Софтлайн: рейтинг понижен до «Нейтрального»
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена по акциям представителя ИТ-сектора По мнению аналитиков Softline, горизонт прогнозирования составляет год, а текущая оценка акций — «Нейтральная». В этой статье мы расскажем о перспективах, которые ожидают компанию в ближайшем будущем.
Мы пересматриваем нашу оценку Софтлайн, устанавливая нейтральную позицию и новую целевую цену в 120 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев. По итогам первого полугодия компания продемонстрировала снижение выручки на 2% год к году, однако скорректированная EBITDA осталась практически неизменной и составила 2,1 млрд рублей (+1,6% г/г). На наш взгляд, это существенно затрудняет достижение Софтлайн плановой величины EBITDA за год в диапазоне 9–10,5 млрд рублей. IT-бизнес во многом зависит от бюджетного планирования корпоративных клиентов, и четвертый квартал традиционно является наиболее успешным. В настоящее время мы наблюдаем практически отсутствие роста бизнеса (значения изменений находятся в пределах низких однозначных чисел).
Взгляд на компанию
Компания подтверждает свои прогнозы на текущий год. По нашему мнению, добиться желаемых результатов становится все труднее. Вместе с тем, невысокая предсказуемость доходов пока не позволяет утверждать, что задача невыполнима, так как значительный объем заключенных договоров в конце 2025 года может потенциально обеспечить достижение цели. Такие факторы, как, например, отказ от выплаты дивидендов, также свидетельствуют о том, что компания находится в режиме экономии.
Драйверы роста
Переход к отечественным разработкам в сфере информационных технологий, концентрация на создании прибыльных продуктов и расширение собственной линейки решений. Зафиксирован прирост валовой прибыли благодаря использованию облачных технологий и программного обеспечения, а также благодаря собственному оборудованию. Наибольший рост в абсолютном выражении наблюдался в сегменте услуг, в который вошли, среди прочего, несколько крупных приобретений).
Ключевые риски
Регуляторный риск, конкуренция. Неожиданные колебания на рынке представляют собой потенциальную опасность: это может быть возвращение крупных иностранных поставщиков или сокращение государственной поддержки. Кроме того, существуют риски, обусловленные приобретением новых компаний, а также проблемами с управлением и внедрением новых технологий.
Основные изменения
Пересматриваем прогнозы, уменьшаем ставку дисконтирования. Мы отмечаем, что предоставленные данные не содержат достаточной информации о тенденциях в затратах, не хватает подробностей относительно сроков интеграции крупных активов, приобретенных в 2024 году, и эти сроки кажутся преждевременными. Ранее заявлялось, что интеграция НТО «ИРЭ-Полюс» и «ОМЗ-ИТ» потенциально может увеличить EBITDA на 1 млрд руб. каждая (по результатам про-формы). Однако текущие показатели еще не демонстрируют влияние сделки, объявленной в августе, о продаже более 10% акций на сумму 5 млрд руб. из квазиказначейского пакета, что связано с отсутствием конкретных данных о получении этих 5 млрд руб. Вероятно, сокращение чистого долга произойдет по итогам III квартала.
Оценка: «Нейтральная». Прогноз целевой цены на ближайшие 12 месяцев — 120 рублей.
Мы придерживаемся нейтральной позиции и установили целевую цену на акцию в 120 рублей. Нас позитивно оценивает прогноз увеличения скорректированной EBITDA в 2025 году. Значительный вклад в это развитие вносят собственные разработки компании, демонстрирующие уверенный рост.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты или сделки, указанные в ней, могут быть нецелесообразны с учетом вашего финансового состояния, целей инвестирования, уровня допустимого риска и (или) ожидаемой прибыли. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале.
Настоящий материал создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются банковскими услугами и не подразумевают прием депозитов или страхованию средств, передаваемых по договору брокерского обслуживания. Согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ», деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию.
Данный материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем внимание на потенциальные конфликты интересов, возникающие из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество различных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) могли совершать или совершают операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале.
Кроме того, сотрудники ООО «Компания БКС» могли исполнять в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента рекомендуется уточнить, доступен ли он Вам к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может меняться. Цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС работает на территории России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
