Совкомбанк расширяет бизнес с помощью слияний и поглощений
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя финансового сектора По оценке аналитиков, стоимость акций Совкомбанка через год составит 19 рублей, а текущая оценка бумаги — «нейтральная». В данной статье мы расскажем о перспективах банка на ближайший период.
Мы пересмотрели оценку Совкомбанка до «Нейтральной» с одновременным снижением целевой цены на 20%, до 19 рублей за акцию. Такое изменение обусловлено пересмотренным прогнозом по стоимости риска банка на текущий год, который связан как с результатами деятельности банка за второй квартал, показавшими увеличение отчислений в резервы на 70% в годовом выражении, так и с нашим пессимистичным прогнозом относительно качества корпоративных кредитов в банковском секторе, составляющих существенную долю кредитного портфеля банка.
Мы также видим существенные риски, связанные со второй дивидендной выплатой за 2024 год, запланированной на конец третьего или начало четвертого квартала. Учитывая, что руководство считает более вероятным отказ от этой выплаты, мы полагаем, что это свидетельствует о его прогнозе сохранения давления на финансовые показатели. Помимо этого, несмотря на снижение ключевой ставки, похоже, что ожидания роста чистой прибыли в текущем году пересмотрены в сторону понижения.
Взгляд на компанию
Консолидации и история роста. Совкомбанк занимает девятую позицию в рейтинге банков России по объему активов. По информации, предоставленной banki.ru, на май 2025 года, активы банка оценивались в 3,9 триллиона рублей. За последние пять лет Совкомбанк улучшил свои позиции в этом рейтинге, поднявшись с 13-го места. Этот рост обеспечивается за счет расширения спектра деятельности посредством целенаправленных слияний и поглощений – их было осуществлено 26 начиная с 2013 года. В первом квартале текущего года банк приобрел предприятие, специализирующееся на операциях с золотом и драгоценными металлами. Более того, согласно заявлениям руководства и основного акционера, прозвучавшим в СМИ, в этом году могут быть объявлены и другие сделки по приобретению компаний.
Драйверы роста
Рост бизнеса и новые приобретения. Совкомбанк наращивает объемы бизнеса за счет приобретения готовых компаний. В частности, покупка Хоум Банка позволила банку укрепить свои позиции на рынке услуг для физических лиц. Хоум Банк является лидером в сфере POS-кредитования, и, по нашему мнению, стоимость приобретения такой значительной компании оказалась достаточно выгодной. Основываясь на заявлениях основного акционера, мы предполагаем, что в ближайшем квартале могут быть объявлены новые сделки по приобретению бизнеса, поскольку как минимум одна из них активно разрабатывалась в последние месяцы.
Снижение ключевой ставки. По мнению наших экспертов, Совкомбанк, как и ВТБ, демонстрирует высокую зависимость чистой процентной маржи от ключевой ставки Центрального банка. Ожидается, что ослабление денежно-кредитной политики позволит банку нарастить маржу начиная со второго полугодия этого года.
Ключевые риски
Давление со стороны стоимости риска. Ранее мы отмечали, что стоимость риска в корпоративном кредитном портфеле, занимающем приблизительно половину общего кредитного портфеля банка, представляет собой ключевой фактор риска для инвестиционного проекта. Прогнозируется, что на финансовые показатели будет продолжать оказывать давление увеличение отчислений в резервы в третьем и четвертом кварталах.
Основные изменения
Ухудшили свои прогнозы. В этом году чистая прибыль, по нашим текущим оценкам, составит 56,6 млрд руб., что ниже предыдущего прогноза в 64 млрд. В следующем году ожидается прибыль в размере 81,7 млрд руб. (ранее – 89 млрд). Пересмотренные ожидания обусловлены результатами банка за второй квартал и общая оценка повышенных затрат на риски в корпоративных кредитных портфелях.
Оценка: «Нейтральная». Прогноз целевой цены на ближайшие 12 месяцев — 19 рублей.
Теперь «Нейтральный» взгляд. При оценке Совкомбанка мы применяем модель роста Гордона. Несмотря на то, что цена акций имеет потенциал для увеличения, избыточная доходность составляет лишь 8%, даже при условии уменьшения стоимости капитала до 12%.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности.
ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки при совершении сделок или инвестировании в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37). Лицензии на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009 выданы ФСФР России.
Информация о Компании, услугах, декларации о рисках, информационных документах по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, а также иной подлежащей раскрытию информации (включая ссылку на страницу для обращений) доступна по ссылке: https://bcs.ru/regulatory.
Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов; деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) могли совершать или совершают в клиента операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале.
Также существует конфликт интересов из-за того, что сотрудники компании могли исполнять в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению.
У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций.
Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутые в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции, которая в настоящее время составляет около 20% для большинства бумаг. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «позитивному» взгляду, менее минус 10% — «негативному», в диапазоне от -10% до +10%— «нейтральному».
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
