Мосэнерго: прогноз целевой цены пересмотрен, но рекомендация остается позитивной
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя электроэнергетического сектора По оценке Мосэнерго, стоимость акций на конец года составит 3,5 рубля, а предварительный анализ выглядит позитивным. В этой статье мы расскажем о перспективах компании в IV квартале 2025 года.
Мы придерживаемся позитивной оценки акций Мосэнерго, но немного уменьшаем целевую цену на год до 3,5 рубля за акцию. Отсутствие дивидендов за 2024 год является негативным фактором, поскольку в мае совет директоров рекомендовал выплаты в размере 0,226 рубля на акцию, которые акционеры на общем собрании не одобрили. Недавно вновь возник вопрос о повторном голосовании акционеров по вопросу дивидендов за 2024 год. В настоящий момент ясность относительно будущих выплат все еще отсутствует.
Ключевую роль играют изменения в инвестиционных затрат и возобновление выплат дивидендов. Это могло бы улучшить отношение к компании. Мосэнерго не предоставляет отчетность, поддерживая информационную и финансовую непрозрачность.
Взгляд на компанию
Отношение к Мосэнерго у нас остаётся позитивным, хотя и сдержанным. По нашему мнению, Мосэнерго продолжает приносить прибыль. В связи с отсутствием официальных данных, мы можем ориентироваться только на информацию по РСБУ, опубликованную в системе налогового раскрытия (данные за 2024 год оказались не столь впечатляющими). Повторное голосование по дивидендам, а также их одобрение, могут быть восприняты как благоприятный сценарий.
Драйверы роста
Контроль цен и издержек. Текущие и прогнозируемые цены на электроэнергию, тарифы на мощность и тепло являются ключевыми факторами, определяющими доходы и прибыльность компании. Мы корректируем спотовые цены с учетом прогнозируемого роста цен на газ и последовательно увеличиваем будущие тарифы на мощность. Если удастся сдержать издержки, повышение тарифов может способствовать увеличению рентабельности Мосэнерго.
Возобновление выплаты дивидендов. Мосэнерго не произвела выплату дивидендов за 2024 год впервые за продолжительный период, хотя в последнее время вновь возникла возможность их выплаты. До этого момента компания регулярно распределяла дивиденды. Возобновление выплат стало бы благоприятным событием.
Ключевые риски
Корпоративное управление и регулирование. Проблемы корпоративного управления часто связаны с недостаточной прозрачностью. Помимо этого, мы отмечаем регуляторные (тарифные) риски и возможность увеличения инвестиционных затрат.
Финансовые результаты могут быть подвержены существенному влиянию из-за капитальных затрат. Начало реализации проектов по увеличению генерирующих мощностей негативно скажется на текущей финансовой устойчивости «Мосэнерго». В настоящее время рассматривается строительство двух новых блоков (по 250 МВт каждый) на ТЭЦ-25 и ТЭЦ-26. Данный процесс требует значительных инвестиций и может потребовать привлечения существенных ресурсов.
Падение спроса. Операционные риски обусловлены колебаниями спроса и воздействием погодных условий. Например, теплые зимы негативно сказываются на объеме производства тепла. Это имеет значение, поскольку Мосэнерго демонстрирует максимальную эффективность при одновременном производстве тепловой и электрической энергии. Таким образом, теплая погода представляет собой фактор риска для компании Мосэнерго.
Основные изменения
Внесены коррективы в параметры, определяющие стоимость капитала, и незначительно увеличены инвестиционные затраты. Уменьшение безрисковой ставки и незначительное повышение ожидаемых инвестиционных доходов компании привели к пересмотру нашей оценки Мосэнерго. В связи с приостановкой выпуска отчетности, мы вынуждены опираться на прошлые финансовые данные и отдельные случаи предоставления информации по РСБУ. Мы рассчитываем на возобновление публикаций компанией в будущем.
Оценка: «Позитивная». Прогноз целевой цены на год — 3,5 рубля.
Оценка стоимости компании методом дисконтирования денежных потоков составляет 3,5 рубля за акцию. Ключевым фактором, определяющим стоимость Мосэнерго, являются продажи электроэнергии и мощностей. Дополнительный доход приносит выручка от теплоснабжения, а объединение производства тепловой и электрической энергии обеспечивает компании высокую эффективность. В расчетах мы используем средневзвешенную стоимость капитала в размере 21,2%, стоимость собственного капитала также составляет 21,2%, а темпы роста в постпрогнозный период оцениваются в 4%. Наличие денежных средств на балансе мы учитываем со скидкой, поскольку маловероятно, что эти средства будут напрямую распределены среди акционеров.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию, и финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, инвестиционным целям, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные убытки, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, о которых идет речь в данной информации.
Настоящий материал создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисками, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не считаются услугами по открытию банковских счетов и приему депозитов. Деньги, переданные по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество различных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них;
б) могли совершать или совершают у клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента уточните, доступен ли он Вам к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться. Цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
