Изображение: img.freepik.com

В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя финансового сектора По мнению аналитиков, стоимость акций Сбера в перспективе года составляет 390 рублей, а оценка бумаги – «Нейтральная». В этой статье мы расскажем о прогнозах для банка на ближайший период.

Мы корректируем нашу оценку бумаг Сбербанка, переходя от «Позитивной» до «Нейтральной». Наша целевая цена – 390 рублей за акцию как обыкновенную, так и привилегированную. Мы пересмотрели в сторону повышения наш прогноз по чистой прибыли на текущий год, основываясь на результатах за первое полугодие – теперь ожидаем рост показателя на 4,0% по сравнению с прошлым годом. Среди факторов, обусловивших пересмотр прогноза, – увеличение эффективности непрофильных бизнесов и более высокая чистая процентная маржа. Вместе с тем, мы существенно снизили наши долгосрочные ожидания относительно скорости роста чистого комиссионного дохода.

Взгляд на компанию

Банк занимает лидирующие позиции на рынке розничных услуг. Сбер является ведущим финансовым институтом в России, обладающим самой обширной базой розничных клиентов. Активное число частных клиентов компании составляет 110,6 млн, а корпоративных – 3,4 млн. В ряде сегментов доля Сбера на рынке превышает 40%: в сфере розничного кредитования она достигает 47%, а в сегменте средств физических лиц – 42,3%. Благодаря устойчивым позициям на рынке и взвешенной стратегии управления рисками банк обеспечивает стабильную рентабельность капитала, превышающую 20%, при высоком уровне капитализации, что выражается в регулярных выплатах дивидендов.

Драйверы роста

Выплаты дивидендов и высокая рентабельность, устойчивая чистая процентная маржа. Сбер обладает стабильно высокой рентабельностью и формирует капитал за счет собственных ресурсов. Это позволяет банку выплачивать дивиденды, которые привлекательны для инвесторов. В соответствии со Стратегией–2026, Сбер планирует достичь рентабельности капитала (ROE), превышающей 22% в год. Чистая процентная маржа сохраняет устойчивость к изменениям в денежно-кредитной политике, оставаясь стабильной даже при снижении ключевой ставки.

Снижение геополитической напряженности. Снижение геополитической напряжённости может принести пользу Сберу, поскольку банк может получить возможность вернуть часть ранее замороженных активов.

Оптимизация финансовых показателей деятельности небанковских организаций. В первой половине 2025 года потери от непрофильной деятельности уменьшились почти вдвое, составив 76 миллиардов рублей. Это снижение обусловлено в основном сокращением затрат на небанковские операции, что, по нашим оценкам, стало результатом целенаправленных мер руководства по улучшению финансовой эффективности.

Ключевые риски

Усиление конкуренции в розничном бизнесе. По нашему мнению, Сбербанк испытывает заметное увеличение конкуренции в сфере розничных услуг, в частности, благодаря новым технологическим решениям, таким как система быстрых платежей и цифровой рубль. Мы полагаем, что эти факторы окажут негативное влияние на комиссионные доходы банка, получаемые от обслуживания физических и юридических лиц. Помимо этого, возросшая конкуренция может также снизить комиссионные доходы от эквайринга. В связи с этим мы пересмотрели наши прогнозы относительно роста чистого комиссионного дохода – теперь мы ожидаем среднегодовой прирост показателя на уровне 3%.

Качество корпоративного кредитного портфеля. В соответствии с ранее озвученной точкой зрения на данный сегмент, мы полагаем, что максимальные значения кредитного риска в корпоративном портфеле еще не достигнуты. Мы прогнозируем, что повышенные отчисления в резервы сохранятся во второй половине года, и указываем на это как на один из факторов риска для Сбербанка.

Основные изменения

В фокусе результаты III квартала 2025 г., а также День аналитика, который ежегодно проводится в декабре. В ходе этого мероприятия руководство представит прогнозы на 2026 год, который станет завершающим для текущей стратегии . Наши прогнозы были скорректированы на основании опубликованных данных по МСФО за первое полугодие 2025 года и оценок наших специалистов по макроэкономике. В 2025 году мы прогнозируем, что рентабельность капитала компании останется на уровне 22%, что соответствует целям Стратегии-2026, но немного ниже показателя 2024 года (23%). Мы ожидаем умеренный рост прибыли к концу года – на 4,0%, преимущественно благодаря устойчивой, а также несколько улучшенной чистой процентной марже и повышению эффективности деятельности небанковского бизнеса. Однако, сдержанный рост чистого комиссионного дохода ограничивает возможности более существенного увеличения прибыли.

Оценка: «Нейтральная». Прогноз целевой цены на ближайшие 12 месяцев – 390 рублей.

«Принимая во внимание недавнее увеличение стоимости акций (связанное с частичным устранением разницы в выплате дивидендов), мы считаем, что положительные аспекты сдерживаются ранее озвученными рисками. При проведении оценки мы применяем модель роста Гордона. Кроме того, мы корректируем стоимость капитала, принимая во внимание снижение безрисковой ставки до 12%. Полученная таким образом справедливая стоимость акции Сбербанка, составляющая 390 рублей, позволяет рассчитывать на доходность, превышающую рыночную, всего в 9%.