Т-Технологии: рост и высокая рентабельность в банковском секторе. Обзор от БКС Мир инвестиций.
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя финансового сектора Технологии на горизонте стоят 4600 рублей, оценка бумаги – «Позитивная». В этой статье мы расскажем о перспективах, которые ожидают компанию в ближайшем будущем.
Мы придерживаемся позитивной оценки акций Т-Технологий, хотя после внесения небольших корректировок в наши прогнозы целевая цена была незначительно уменьшена до 4600 рублей за акцию. Группа демонстрирует устойчивый потенциал роста и высокую прибыльность. Следует подчеркнуть, что во втором квартале Т-Банк был одним из немногих, активно увеличивавших объем розничных кредитов. Также стоит отметить, что с 1 сентября Центральный банк снизил макропруденциальные надбавки к необеспеченным кредитам, что позволит банку поддерживать высокие темпы роста данного сегмента кредитного портфеля. Помимо этого, на основании нашей оценки состояния кредитования в корпоративном и розничном сегментах российских банков, мы рекомендуем отдавать предпочтение финансовым организациям, ориентированным на розничные операции.
На данном этапе компания придерживается нейтральной оценки сделок M&A, объявленных во втором квартале (приобретение контрольного пакета акций банка «Точка» и доли в «Яндексе»). Группа рассматривает обе эти инвестиции как портфельные (включая банк «Точка», который не консолидируется группой, и в операционном управлении которым группа не планирует участвовать), поэтому в ближайшей перспективе не прогнозируются существенные синергетические эффекты.
Взгляд на компанию
Лидирующая компания в сфере финансовых технологий, работающая в розничной торговле, продолжает демонстрировать рост. Зафиксирован устойчивый прирост числа клиентов — по результатам июля их общее количество достигло 51,8 млн человек, что на 16% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. Хотя текущие темпы роста и уступают историческим, мы считаем их значительными, принимая во внимание достаточно большую базу подписчиков. Отмечается, что 30% доходов формируется за счет направлений деятельности, не связанных с предоставлением кредитов.
Драйверы роста
Ориентация на увеличение показателей при поддержании высокой доходности. По предварительным оценкам, к концу года чистая прибыль компании увеличится как минимум на 40%, а рентабельность капитала превысит 30%. Мы прогнозируем, что подобные изменения произойдут и с показателем рентабельности.
Монетизация текущей клиентской базы. Занимая позицию второго по количеству розничных клиентов банка в стране, Т-Технологии имеют возможность извлекать выгоду из существующей клиентской базы. Это может привести к ускоренному росту комиссионных поступлений, в частности, от реализации подписок или увеличения кредитного портфеля. Например, привлекая клиента с помощью дебетовой карты, банк впоследствии может предлагать ему кредитные продукты, избегая при этом затрат на привлечение.
Ключевые риски
Макроконъюнктура. По нашему мнению, ухудшение качества активов в случае с Т-Банком может быть связано с неожиданными изменениями в макроэкономической ситуации. Как мы уже отмечали, по нашим оценкам, пик стоимости риска в розничном кредитовании, обусловленный ранее выданными кредитами и замедлением экономического роста, позади.
Корпоративный кредитный портфель. Во втором квартале года наблюдался заметный рост портфеля корпоративных кредитов, за исключением займов, выданных индивидуальным предпринимателям и малым и средним предприятиям. После периода активного сокращения, связанного с присоединением Росбанка (с 506 млрд руб. в третьем квартале 2024 года до 380 млрд руб. на 31 марта 2025 года, что соответствует снижению на 25%), во втором квартале портфель увеличился на 30%. Такая динамика указывает на сохраняющуюся подверженность банкам рискам, связанным с возможным ухудшением качества корпоративных долгов, однако стоит отметить, что данный портфель занимает лишь 17% от общего кредитного портфеля группы.
Основные изменения
Без существенных изменений. В связи с итогами финансовых результатов за первое полугодие, мы внесли небольшие корректировки в наши прогнозы. Ожидается, что прибыльность компании продолжит последовательно увеличиваться, а показатели высокой рентабельности сохранятся. Т-Технологии демонстрирует значительные достижения и расширение клиентской базы.
Оценка: «Позитивная». Прогноз целевой цены на ближайшие 12 месяцев – 4600 рублей.
«Позитивный» взгляд. В нашей модели оценки мы приняли во внимание снижение стоимости капитала Т-Технологий, вызванное уменьшением безрисковой ставки до 12%. Также были внесены небольшие корректировки в некоторые прогнозы, что повлекло за собой незначительное снижение целевой цены – до 4600 рублей за акцию. На наш взгляд, даже несмотря на рост котировок в последние месяцы, текущая оценка по-прежнему предполагает скидку к историческим значениям мультипликаторов P/BV и P/E. При этом сохраняется тенденция роста с высокой рентабельностью. В IV квартале в центре внимания – результаты за III.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37). Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутые в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции, которая в настоящее время составляет около 20% для большинства бумаг. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «позитивному» взгляду, менее минус 10% — «негативному», в диапазоне от -10% до +10%— «нейтральному».
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
