Снижение ставки выгодно для девелоперов: стратегия на IV квартал 2025. Коррекция банковской прибыли: финансовый сектор и стратегия на IV квартал 2025.
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на сектор недвижимости — «Позитивный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.
Главное
• Взгляд на сектор: «Позитивный».
• Средний потенциал роста: 54%.
• Фавориты: ПИК и Самолет.
В деталях
Несмотря на то, что финансовые результаты девелоперов за первое полугодие 2025 года оказались в основном нейтральными, мы сохраняем оптимистичный прогноз для данного сектора. В наших расчетах мы также приняли во внимание обновленные макроэкономические данные, в частности, начало цикла снижения процентных ставок и обсуждение увеличения программ льготного ипотечного кредитования. Мы придерживаемся осторожной позиции в отношении акций девелоперских компаний из-за сохраняющихся высоких процентных ставок. Однако, снижение ключевой ставки Центрального банка станет благоприятным фактором для застройщиков, что положительно отразится на стоимости их акций.
Мы придерживаемся позитивной оценки деятельности ПИК и Самолета, нейтральной — в отношении ЛСР, и негативной — касательно Эталон.
По предварительным данным, финансовые показатели за первое полугодие оказались весьма позитивными: наблюдается существенное повышение операционной эффективности по показателю EBITDA и умеренное — по валовой марже на фоне сокращения расходов и персонала в компании. Однако чистая прибыль под давлением, но с учетом фактического и ожидаемого снижения ключевой ставки прогнозируем значительное улучшение показателя.
Выручка ПИКа продемонстрировала заметный рост (+24% за год), однако операционная рентабельность оказалась существенно ниже. В результате чистая прибыль сократилась, несмотря на умеренный уровень долговой нагрузки.
По результатам первого полугодия компания ЛСР понесла убытки, обусловленные значительными процентными платежами. Вместе с тем, мы наблюдаем устойчивый рост выручки (+13% в годовом исчислении) и приемлемый уровень операционной рентабельности.
По результатам анализа выручка компании увеличилась на 35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако рентабельность по EBITDA значительно сократилась, а в сочетании с большими процентными выплатами это привело к существенному убытку за первое полугодие. В настоящее время Эталон намерен осуществить дополнительную эмиссию акций для финансирования сделки, окончательный размер которой будет зависеть от стоимости акций и рыночной ситуации на момент SPO.
По итогам работы за первое полугодие наибольшая доля ипотечных продаж зафиксирована у компании Самолет (54%). У ЛСР и Эталона доля ипотеки в продажах на второй квартал 2025 года составила 49% и 44% соответственно. ПИК не предоставляет операционные результаты.
Предприятия данной отрасли предоставляют финансовые отчеты в соответствии с установленными стандартами МСФО по полугодиям, поэтому мы не ждем финансовых результатов до весны 2026 г. В то же время мы ожидаем, что финансовые показатели девелоперов за II полугодие 2025 г. будут сильнее I полугодия благодаря сезонным факторам, а также снижению ставок.
Для девелоперов более значимую роль играет доля проектного финансирования, чем корпоративная задолженность. Благодаря уже реализуемым проектам и при невысоком спросе застройщики способны поддерживать умеренные затраты на обслуживание общего долга, что в сочетании с общим снижением процентных ставок смягчит негативное воздействие на их финансовое состояние.
К положительным факторам можно отнести действующую до 2030 года программу семейной ипотеки, а также рост продаж с использованием рассрочки. В настоящее время в России доступны и другие ипотечные программы с государственной поддержкой, включая предложения для специалистов в области информационных технологий, дальневосточную ипотеку и программы для семей с детьми под 6%. Семейная ипотека является наиболее распространенной. Предельная сумма кредита по ней составляет 12 миллионов рублей в Москве и Московской области, Санкт-Петербурге и Ленинградской области, и 6 миллионов рублей в других регионах. Также обнадеживающие новости о возможном расширении льготных программ являются позитивным сигналом для развития отрасли.
В связи с ростом процентных ставок по ипотеке, некоторые организации увеличивают объемы реализации продукции благодаря выходу на новые регионы и предоставлению собственных программ беспроцентной оплаты, в то время как другие сосредотачиваются на продаже более дорогих и прибыльных товаров.
Подробные обзоры по каждой компании
просто нажмите на нужное название
P
S
L
E
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутым в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь, доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутые в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции, которая в настоящее время составляет около 20% для большинства бумаг. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «позитивному» взгляду, менее минус 10% — «негативному», в диапазоне от -10% до +10%— «нейтральному».
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
