ЕвроТранс: инвесторов ждет высокая дивидендная доходность по итогам 2025 года
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя нефтегазового сектора Стоимость ЕвроТранса на ближайший год составляет 200 рублей, а оценка бумаг – «Позитивная». В этой статье мы расскажем о перспективах, которые ожидают компанию в ближайшем будущем.
Мы увеличиваем целевую стоимость акций ЕвроТранса с 190 до 200 рублей за акцию, что связано со снижением безрисковой ставки с 13% до 12%, пересмотренных макроэкономических прогнозов и ключевых расчетов. Оценка перспектив компании была скорректирована после публикации промежуточной отчетности за первое полугодие и изучения сегмента электротранспорта. Текущая премия к доходности по акциям составляет 21%, поэтому мы сохраняем позитивную рекомендацию. Акции ЕвроТранса оцениваются рынком по мультипликатору P/E, равном 3,9x, исходя из наших прогнозов прибыли на 2025 год. Данный показатель представляется заниженным для компании, демонстрирующей высокие темпы роста.
Взгляд на компанию
Владение сетью автозаправочных станций представляет собой перспективное предприятие. Компания ЕвроТранс владеет обширной сетью автозаправочных станций, включающей 58 современных комплексов в Москве и Московской области, автопарк из 50 бензовозов, а также две нефтебазы, оснащенные инфраструктурой для хранения и переработки топлива. В состав компании также входят 4 ресторана, предприятие по производству жидкостей для очистки стекол, фабрика-кухня и автотехцентр. Помимо основной деятельности, связанной с продажей топлива, ЕвроТранс уделяет большое внимание развитию электрозаправочных станций (ЭЗС), разрабатывает собственный ИТ-продукт и планирует запустить проект по газоснабжению до конца текущего года.
Администрация компании стремится повысить интерес к акциям. В 2024 году общая сумма выплаченных дивидендов достигла 27,49 рубля на акцию, что соответствует дивидендной доходности, превышающей 20%. Этот показатель является наивысшим в нефтегазовом секторе России и одним из самых значительных среди всех публичных российских компаний. Следует также подчеркнуть, что крупные акционеры приняли решение направлять в капитал компании в период с 2024 по 2025 год дивиденды, которые они получают, с целью поддержания ее финансовой устойчивости в условиях высокой стоимости привлечения капитала. Кроме того, важным фактором остается действующее предложение о выкупе, которое обязывает ключевых акционеров приобрести у миноритарных акционеров в августе 2027 года до 20 миллионов акций компании (38% акций, находящихся в свободной продаже) по цене 350 рублей за акцию – почти в три раза выше текущей рыночной стоимости. Указанные обстоятельства повышают инвестиционную привлекательность акций ЕвроТранса и свидетельствуют о доверии руководства и крупнейших акционеров к перспективам развития компании.
Драйверы роста
Руководство намерено поддерживать значительный уровень дивидендной отдачи в 2025 году. В 2023–2024 годах доля чистой прибыли, распределенной в виде дивидендов согласно МСФО, достигла примерно 79%. На недавней публичной встрече генеральный директор ЕвроТранса сообщил о намерении сохранить этот показатель и в 2025 году. Это позволит акционерам рассчитывать на одну из самых высоких доходностей по дивидендам среди компаний на российском рынке. Кроме того, мажоритарные акционеры приняли решение о направлении дивидендов в капитал компании. Эта практика была реализована в 2024 году и, по информации компании и ее последним отчетам, сохраняется и в 2025 году.
Предприятие ориентируется на развитие многообещающих альтернативных источников энергии. Компания расширяет инвестиционную программу, ориентированную на развитие новых бизнес-направлений. Согласно последним отчетам и заявлениям руководства, это уже дает положительные результаты. Со временем топливный сегмент, выступавший ранее основным фактором роста, постепенно перейдет на второстепенную роль. По прогнозам руководства, к 2026 году операционная прибыль (EBITDA) нетопливного сегмента достигнет 50% от общего объема операционной прибыли. Электропроект представляется нам новым стимулом роста стоимости компании, учитывая активное распространение электротранспорта в стране и возрастающую значимость электрозаправочной инфраструктуры. Высокая рентабельность данного направления объясняется его маржинальностью – 50–60% по EBITDA, в то время как рентабельность оптовой реализации топлива составляет 5–6%, а розничной – 12–13%. Помимо сегмента электрозаправочных станций, ЕвроТранс также активно развивает газовый проект, продажу сопутствующих товаров и собственный ИТ-продукт.
Ключевые риски
Увеличение долговой нагрузки и расходов на её обслуживание. По результатам первого полугодия ЕвроТранс продемонстрировал значительное увеличение объема заемных средств. Чистый долг увеличился на 26% по сравнению с показателем на начало года. При этом, несмотря на заметный рост EBITDA, долговая нагрузка, измеренная как отношение чистого долга к EBITDA, возросла с 2,7х до 2,8х. Компания планирует и в дальнейшем поддерживать высокий уровень капитальных вложений в рамках действующей инвестиционной программы, а также сохранять высокий коэффициент дивидендных выплат. Это требует от руководства дальнейшего привлечения финансирования для обеспечения непрерывной деятельности компании. В условиях высоких процентных ставок в стране это оказывает негативное влияние на рентабельность бизнеса. В последующих периодах финансовая отчетность компании продолжительное время будет отражать последствия привлечения значительного объема заемных средств, в том числе средств, привлеченных на длительный срок.
Определение влияния электропроектной деятельности на финансовые показатели предприятия. ЕвроТранс уделяет значительное внимание развитию рынка электрозаправочных станций (ЭЗС), куда в последнее время направлялись основные капитальные вложения. По мнению руководства, это направление способно обеспечить рост стоимости компании и увеличение рентабельности. Мы придерживаемся мнения о перспективности электрозаправочного бизнеса, однако считаем, что прогнозы руководства могут быть несколько завышенными. Высокая доходность электрозаправочных станций делает этот сектор уязвимым и может вскоре спровоцировать активное расширение на рынке со стороны крупных нефтегазовых структур. Например, Газпром нефть уже реализует проекты в области ЭЗС. В дальнейшем и другие компании могут увеличить свое присутствие в связи с неблагоприятной конъюнктурой на рынках нефти.
Основные изменения
Улучшаем прогнозы финансовых показателей на 2025–26 гг. В связи с пересмотренных макроэкономических прогнозов и анализа финансовых результатов за первое полугодие 2025 года, отраженных в отчетности, был скорректирован прогноз по дивидендам в сторону увеличения.
Оценка: «Позитивная». Прогноз целевой цены на год — 200 рублей.
Сохраняем установленную цену и сохраняем оптимистичный настрой. В результате анализа макроэкономической ситуации и пересмотра прогнозов по ключевым финансовым показателям, мы повысили целевую цену акций ЕвроТранса с 190 до 200 рублей за акцию. Наш инвестиционный прогноз остается «Позитивным», поскольку мы ожидаем высокой дивидендной доходности в 21% по итогам 2025 года, исходя из текущих котировок. Прогнозируемая дополнительная доходность составляет 21%. В настоящее время акции торгуются с коэффициентом P/E, равным 3,9х, относительно ожидаемой прибыли за 2025 год.
Предоставленная информация не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не учитывать Ваше финансовое состояние, инвестиционные цели, допустимый уровень риска и (или) желаемую доходность. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные финансовые потери, возникшие в результате совершения сделок или инвестирования в финансовые инструменты, представленные в данной информации.
Настоящий материал подготовлен и распространен ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанными с ними рисками, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются банковскими услугами, такими как открытие счетов и прием депозитов. Деньги, переданные по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем ваше внимание на наличие конфликта интересов, обусловленного тем, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют различные финансовые услуги на рынках. В связи с этим:
а) компания может иметь или уже иметь собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в производные от них;
б) она могла совершать или совершает для клиентов сделки с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них;
в) может состоять или уже состоять в возмездных договорных отношениях с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале.
Также конфликт интересов может возникнуть из-за того, что сотрудники компании выполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента обратитесь за консультацией, чтобы узнать доступен ли он Вам к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у него потребности совершать действия, которые в соответствии с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания его квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций могут как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям.
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
