Изображение: img.freepik.com

ЦБ РФ опубликовал результаты сентябрьского макроэкономического опроса, в нем приняли участие 25 экономистов из различных организаций. Они отвечали на вопросы, касающиеся инфляции, ключевой ставки, курса рубля к доллару и другие.

Согласно результатам, прогноз инфляции на 2025 г. понижен до 6,4% (-0,4 п.п. к июльскому опросу). Прогноз на 2026 г. не изменился — 4,7%. Прогноз на 2027 г. понижен на 0,1 п.п., до 4,2%. Аналитики ожидают, что в 2027–2028 гг. инфляция будет находиться вблизи цели.

Ожидания по ключевой ставке в 2025 и 2026 гг. снизились на 0,3 п.п. и 0,6 п.п., до 19% и 13% годовых соответственно. Прогноз на 2027 г. повышен на 0,1 п.п., до 10,3% годовых. Прогноз на конец горизонта (2028 г.) — 8,5% годовых. Это выше медианной оценки нейтральной ключевой ставки, которая составляет 8% годовых. Реальная ключевая ставка, рассчитанная из прогнозов аналитиков: 12,5% в 2025 г., 8,5% в 2026 г., 6% в 2027 г. и 4,4% в 2028 г.

Прогноз роста ВВП в 2025 г. снижен на 0,2 п.п., до 1,2%, в 2026 г. — не изменился. Прогнозы на 2027–2028 гг. повышены на 0,1 п.п., до 1,9% и 2% соответственно. Медианная оценка долгосрочных темпов роста возросла до 2%, прибавив 0,2 п.п. Согласно прогнозам аналитиков, прирост ВВП в 2028 г. к 2021 г. составит 14,7%, средний темп — 2,1% в год.

Аналитики ожидают более крепкий рубль в 2025–2026 гг. и более слабый в следующие два года. Прогноз на 2025 г. — 85,5 руб. за доллар, на 2026 г. — 96 руб., на 2027 г. — 102,6 руб., на 2028 г. — 105,5 руб. По сравнению с июльским опросом рубль крепче на 1,5–2,1% в 2025–2026 гг. и слабее на 0,5–1,1% в 2027–2028 гг.

Прогноз по среднегодовой цене российской нефти для налогообложения остается без изменений: $58 за баррель в 2025 г. с ростом до $59 за баррель в 2026 г., $60 за баррель в 2027 г. и $62 — к концу горизонта.

Взгляд БКС. По мнению участников консенсуса, целевой показатель инфляции в следующем году достигнут не будет. Согласно опросу, проведенному Банком России, прогнозы относительно инфляции на конец текущего года и среднегодовой инфляции в 2025 году были значительно пересмотрены в сторону понижения. Эксперты не ожидают достижения целевого уровня инфляции в 2026 году и прогнозируют, что ключевая ставка будет превышать верхнюю границу, предусмотренную в прогнозах Банка России на следующий год. Отличительной чертой нового консенсуса является то, что при поддержании высоких реальных процентных ставок в следующем году медианный аналитик ожидает более высокие темпы экономического роста, чем указано в прогнозе ЦБ.

Ждем параметров бюджета на 2026 г. Наши оценки в большей степени совпадают с общими ожиданиями относительно инфляции и ключевой ставки, но мы придерживаемся более сдержанных прогнозов касательно экономического роста в будущем году. Мы считаем, что значительная часть аналитиков, опрошенных Банком России, сохранила первоначальный прогноз и ожидает публикации данных о бюджете на следующий год. Именно бюджет станет одним из ключевых факторов, влияющих на экономическую ситуацию в будущем году.