ММК укрепляет позиции на российском рынке стали
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя металлургического сектора Акции ММК торгуются по 37 рублей, оценка — «Нейтральная». В данной статье мы расскажем о перспективах, которые ожидают компанию в ближайшем будущем.
Прогнозируемая стоимость акций ММК пересмотрена в сторону повышения на 12%, до 37 рублей, и рекомендация изменена на «Нейтральная». Это связано с тем, что ожидается ослабление курса рубля до 89 рублей за доллар к концу года и уменьшение безрисковой ставки до 12%.
Взгляд на компанию
Увеличение прибыльности ожидается не ранее следующего года. В первой половине года рентабельность по EBITDA составила лишь 13%, что значительно ниже показателей предыдущих пяти лет, когда она достигала 25%. ММК самостоятельно обеспечивает около 15% потребности в железной руде и 50% – в угле. Ранее снижение цен на сырье, значительную часть которого компания закупает, позволяло получать более высокую прибыль. Однако в периоды спада в строительной отрасли это преимущество не позволяет избежать существенных колебаний финансовых результатов. Именно поэтому в нашем базовом сценарии мы не прогнозируем выплату дивидендов ММК по итогам текущего года, несмотря на наличие значительных денежных средств.
Драйверы роста
Рост цен на сталь. Низкие цены на металлопрокат обусловлены слабым спросом внутри страны и неблагоприятной ситуацией на международном рынке. Изменение этой тенденции и рост стоимости продукции окажут положительное воздействие на финансовые результаты компании ММК.
Ослабление рубля. Около 10% производимой компанией продукции экспортируется, что означает, что снижение курса национальной валюты окажет положительное влияние на доходы от экспорта.
Возврат к дивидендам. Начиная с четвертого квартала 2024 года сталевар не планирует выплату дивидендов из-за отрицательного или незначительного свободного денежного потока. Возобновление выплат до 2026 года не прогнозируется, даже несмотря на ожидаемое снижение курса рубля к концу года. Это связано с неблагоприятной обстановкой в отрасли: сокращение спроса как внутри страны, вызванное завершением строительного периода, так и за рубежом, а также неоправданно высокие надбавки к стоимости стальной продукции в России (около 20%).
Ключевые риски
Дальнейшая корректировка цен на сталь. Сохранение цен на уровне текущего минимума или их дальнейшее снижение негативно скажется на финансовых результатах сталелитейной компании.
Дальнейшее укрепление рубля. Ослабление курса рубля снизит привлекательность экспорта и, как следствие, уменьшит экспортную прибыль. Это может подтолкнуть компанию к переориентации зарубежных поставок на внутренний рынок или к сокращению производства – в любом случае это негативно скажется на прибыльности.
Основные изменения
В прогнозах учли укрепление рубля и уменьшение безрисковой ставки. Наши прогнозы предусматривают, что курс доллара достигнет 89 рублей за доллар к концу текущего года и 94,4 рубля за доллар в среднем за 2026 год — это на 4% выше, чем в предыдущем сценарии. Помимо этого, мы снизили безрисковую ставку с 13% до 12%.
Оценка — «Нейтральная». Прогноз целевой цены на ближайшие 12 месяцев — 37 рублей.
Применяя метод дисконтирования денежных потоков с учетом ставки 12%, мы повышаем целевую цену акций ММК до 37 рублей за акцию. Учитывая отрицательную избыточную доходность в размере 3%, пересматриваем рекомендацию на «Нейтральную».
Предоставленная информация не служит индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и представленные в ней финансовые инструменты или сделки могут не учитывать Ваше финансовое состояние, цели инвестирования, уровень допустимого риска и (или) ожидаемую доходность. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за потенциальные потери, возникшие в результате совершения операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале.
Настоящий документ создан и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются банковскими услугами, такими как открытие счетов и прием вкладов. Деньги, переданные по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем ваше внимание на наличие конфликта интересов, обусловленного тем, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество различных услуг на финансовых рынках. В связи с этим:
а) могут иметь или уже иметь собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них; б) могли совершать или совершают для клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них; в) могут состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента уточните, доступен ли он Вам к приобретению.
У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале.
ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
