием. Таким образом, более существенная индексация в середине 2025 года позволит компании увеличить прибыль. Однако, без публикации соответствующих данных, мы не можем это подтвердить.
Драйверы роста
Возвращение дивидендной истории. Несмотря на то, что рекомендация о возобновлении дивидендных выплат пока не привела к их фактической выплате, она увеличивает шансы на их выплату в будущем. Мы предполагаем, что решение о дивидендах все же может быть принято, однако на данный момент это лишь предположение, и окончательное решение пока не принято.
Регулирование и цены. Поддержка спотовых цен на газ и увеличение потребности в электроэнергии оказывают положительное влияние на финансовое положение ТГК-1. В свою очередь, цены на мощность в большей степени определяются решениями контролирующих организаций. В ближайшем будущем запланированы значительные корректировки тарифов на мощность: 1 января 2027 года и 1 января 2028 года. Кроме того, ожидается пересмотр тарифа на мощность до конца 2025 года (вероятно, в размере приблизительно 15%).
Ключевые риски
Капзатраты. Увеличение инвестиционных затрат представляет угрозу для ТГК-1. Мы полагаем, что продажа теплосетевой компании позволила уменьшить эти риски. Реализация сделки по продаже теплосети должна была положительно повлиять на финансовое положение ТГК-1, однако она также влечет за собой уменьшение EBITDA на объем теплосетевого бизнеса. ТГК-1 формирует свободный денежный поток, но из-за значительных капитальных вложений он оказывается меньше ожидаемого.
Основные изменения
Ожидания остались прежними, за исключением безрисковой ставки и оценки инвестиционной привлекательности. В наших прогнозах, касающихся компании, были внесены коррективы, а также пересмотрена стоимость акционерного капитала.
Оценка: «Позитивная». Прогноз целевой цены на ближайшие 12 месяцев – 0,011 рубля.
Согласно нашей оценке, основанной на методе дисконтированных денежных потоков, целевая цена на акцию через 12 месяцев составляет 0,011 рубля. При этом стоимость акционерного капитала оценивается в 18,9%, а средневзвешенная стоимость капитала — в 17,7%. Мы выявили ряд потенциальных негативных факторов, среди которых инвестиционные затраты, неблагоприятные изменения в регулировании, а также спотовые цены на электроэнергию и мощность (хотя в настоящий момент они остаются на приемлемом уровне). В числе позитивных рисков – повышение эффективности корпоративного управления и возможность возобновления выплаты дивидендов, а также потенциальное сокращение капитальных затрат).
Предоставленная информация не может служить индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и представленные в ней финансовые инструменты или сделки могут не учитывать Ваше финансовое состояние, инвестиционные цели, допустимый уровень риска и (или) желаемую доходность. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале.
Настоящий материал создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисками, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, переданные по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем ваше внимание на наличие конфликта интересов, который возникает из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) они могут иметь или уже иметь собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) могли совершать или совершают для клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования.
Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента уточните, доступен ли он Вам к приобретению.
У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций.
Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
