Экономика РФ продолжает замедляться

📉 Июльская оценка роста ВВП, предоставленная Министерством экономического развития, снизилась до 0,4% в годовом выражении, в то время как в июле прошлого года она составляла 3,4%. Прогноз на весь год ведомство пересмотрело с 2,5% до 1,5%. Однако даже эти показатели представляются маловероятными для достижения. Центральный банк России ориентируется на диапазон от 1% до 2%, а его руководители называют 1,2% в качестве целевого значения. Наш собственный прогноз более оптимистичен – 0,8%. В целом, расхождение в оценках невелико и связано с незначительными деталями. После роста экономики более чем на 4% в 2024 году текущие цифры выглядят сдержанными и приближаются к нижней границе прогнозного диапазона Банка России.

Денежно-кредитная политика работает

🏛️ Повышенные процентные ставки стали причиной замедления экономического развития: кредитование значительно сократилось. В некоторых ситуациях кредитование поддерживается Министерством финансов посредством субсидирования процентных ставок. Население, столкнувшись с высокими ставками, склонно погашать имеющиеся долги и увеличивать объем сбережений. Экономический рост в начале года был обусловлен, в значительной степени, увеличенными бюджетными расходами. Министерство финансов не только существенно увеличило расходы в первой половине года, чтобы сгладить сезонность их использования (ранее средства расходовались в конце года, а с 2022 года оборонный заказ финансируется в начале), но и полностью исполнило запланированный на год объем дефицита бюджета.

В июле дефицит бюджета оказался на 1 триллион рублей больше запланированного значения.

💵 По нашим оценкам, общий дефицит бюджета к концу года может составить от 5,0 до 5,5 трлн руб. — именно такой дефицит был накоплен за первые семь месяцев года. Это указывает на то, что в последующие пять месяцев расходы бюджета, вероятно, будут примерно соответствовать доходам, что приведет к нивелированию бюджетного импульса. Возможная поддержка может быть оказана постепенным восстановлением кредитования и ускорением потребительской активности благодаря увеличению располагаемых доходов населения. В результате, спрос в экономике останется сдержанным, а темпы экономического роста будут примерно в четыре раза ниже прошлогодних.

Ждем скорого смягчения ДКП

🔑 Ослабление экономической ситуации вынудит Центральный банк продолжить снижение ключевой ставки. Чтобы, с одной стороны, поддержать минимальный положительный рост экономики, а с другой – не допустить инфляции, превышающей 4%, регулятору необходимо смягчить денежно-кредитную политику. Текущий рост экономики приближается к нижнему пределу прогноза Банка России, составляющего 1%, что указывает на то, что и ключевая ставка к концу года, вероятно, будет находиться вблизи нижней границы прогнозного диапазона – на уровне 14%. Согласно консенсус-прогнозу, подготовленному Банком России, ожидается, что к концу года ставка снизится до 15%.

В основном различия незначительны. По нашему мнению, для поддержания положительной динамики роста валового внутреннего продукта регулирующему органу потребуется оперативно ослаблять денежно-кредитную политику, уменьшив реальную процентную ставку (которая определяется как разница между ключевой ставкой и уровнем инфляции) до 9–10%. В дальнейшем скорость снижения ставки, вероятно, значительно сократится.

Что ждать рынку?

💼 Снижение ключевой ставки способствует переоценке акций в благоприятную сторону. В настоящее время российский фондовый рынок оценивается с дисконтом в 28% относительно исторических показателей, что указывает на потенциал для роста при условии оперативного восстановления денежно-кредитной политики.

Мы ожидаем, что через год Индекс МосБиржи достигнет отметки в 3700 пунктов с учетом дивидендов и 3500 без них. Это говорит о возможном росте на 28% и 22% соответственно. Однако, поскольку процентные ставки остаются на высоком уровне, значительный рост рынка, вероятно, произойдет в следующем году. Ранее мы выяснили, по мнению более чем половины частных инвесторов, ключевая ставка должна находиться на отметке 13% или ниже, чтобы спровоцировать значительный приток капитала в акционерный рынок. В текущем году, при условии заметного снижения ключевой ставки, мы прогнозируем, что закредитованные компании и ценные бумаги с высоким бета-коэффициентом покажут более высокую динамику, чем рынок в целом.

Предлагаем вашему вниманию перечень инструментов, которые, на наш взгляд, обладают значительным потенциалом. Мы расскажем, в чем их преимущества.

R

Значительная долговая нагрузка у компаний нефтегазового сектора (показатель Чистый долг /EBITDA составляет 1,6х) обуславливает, что снижение процентной ставки не только увеличит стоимость акций, но и позволит повысить размер дивидендов.

V

Снижение ключевой ставки Центробанком может привести к существенному росту чистой процентной маржи.

P

Уменьшение ключевой ставки должно снизить финансовую нагрузку и простимулировать развитие рынка ипотечного кредитования.

R

Соотношение чистого долга к EBITDA составляет 4х, что является одним из самых высоких значений в данной отрасли. Компания РУСАЛ получит наибольшую выгоду от уменьшения процентных ставок.

T

У компании один из самых высоких показателей долговой нагрузки в отрасли: отношение чистой долговой нагрузки к EBITDA составляет 3,2х.

R

Бумаги компании торгуются с премией в 1–2% по сравнению с доходностью сопоставимых облигаций, показатель Чистый Долг/EBITDA составляет 1,6x, и при благоприятном развитии событий компания способна полностью закрыть долговые обязательства за полтора года.

S

S

У России наблюдается отрицательная чистая долговая нагрузка и демонстрируется рост экономики. По расчетам, доходность по облигациям может уменьшиться на 1% в течение полугода и на 2–2,5% – в течение года

Наиболее эффективные решения для быстрого уменьшения процентной ставки

ПИФ «Акции роста». Вложения направлены на российские акции компаний, работающих в несырьевом секторе и демонстрирующих наибольшие перспективы роста. Эксперты БКС придерживаются оптимистичной оценки компаний, ориентированных на внутренний рынок, поскольку они, в отличие от экспортеров, в меньшей степени подвержены колебаниям цен на нефть и влиянию внешних факторов. Ожидаемая доходность может достигать 42% в течение года.

АС «Формула дохода». Вкладывает средства в акции, облигации и золото. Данная стратегия позволяет получать прибыль в любых рыночных ситуациях благодаря умелому распределению активов. Аналитики БКС выбирают проверенные временем акции и облигации, которые в прошлом демонстрировали опережение рынка и обладают значительным потенциалом роста. Возможная доходность составляет до 36% на год.

БПИФ «Облигации повышенной доходности». Биржевой фонд, ориентированный на индекс Мосбиржи «Облигации повышенной доходности». Данный индекс корпоративных облигаций характеризуется высокой степенью диверсификации по эмитентам и отраслям, и его ребалансировка осуществляется Мосбиржей ежеквартально. Возможная доходность может достигать 19% в течение года.