Что решила Набиуллина на заседании ЦБ и как это повлияет на депозиты. Ставка остается на уровне 17%
По результатам сентябрьского заседания Банк России снизил ключевую ставку на 100 б.п., до 17% годовых. Консенсус-прогноз предполагал снижение до 16%.
Руководитель Центрального банка сделала заявление относительно решения по ключевой ставке, а также о состоянии экономики и планах в области денежно-кредитной политики).
Основные положения доклада Эльвиры Набиуллиной
• С начала текущего года инфляция значительно сократилась, а объем внешнего спроса и уровень экономической активности уменьшились. Это указывает на возможность снижения процентной ставки.
• В сложившейся ситуации Центральному банку следует проявлять осторожность, поскольку бюджетная сфера остается нестабильной.
• После исключения сезонных колебаний рост цен за год составил приблизительно 4%. Однако это не свидетельствует о достижении поставленной цели. Основное внимание уделяется устойчивой инфляции, которая в последние месяцы находится в пределах 4–6%. Для стабилизации дезинфляционной тенденции в условиях сохраняющихся высоких инфляционных ожиданий потребуется определенное время.
• Инфляционные ожидания продолжают оставаться на высоком уровне и практически не корректируются среди населения, предпринимателей и участников финансовых рынков.
«В августе двузначная индексация коммунальных тарифов могла негативно повлиять на ожидания граждан. Также свою роль мог сыграть бензин, который является важным товаром-маркером, оказывающим влияние на восприятие людьми будущих изменений в ценах. Летом наблюдался рост цен на топливо. Учитывая действия правительства, направленные на ограничение экспорта и увеличение предложения на внутреннем рынке, мы прогнозируем стабилизацию ситуации. — сказала Набиуллина.
• Внутренний спрос демонстрирует дальнейший умеренный рост. По прогнозам, к концу года инвестиции компаний увеличатся, хотя и не так интенсивно, как в 2023–2024 годах.
• По прогнозам Центрального банка на 2025 год, рост валового внутреннего продукта России, вероятно, будет находиться в диапазоне 1–2%, что ближе к минимальному значению%).
• За последний месяц наблюдалось заметное снижение экономических ставок, что обусловлено недавними решениями по ставке и прогнозами дальнейшего их уменьшения. Снижение процентных ставок по кредитам оказалось более существенным, чем по депозитам. По данным за июль и август, увеличение корпоративного кредитного портфеля находится на верхнем пределе прогнозируемых значений.
• Несмотря на заметное снижение инфляции в течение года, инфляционное давление остается высоким.
• Снижение курса рубля, зафиксированное в последнее время, можно рассматривать как признак того, что денежно-кредитные условия становятся более мягкими).
«По словам руководителя Центрального банка, с момента предыдущего совещания рубль ослаб. Эта динамика валютного курса указывает на произошедшее снижение жесткости денежно-кредитной политики.
• При принятии последующих решений мы будем ориентироваться на данные об экономическом положении, кредитной политике, инфляции и прогнозах инфляции. Значительное влияние окажут предлагаемые параметры бюджета на 2026 год.
• В качестве альтернатив было рассмотрено два подхода: уменьшение ставки на один процентный пункт и поддержание ее на текущем уровне.
• Мы предполагаем, что к концу 2025 года бюджет окажет сдерживающее воздействие на инфляцию, однако ожидаем изменений.
«Значительное влияние оказывает спрос из государственного сектора. В соответствии с нашим основным прогнозом, мы ожидаем, что государственные расходы в текущем году будут способствовать снижению инфляции, однако подобного эффекта пока не наблюдается. В случае, если дефицит бюджета превысит запланированный в базовом сценарии, наши возможности по снижению ключевой ставки будут ограничены, отметила глава Центрального банка.
• Мы постоянно принимаем во внимание колебания курса рубля. Невозможно добиться стабильного снижения курса при незначительной инфляции.
• Экономический рост возобновится с ускоренными темпами, когда объемы производства дойдут до уровня спроса. Для этого необходимо снижение процентных ставок до нейтрального диапазона, составляющего 7,5–8,5%. Согласно основному прогнозу, это произойдет в 2027 году.
• Оценка акций напрямую связана с уровнем процентных ставок: при их снижении акции становятся более привлекательными. Однако, определяющим фактором здесь выступают не краткосрочные, а долгосрочные ставки, а также доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) со сроком обращения от 5 до 10 лет. Для повышения стоимости акций на рынке требуется сдерживание инфляции.
• Уровень ставок определяется бюджетной политикой. Более значимым фактором, чем рост расходов, является дефицит бюджета. Для достижения целевого показателя инфляции в 4%, Банку России потребуется использовать более высокие ставки, если дефицит бюджета увеличится.
• Вопрос о наступлении технической рецессии на данный момент вызывает споры.
«Мы наблюдаем замедление экономического развития. Ситуация различается в зависимости от секторов экономики. Вместе с тем, фиксируется дальнейший рост внутреннего спроса. По нашим расчетам, во втором квартале он превысил показатели первого, если учитывать сезонные факторы. А в первом полугодии текущего года — оказался выше, чем во втором полугодии прошлого, — заявила Эльвира Нибиуллина. — В целом по году мы прогнозируем рост экономики. Замедление экономического развития происходит в пределах наших ожиданий, но близко к нижнему пределу прогноза».
• Укрепление рубля перестало оказывать существенное дезинфляционное воздействие.
• Центральному банку при выработке решений ключевую роль играет не детали налоговой политики, а общая сбалансированность бюджета.
• По словам заместителя председателя Банка России Алексея Заботкина, речь не может идти о существенном ослаблении рубля, наблюдаются лишь колебания в пределах стабильных значений.
• Процентные ставки по депозитам должны обеспечивать защиту от инфляции. Обычно ставки по краткосрочным вкладам привязаны к ключевой ставке. Снижение ставок по депозитам представляется ожидаемым. Однако в настоящее время вкладчики наблюдают, что процентные ставки по вкладам покрывают инфляцию. Резкое снижение ставок по депозитам невыгодно для банков. Мы не влияем на рыночную политику банков.
• По мнению экспертов, ключевая ставка в диапазоне 7,5–8% не будет достигнута раньше начала 2027 года.
• Облигационный рынок играет ключевую роль в финансовой сфере и демонстрирует устойчивый рост.
«Первичный рынок облигаций имеет свои особенности, отличные от первичного рынка акций. Процесс размещения облигаций может занимать несколько недель. По нашему мнению, на первичном рынке облигаций не возникает серьезных проблем. Ликвидность в этом сегменте ограничена, что связано с небольшими выпусками или невысокими рейтингами эмитентов. По мнению Эльвиры Набиуллиной, для решения этих вопросов не требуется участие регулирующих органов.
