У «РуссНефти» стабильная работа, но в 2026 году возможны риски.
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя нефтегазового сектора По мнению аналитиков, стоимость акций «РуссНефти» к концу года может достичь 200 рублей, что указывает на позитивную динамику. В этой статье мы расскажем о перспективах развития компании в ближайшем будущем.
В связи с влиянием ряда противоречивых факторов, целевая цена акций РуссНефти снижена на 9%, до 200 рублей за акцию. Безрисковая ставка была уменьшена, однако мы также учли неблагоприятное изменение цен на нефть на мировом рынке. Текущая доходность акции составляет 47%, поэтому мы сохраняем позитивный прогноз относительно ее стоимости.
Взгляд на компанию
В будущем году для компании наступит решающий момент, связанный с крупным кредитом и пут-опционом. В начале 2026 года ключевым фактором станет необходимость выплаты значительного кредита объемом 49 миллиардов рублей. По предварительным расчетам, РуссНефть в нынешнем году не продемонстрирует денежный поток, достаточный для обеспечения компании средствами на погашение этого долга. Важную роль в решении этого вопроса сыграет позиция кредиторов и их готовность к компромиссам и реструктуризации долга, поскольку компания нарушила условия договоренностей, и кредиторы могут потребовать досрочного погашения задолженности. Помимо банковского кредита, у компании может возникнуть потребность выкупить собственные привилегированные акции на сумму 21 миллиард рублей в соответствии с пут-опционом, заключенным с банком ВТБ.
Нефтяник с узким профилем деятельности. РуссНефть осуществляет поиск, извлечение и продажу нефти. Компания не располагает собственными предприятиями для переработки — она поставляет нефть в необработанном виде. Основными покупателями выступают дружественные нефтеперерабатывающие предприятия, входящие в состав активов основного акционера. Наиболее ценными активами РуссНефти являются месторождения с трудноизвлекаемыми запасами (ТРИЗ) — из них компания добывает более половины всего объема продукции. Ограничения, установленные в рамках соглашения ОПЕК+, препятствуют увеличению добычи, однако компания намерена постепенно увеличивать объемы производства и выйти с нынешнего уровня в 6,1 млн тонн нефти в год до 6,8 млн тонн.
Драйверы роста
После продолжительного спада наблюдается начало роста объемов добычи. По словам президента РуссНефти, к концу 2025 года ожидается объем добычи нефти в 6,2 млн тонн – это первый год с положительной динамикой с 2022 года. На ближайшее десятилетие компания рассчитывает на годовой объем добычи до 6,8 млн тонн. При сохраняющейся политике ОПЕК+ этот показатель представляется вполне реальным, поскольку у РуссНефти один из самых высоких уровней подтвержденных запасов в российской нефтегазовой отрасли. Компания делает акцент на приобретении небольших месторождений с высокой степенью извлечения, где конкуренция с крупными участниками рынка менее интенсивна.
Улучшение финансового положения. В течение своей истории «РуссНефть» неоднократно испытывала трудности с погашением долгов, что было связано с неблагоприятными изменениями на рынке нефти. В настоящее время финансовое положение компании существенно стабилизировалось. Текущие финансовые данные указывают на достижение относительной стабильности бизнеса. На момент окончания первого полугодия 2025 года показатель чистого долга/EBITDA снизился до 1х. Несмотря на некоторые опасения относительно возможной необходимости реструктуризации текущих обязательств в будущем, текущий уровень долговой нагрузки достаточно низок и соответствует целевому показателю, заявленному руководством, – ниже 1,2х.
Начало выплаты дивидендов. В настоящее время компания РуссНефть не осуществляет выплату дивидендов по обыкновенным акциям, которые и находятся в публичной торговле. В дальнейшем распределение чистой прибыли, в том числе среди держателей обыкновенных акций, возможно при условии уменьшения долговой нагрузки, о чем ранее сообщали руководство и основной акционер. Мы прогнозируем увеличение долговой нагрузки на фоне сокращения прибыли в условиях неблагоприятной ситуации на мировом рынке нефти в 2025-2026 гг., поэтому не ожидаем выплаты дивидендов по результатам этих периодов отчетности. К 2027 году компания может достичь стабильного, приемлемого уровня коэффициента чистый долг/EBITDA, что позволит в 2028 году (по итогам 2027 года) произвести первую выплату дивидендов держателям обыкновенных акций.
Ключевые риски
Цены на нефть вероятно будут оставаться нестабильными в течение нескольких лет. Корректировка стратегии ОПЕК+ кардинально преобразует ситуацию на нефтяных рынках. Нефтяная отрасль испытывает значительное давление в связи с увеличением объемов добычи и изменением соотношения спроса и предложения нефти на мировом уровне. По имеющимся сведениям, ведущие мировые державы готовы к продолжительному периоду низких цен на энергоносители. Компания «РуссНефть» наиболее остро реагирует на колебания цен на нефть среди всех представителей российского нефтегазового сектора. Данная чувствительность обусловлена особенностями бизнес-модели, которая предполагает реализацию добываемой нефти в необработанном виде, в то время как другие компании отрасли располагают перерабатывающими предприятиями и могут смягчить снижение цен на нефть за счет увеличения доли продаж нефтепродуктов.
Предполагается, что в ближайшем будущем у компании может возникнуть значительная нехватка денежных средств. В финансовых отчетах, составленных по международным стандартам финансовой отчетности, аудитор указал на то, что РуссНефть допустила нарушение ковенант. Существует вероятность того, что крупнейший кредитор уже сейчас может потребовать досрочного погашения кредита на сумму в 49 млрд руб. Кроме того, банк ВТБ обладает пакетом привилегированных акций РуссНефти, содержащим пут-опцион на обратный выкуп, стоимость которого составляет 21 млрд руб. В настоящее время на счетах компании недостаточно средств для погашения обязательств даже в случае необходимости выполнить одно из двух указанных соглашений.
Основные изменения
Обновление макроэкономических прогнозов и анализ финансовых индикаторов. Мы пересмотрели метод определения целевой цены, уменьшив безрисковую ставку с 13% до 12%. Кроме того, прогнозы цен на нефть были скорректированы в связи с неблагоприятной рыночной ситуацией – теперь они более точно демонстрируют изменения в макроэкономической обстановке. Также мы приняли во внимание фактические данные, представленные компанией в финансовой отчетности по МСФО за первое полугодие 2025 года, и обновленные прогнозы президента РуссНефти на 2025 год.
Оценка: «Позитивная». Прогноз целевой цены на ближайшие 12 месяцев — 200 рублей.
Снижаем прогнозируемую стоимость, однако сохраняем оптимистичный настрой. В связи с пересмотренной безрисковой ставки, макроэкономических прогнозов и ожиданий относительно цен на нефть, целевая цена акций РуссНефти снижена на 9%, до 200 рублей за акцию. Несмотря на пересмотренные прогнозы, мы сохраняем оптимистичную оценку, учитывая ожидаемую доходность бумаги в размере 47%.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не учитывать Ваше финансовое положение, цели инвестирования, уровень допустимого риска и (или) желаемую доходность. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, описанные в данной информации.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, местонахождение: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные ФСФР России). С информацией о Компании и предоставляемых ею услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, а также иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу для подачи обращений (жалоб) рекомендуется ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не идентичны услугам банковского обслуживания, включая открытие счетов и прием депозитов. Деньги, переданные по договору о брокерском обслуживании, не покрываются страховкой в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не представляет собой рекламу ценных бумаг.
Обратите внимание на наличие конфликта интересов, который может возникнуть из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют различные услуги на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже иметь собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или производные от них; б) могли совершать или совершают операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или другими лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале. Также, из-за того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или других лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента уточните, доступен ли он Вам к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может меняться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не предсказывает будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале.
Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
