Татнефть может сократить дивидендные выплаты до 50% в 2025 году. Сургутнефтегаз предупреждает о возможном сохранении минимальных дивидендов из-за рисков, связанных с рублем.
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена обыкновенной акции представителя нефтегазового сектора По мнению аналитиков, стоимость акций «Татнефти» в течение года может составить 620 рублей, а привилегированных акций – 580 рублей. Общий прогноз по двум классам бумаг оценивается как «Негативный». В этой статье мы расскажем о перспективах, которые ожидают компанию в ближайшем будущем.
В связи с пересмотренной финансовой модели, целевые цены на обыкновенные и привилегированные акции Татнефти были уменьшены на 3% до 620 руб. и на 5% до 580 руб. соответственно. При формировании новой модели учтены фактические результаты за первое полугодие, а также скорректированные прогнозы по стоимости энергоресурсов в рублевом эквиваленте. Также была применена сниженная безрисковая ставка, составляющая 12%. Татнефть обычно характеризуется высокой дивидендной доходностью. Однако в условиях неблагоприятной ценовой ситуации, ожидаемый размер дивидендов на 2025 год составляет 36 руб. на акцию, что заметно меньше, чем в прошлые периоды. Доходность также уменьшается до 6%, что делает ее менее интересной для инвесторов. Мы сохраняем «Негативный» рейтинг для обоих типов акций компании.
Взгляд на компанию
Сокращение доли дивидендов, планируемое на 2025 год, также оказывает негативное влияние. В 2024 году 75% чистой прибыли было направлено на выплату дивидендов, тогда как за первое полугодие 2025 года эта доля составила лишь 50%. В 2023 году показатель дивидендных выплат достиг 70%, а в период с 2020 по 2022 год он находился в диапазоне от 50% до 55%. На текущий момент мы ожидаем, что умеренный коэффициент в размере 50% будет сохранен и в 2025–2026 годах. Выплата промежуточных дивидендов производится исходя из прибыли, рассчитанной по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ), которая обычно превышает прибыль по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) на 20–25%, однако первое полугодие стало исключением из этой практики.
Возможности для повышения объемов добычи и взаимовыгодное сотрудничество в родственных отраслях. К 2030 года компания «Татнефть» рассчитывает нарастить объем добычи нефти до 38,4 млн тонн, что на 41% превысит показатель 2024 года. Ограничения, установленные ОПЕК+, и экономическая целесообразность, особенно в условиях высоких процентных ставок и невысоких цен на нефть, оказывают сдерживающее воздействие на увеличение добычи. В 2022 году компании пришлось реализовать шинный бизнес, однако в следующем году был приобретен современный шинный завод, расположенный в Ленинградской области. Кроме того, предусмотрено развитие газохимического направления.
Драйверы роста
Потенциальный рост дивидендов. Рассматривается возможность выплаты дивидендов в размере 75% от чистой прибыли в период с 2025 по 2026 год. Хотя существует вероятность повышения этих показателей, считаем, что рекомендация зависит от объема свободного денежного потока, который, по прогнозам, уменьшится в 2025 году.
Нехватка премиальных маршрутов для транспортировки нефти за рубеж. В период с 2022 по 2024 годы компания Татнефть столкнулась со снижением экспортных цен на нефть, которые были ниже, чем у других российских экспортеров. Несмотря на это, компания продолжает развивать это направление. С целью повышения конкурентоспособности на рынке нефтепродуктов в 2023 году Татнефть приобрела сеть автозаправочных станций в Турции.
Ожидаемое снижение капитальных затрат в 2025 г. По мнению инвесторов, сдержанные инвестиции в среднесрочной перспективе окажут положительное влияние, особенно если о них заявит руководство компании. Хотя Татнефть обычно характеризуется низкими показателями капитальных затрат, в 2024 году они увеличились на 44% по сравнению с 2021 годом и составили 171 миллиард рублей, однако в первом полугодии 2025 года наблюдается снижение на 16% в годовом выражении – до 66 миллиардов рублей.
Ключевые риски
Консервативный коэффициент дивидендных выплат. В соответствии с утвержденной дивидендной политикой, компания обязуется выплачивать не менее 50% чистой прибыли, и в периоды снижения цен на нефть эта минимальная доля может быть достигнута.
Изменение стоимости нефти и рост курса рубля способны оказать воздействие на выплачиваемые дивиденды. Снижение стоимости российской нефти или продолжительное укрепление курса рубля способны вызвать последствия, не соответствующие нашим прогнозам, что может повлиять на выплачиваемые дивиденды.
Основные изменения
Сдержанные прогнозы на ближайшие годы. В связи с обновленными прогнозами цен на энергоносители, мы скорректировали наши ожидания по основным показателям на период 2025–2026 гг. Теперь мы прогнозируем, что цена нефти для целей налогообложения в 2025 г. составит 4 800 рублей за баррель, что несколько ниже предыдущей нашей оценки в 4 900 рублей. При проведении расчетов мы используем более сдержанный подход по сравнению с общепринятыми точками зрения аналитиков на 2025–2026 гг. Возможно, другие эксперты еще не внесли изменения в свои прогнозы цен на нефть, учитывая последнее решение ОПЕК+.
Оценка: «Негативная». Прогноз целевой цены на год составляет 620 рублей для обыкновенных акций и 580 рублей для привилегированных акций)
Наше мнение относительно акций обоих типов остается негативным . Наша оценка целевой стоимости акций Татнефти, выполненная с использованием модели дисконтированных дивидендов, была незначительно скорректирована: обыкновенные акции подешевели на 3% (до 620 руб.), а привилегированные – на 5% (до 580 руб.). Новые целевые значения отражают обновленные макроэкономические прогнозы, ожидания относительно стоимости нефти и воздействие пониженной безрисковой ставки (12%). Учитывая текущую доходность, которая составляет -23% для обыкновенных акций и -25% для привилегированных, мы сохраняем «Негативный» взгляд на оба типа ценных бумаг.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию, и финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, приемлемому уровню риска и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в данном материале.
Настоящий документ создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, денежные средства, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем внимание на потенциальный конфликт интересов, который может возникнуть из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество различных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже иметь собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) могли совершать или совершают в адрес клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента рекомендуется проверить, доступен ли он Вам к приобретению. У Инвестора нет обязательства получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может меняться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций могут как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не гарантирует будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в данном материале.
Кроме того, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
