Банк Санкт-Петербург: фокус на корпоративном кредитованииЦБ представил концепцию стресс-тестирования банков
В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя финансового сектора БСПБ на горизонте года — 450 руб., взгляд на бумагу — «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет банк в ближайшее время.
Мы понижаем взгляд на акции банка до «Нейтрального», а целевую цену — до 450 рублей за бумагу. Это стало результатом как отражения роста ожидаемой стоимости риска по итогам финансовых результатов банка за II квартал (банк начислил крупные резервы по корпоративному кредитному портфелю), так и изменения нашего прогноза по чистому процентному доходу. В результате наши прогнозы по чистой прибыли на этот и следующий год снизились на 15% и 11% соответственно.
Банк Санкт-Петербург фокусируется на корпоративном кредитовании, в котором, по нашей оценке, в настоящий момент значительно больше кредитных рисков, чем в розничном. Также отмечаем, что реализация такого риска заставила компанию снизить коэффициент выплаты промежуточных дивидендов до 30% с 50% в прошлом году, что вызвало негативную реакцию рынка. Хотя компания отмечает, что может рассмотреть вопрос повышения коэффициента выплаты по результатам года, в том числе, чтобы компенсировать его снижение по итогам полугодия, мы отмечаем, что риски в корпоративном кредитовании сохраняются. Последнее ставит под вопрос сохранение коэффициента выплаты в 50%.
Взгляд на компанию
Сильный игрок с фокусом на северо-запад. БСПБ занимает 15-е место по объему активов в РФ и не входит в список системно-значимых кредитных организаций. Однако у банка сильные позиции в Северо-Западном регионе, что, в том числе, позволяет банку поддерживать высокую долю недорогих текущих счетов. Это сделало банк одним из бенефициаров роста ключевой ставки. При этом при снижении ключевой ставки мы ожидаем обратного эффекта, а также отмечаем возросшие риски, связанные с качеством корпоративного кредитного портфеля.
Драйверы роста
Дивидендная история. БСПБ в начале 2024 г. года обновил дивидендную политику и повысил целевой уровень дивидендных выплат. Если раньше банк направлял на дивиденды не менее 20% чистой прибыли по МСФО за отчетный год, то теперь это коридор от 20% до 50%. Решение будет приниматься с учетом достаточности капитала. По стратегии банка уровень достаточности основного капитала не должен быть ниже 12% (по РСБУ). Сильный дивидендный потенциал — важный фактор инвестиционной привлекательности БСПБ. По итогам полугодия коэффициент выплат был снижен, но возврат к выплате 50% будет позитивно воспринят рынком.
Ключевые риски
Риски в корпоративном кредитном портфеле. Во II квартале банк начислил крупный резерв по кредитам корпоративным клиентам. При этом в I квартале стоимость риска была около нулевая. С учетом в целом сохраняющейся сложной ситуации с качеством корпоративных кредитов, выданных банками, считаем, что риск повышенных резервов во второй половине текущего года сохраняется.
Основные изменения
Обновили прогнозы после финансовых результатов за II квартал. Наши обновления отражают как более высокие ожидания по стоимости риска в этом году, так и более консервативные ожидания по чистому процентному доходу (отражаем в среднем негативную чувствительность маржи банка в рыночным процентным ставкам). В результате наш прогноз по чистой прибыли на этот год теперь составляет 44,6 млрд руб. в текущем году (-15% по сравнению с предыдущим прогнозом) и 45,2 млрд руб. в следующем (-11% по сравнению с предыдущим прогнозом).
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 450 руб.
«Нейтральный» взгляд, ограниченный потенциал роста финансового результата, а потенциально высокие дивиденды под риском. Для оценки БСПБ мы используем модель роста Гордона и учитываем рост безрисковой ставки в стоимости капитала. Мы снизили безрисковую ставку до 12%.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале.
Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором.
Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний.
ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции, которая в настоящее время составляет около 20% для большинства бумаг. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «позитивному» взгляду, менее минус 10% — «негативному», в диапазоне от -10% до +10%— «нейтральному».
Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу.
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
